蔚来汽车：季度毛利率首次转正，资本市场却没给好脸色 | K·Topic

比亚迪董事长王传福没有“分分钟”造出特斯拉，但是执行力极强的长城汽车董事长魏建军宣称，将来要孵化30-40个蔚来、小鹏这样的创业公司，可能不是说说而已。这对刚刚实现季度毛利率转正的蔚来汽车，也算是个不小的警示。

作 者 | 甄   瑶 责 编 | 尚   武

出 品 | 汽车K线

8月11日，蔚来汽车公布2020年第二季度未经审计业绩。 数据显示，今年第二季度，蔚来汽车实现营业总收入37.19亿元，同比增长146.5%，环比增幅为171.1%。

「图片来源：上市公司公告」

其归属于普通股股东的净亏损为12.08亿元，亏损额度同比下降63.6%，环比下降29.9%，亏损幅度大幅收窄；毛利率大幅转正，汽车销售毛利率为9.7%，综合毛利率为8.4%。

可惜的是，蔚来汽车这份“史上最佳”财报，并没有换来资本市场追捧。

8月11日，蔚来汽车股价大幅下跌8.59%，报收12.99美元/股，仅一夜，蔚来市值减少14.5亿美元（约100亿人民币）。

或许，蔚来汽车股价下跌，受到美股大盘整体下挫影响。同日，特斯拉下跌3.11%、理想汽车下跌2.56%。截至8月14日收盘，蔚来汽车报收13.1美元/股，并未出现预期中的大涨。

尽管蔚来汽车今年第二季度毛利为3.13亿元，综合毛利率为8.4%，首次由负转正，但蔚来汽车依然处于亏损状态。今年上半年，蔚来汽车净利润仍为-29.31亿元。

对于亏损收窄、毛利率由负转正，蔚来汽车首席财务官魏锋表示：“由于2020年第二季度的强劲交付，汽车利润率超过5％的目标，这归功于规模的扩大，每辆汽车平均收入的提高，材料成本降低，以及制造效率提高。” 

对于这家资金捉襟见肘的电动汽车公司来说，产品销量和不断融资，几乎成为一切。无论是研发新款车型、扩充充电网络，还是提振股价，都需要订单量与交付量作为支撑。说白了，除了融资获取资金以外，卖车才是真正的“造血”。

据公开数据显示，蔚来汽车第二季度累计交付10331辆ES8和ES6，首次实现单季度销量破万。销量增长同样换来“造血”能力提升，其汽车销售额为34.86亿元，同比增长146.5%，环比增长177.6%。

截止7月份，蔚来汽车总计已交付约5万辆汽车。其中，自2018年6月启动交付以来，ES8已累计交付2.39万辆；自2019年6月启动交付以来，ES6已累计交付2.57万辆。

「图片来源：上市公司公告」

由此可以看出，ES6已成为蔚来汽车销量担当，以及“造血”主力。同时，得益于售价40万元的全新ES8开启批量交付，提高了蔚来平均单车收入。

据汽车K线统计，今年一季度，蔚来汽车整车营收12.56亿元，交付3838辆，单车营收约为32.71万元；二季度蔚来汽车整车营收34.86亿元，交付10331辆，单车营收为33.57万元，二季度环比一季度单车营收上涨近8600元。

与新能源市场一家独大的特斯拉相比，虽然二季度蔚来销量只有特斯拉的1/3，但蔚来单车营收表现，某种程度上比特斯拉更为亮眼。

「图片来源：上市公司公告」

不过，国内新能源汽车面临的形势依然非常严峻。比如，特斯拉上半年累计销量近4.5万辆，7月份销量约1.5万辆，遥遥领先各新能源主机厂。其中销量最好的Model 3系列单月销量近1万辆，而蔚来ES6和理想ONE一个月2000辆左右的销量，面对特斯拉这个“巨无霸”时，总显得有些苍白无力。

况且，蔚来依旧难以摆脱亏损的帽子，且亏损幅度依然较大，今年二季度，其净亏损12.08亿元。也就是说，蔚来每卖一辆车，就会亏损11.68万元。不过，与2019年每卖一辆车亏损54.93万元相比，情况已在显著改善。

从目前销售趋势来看，蔚来汽车处于一个“平稳爬升期”，一方面销量稳步攀升，另一方面资金暂时够用以及产能逐步扩大。

「图片来源：上市公司公告」

蔚来创始人、董事长、CEO李斌在交付公告中表示：“7月新增订单数量创历史新高，市场对ES8、ES6以及EC6需求强劲，我们会在第三季度完成产能提升，以实现更高的交付成绩。”

截至7月31日，蔚来已在全国开设136家门店，其中包括22家蔚来中心和114家蔚来空间，销售网络已覆盖全国87座城市。与此同时，蔚来持续布局换电站，已建成141座，覆盖64个城市。

其他费用方面，蔚来二季度研发费用和管理费均有所下降。这或许也是为削减成本不得已而为之。否则，依然大手大脚，可能会让拿出真金白银的投资人不爽。

财报显示，蔚来第二季度研发费用为5.452亿元，同比下降58.1%。研发费用同比下降，主要是由于去年第二季度包含ES6量产前，大量测试活动产生的相关费用。

与2020年第一季度相比，二季度研发费用保持相对稳定，主要由于常规项目的研发活动保持稳定，而新项目尚未进入大规模投资阶段。

蔚来汽车第二季度管理费用为9.37亿元，同比下降34.1%，环比增长10.4%，仍高于同期研发费用。

销售及管理费用的同比下降，主要归因于公司在市场营销和其他业务支持性活动上不断进行成本节约、优化运营效率。管理费用的环比增加主要是由于市场营销活动在疫情后得以恢复。

得益于上半年与合肥市政府签订了蔚来中国的合作项目，以及发行美国存托股票等融资行为，蔚来汽车的资金储备表现有所提升。截至今年6月30日，其现金及现金等价物，受限制的现金和短期投资的余额为112亿元人民币。

值得一提的是，从蔚来现在账面的现金来看，也不是处于绝对“安全期”。

8月14日，据国外媒体报道，蔚来汽车已开始加大自动驾驶自研投入。8月11日，李斌进一步透露，公司预计8月将完成电池资产管理公司的设立。

此外，蔚来还透露正在筹划第二工厂事宜。以上项目均需大笔资金投入，因此蔚来112亿元人民币余额依旧紧张。

况且，目前蔚来的负债率依然在攀升，其上半年总负债为226.28亿元，负债率高达97.74%，远超行业平均水平。

接下来，蔚来汽车和李斌面对的挑战之一是，由于国际环境变化，其在海外资本市场可能遭遇逆风。要不要回归A股，究竟有没有真正的硬实力，则需要时间来考量。

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自上市以来，蔚来汽车戴上了汽车圈“亏损之王”的帽子，一戴就是4年。今年在疫情侵袭、行业下行的背景下，蔚来正努力摆脱这个标签。

不过，“鲶鱼”变鲨鱼的特斯拉，降围打压；“黑马”恒大汽车的恒驰一口气发布6款新车，虎视眈眈；传统车企也基本将于2020-2021年实现电动化转型，并推出第一阶段产品，对于还处在成长期的蔚来汽车而言，危险和压力远未解除。

因此，刚从“重症监护室”转到“普通病房”的蔚来汽车，能否顺利出院，健康发展，还有待观察。

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