金融离开了杠杆就如同汽车没有了发动机，只能靠传统的人力往前拉，所有的杠杆成就金融市场无限可能的边际延伸，但是任何的杠杆都是受市场规律的影响和调节的。在当前的历史大背景下，中国以及全球市场都在进行着一场去杠杆化的运动，这场运动看似平淡无奇，实则波涛汹涌，今天我们就通过一些历史的时间来认识一下金融的泡沫以及人们在金融泡沫里的人性的表现。
我们常说：以铜为镜，可以正衣冠
以史为镜，可以以知兴替，
以人为镜，可以明得失
了解历史，可以帮助我们开智，去认识过往，而知未来。虽然我们不曾经历过几百年前的金融泡沫，但是我们却正在经历现实，创造历史。历史不会简单的重复，但往往会惊人的相似。纵观每一个历史的事件，人类伴着创造者和毁灭者的角色，我们在不停的创造着一个又一个的繁荣，却又在制造一次又一次的危机和灾难。因为我们充满希望和愿力，让人类创造了一个个又一个的不可能，又由于人性的贪婪和无知我们却在不停制造着麻烦和困扰。
我们今天通过历史的事情来认识一下金融泡沫，几百年前的郁金香的狂热，可能很多小伙伴都是知道。今天我们再次来认识一下郁金香的狂热是怎么回事？对我们的当下又有哪些参考价值和意义？我们带着思考一起来走进那个郁金香的狂热的时代：
当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始竞相抢购郁金香球茎。1634年，炒买郁金香的热潮蔓延为荷兰的全民运动。当时1000元一朵的郁金香花根，不到一个月后就升值为2万元了。1636年，一株稀有品种的郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是为了购买一株郁金香。就在这一年，为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。正如当时一名历史学家所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。
就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌，导致郁金香市场在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，并试图以合同价格的10%来了结所有的合同，但这些努力毫无用处。一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了90%，而那些普通的品种甚至不如一颗洋葱的售价。绝望之中，人们纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。但在1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。1636年荷兰的郁金香投机是有据可查的人类历史上最早的泡沫经济案例。每年春季，人们都可以在花园中见到美丽娇艳的郁金香。可是却很少有人想到在三百多年前，郁金香花居然给欧洲经济带来一场轩然大波。
一朵花人们在他的面前趾高气扬的活着，一朵花人们在他面前撕心裂肺的反思。欲望不会因为人类有痛而停止，17世纪的英国南海泡沫又是一场全民的泡沫运动。此时就连大科学家牛顿都参与此事，后来牛顿说了一句：算不出人类的疯狂。英国的南海泡沫以及在同时发生密西西比事件和郁金香的狂热被称作欧洲早期的三大经济泡沫。
后来发生在美国的股票泡沫，发生的日本的金融泡沫，十年前的次贷危机等金融泡沫都给全球的经济带来了不可估量的杀伤力。经济的规律如何，以前的发生的还会在今后发生，只是发生的形式发生了变化。
我们来通过金融泡沫事件来一起了解一下传统金融学的一些知识和理论：
第一：理性经济人假设
是指作为经济决策的主体都是充满理智的， 既不会感情用事， 也不会盲从， 而是精于判断和计算， 其行为是理性的。在经济活动中， 主体所追求的唯一目标是自身经济利益的最大化。如消费者追求的是满足程度最大化， 生产者追求的是利润最大化。“理性人”假设实际是对亚当·斯密“经济人”假设的延续。
第二：有效市场假说
有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）是由尤金·法玛（EugeneFama）于1970年深化并提出的，是金融学中最重要的七个理念之一。“衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。
这个两个理论体系都获得了诺贝尔奖，对整个经济学和金融理论也做出了重大的贡献，但是人性的贪婪却往往会让人失去理性，失去理性的市场就会偏离有效市场的假说，出现价格不会围绕价值上下波动的非价值规律的现象。
这些现象就需要我们一起来探讨行为金融学背后的道理：
行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。行为金融学已经获得过三次诺贝尔奖的殊荣，出生于以色列的丹尼尔·卡纳曼把心理学成果与经济学研究有效结合，从而解释了人类在不确定条件下如何作出判断的研究成果助其登上了诺贝尔经济学奖的宝座。
他的一本著作：《思考.快与慢》这本书是社会思想的一部里程碑的书籍，在本书中，卡尼曼会带领我们体验一次思维的终极之旅。他认为，我们的大脑有快与慢两种作决定的方式。常用的无意识的“系统1”依赖情感、记忆和经验迅速作出判断，它见闻广博，使我们能够迅速对眼前的情况作出反应。但系统1也很容易上当，它固守“眼见即为事实”的原则，任由损失厌恶和乐观偏见之类的错觉引导我们作出错误的选择。有意识的“系统2”通过调动注意力来分析和解决问题，并作出决定，它比较慢，不容易出错，但它很懒惰，经常走捷径，直接采纳系统1的直觉型判断结果。这本书大家有时间一定要读一读一定会自己的思考方式带来彻底的改变。
另外一位行为金融学奖罗伯特.希勒在2013年登上诺贝尔奖的舞台。他的《非理性繁荣》对1982年以来的股市繁荣作了一番分析和说明，并获得了2000年共同基金（Commonfund）奖项，被纽约时报评为非科幻类最畅销书。 这本书早早就洞见了2008年的次贷危机。
第三个行为金融学领域的的理查德.H.塞勒在2017年获得诺奖。塞勒研究人的有限理性行为对金融市场的影响，并作出了很多重要贡献。他的两本书一本是《错误的行为》，一本是《助推》。《错误的行为》一书中是塞勒与传统经济学思想的斗争的故事，以独特的方式探索人类深层次的弱点，当经济学遇到心理学，碰撞出的火花将会对个人、管理者、决策者产生深远的影响。《助推》是一本如何做出健康、财富与幸福最佳决策的书籍。这两本书大家有时间都要读一读。
以上所列的传统经济学的理论以及三位行为金融学的人物好像跟我们今天要讲的金融泡沫事件并不是很大，没有关系，你怎么理解都是对的，因为金融是一个整体，当一些金融事件发生后，当我们无法理解时，当我们无法用传统的经济学知识去读懂他们的时候就需要更多的行为经济学、金融学的知识去解读他们。
当了解一些基本的经济学概念以及行为金融学的发展历程后，我们来回头来看看郁金香的泡沫到次贷危机，我将从个体行为偏差和社会动因两个方面来带着大家一起来回测一下这些泡沫事件。
首先我们来看一下个人行为偏差：从理性经济人的假设角度出发，每个人都会做出最有利于自己的决策，但是由于投资人个人能力、喜好、背景等因素会出现投资人判断出现系统性的偏差。这种偏差往往带有普遍性和从众效应，当大多数人高估资产的价值，并会在大脑中形成一种强烈的反馈机制来作用资产。人在有限注意下的信息叠加会导致个人的羊群效应，在环境的包裹中会演化为金融泡沫的温床。有限的注意会导致决策者放弃对自己投资标的信息的收集和加工、整理，直接通过观察别人的行动来做出判断和决策。
另外一个引起金融泡沫的原因是社会动因。如果整体投资主体都是相互独立，都能按照理性投资人的假设而做出判断和决策，市场也许不会发生金融危机，因为相互独立个体所做出的判断决策往往会相互抵消，从而化解风险。现实生活中如果大多数人的想法都趋于高度一致的时候，而这种一致的想法会使心理因素和磁力方式将形成一种合力，从而会形成一种集体性的偏见，郁金香的狂热以及次贷危机都是如此。
人是相互交流的动物，彼此的信息交流会影响个体对某一事物的判断，加之每个人的决策往往不是受单一信息来源做决定的，往往受到很多外在信息和情绪的推动，从而让非理性的火焰被燃起，这时人们就很难再静下来独立思考去压制这种火焰的蔓延。
现代信息技术的革命以及信息传播的路径和方式发生很大的变化，先入为主的思维模式以及人们对信息的依赖性和信息的不对称性反过来会影响人的投资行为。由于现在很多自媒体的个人立场以及官方媒体处于某周压力形成媒体的偏见，当媒体对信息进行整理和加工，来迎合投资者的偏好，这种偏见如果达到一定的预期的效果，就会助推泡沫。在这种助推的情况下就会出现群体的情绪反应：市场在绝望中落地、在欢乐中升腾、在疯狂中毁灭。
投资人在投资过程中除了相互传递信息外，还会相互传递情绪，这种情绪往往对金融泡沫又有加速和助推的作用。
综合这些年发生的金融泡沫，不难看出他所具备的特征：
一、乐观的一致性
在一个泡沫形成的周期，绝大多数人对为未来投资都会有一个乐观性的预期，认为价格会上涨，市场行情会变好，加上媒体的乐观的报道，甚至是政府政策的一些宣导或误导。在这种乐观的情绪下，往往会出现放大积极乐观的一面，就会负面消极的不屑一顾，甚至有人发表理性的言论就会被视作另类，或不是一个道上的人。在乐观的市场下呈现着自我实现的预言效应。
二、 大量的幼稚的投资者的涌入市场
在泡沫膨胀的一定阶段，很多从来都没哟参与投资的人群，在赚钱效应的趋势下，不管3、7、21就是一头栽进这个市场，把多年积累的收入一次性投入这个市场，有的人甚至举债进入。此时的状态，参与者已经丧失了理性思考的能力和环境，以极大的赌性在参与这场豪赌，去追逐自己不确定的未来以及自己无法确定的利益。
三、 自发性的庞氏骗局
当一个金融产品或资产在泡沫初期有一定的底层资产做支撑的话，当到达临界点后所有的增长都是虚拟的增长，是靠着不断涌入的资金来推动的虚假繁荣，实施本身并没有财富的增值和利润的成倍产生。在这种虚假繁荣的前提下，金融产品或资产被炒作的价格飞速上涨，几乎所有在场的人都会选择相信他会无限制的涨下去。这种状态下的每个投资都被卷入了一种庞氏骗局，部分人意识到了风险，却总是告诉自己我不是那个人。
现实生活中的种种的投资行为，种种金融显现，看上去离我们很远，实则很近，你是否能理性思考，是否能够守得住财富，是否能在经济浪潮中急流勇退、避虚就实、入场得当、出场不拖泥带水。这些都需要你对人性有所了解，对自我有所把控，对环境有所感知。
今天这些内容或许今天你听了，读了后或许只是读了，我真诚希望你带着觉察去感知，经济就在生活里，金融就在柴米油盐酱醋茶里。真知源内心的那份修德，来源于对自己、对世界的了解。在财富的路上，贪婪和无知是我们最大的绊脚石。祝福大家财富路上一路走好
