期权学习笔记-波动率的故事--day3

      在市场崩盘(1987年10月14日)之前的那个星期三，OEX的交易价是295，一个客户为12月320看涨期权付了1 1／8.这些期权在交易时的隐含波动率大约是15%，在那个时代，这实际上是相当低的。

      在随后的那个星期一（1987年10月19日），市场崩溃了，OEX的交易价是230.这个客户以为他的整个投资都亏进去了，而且考虑到其他人的大笔亏损，他实际上还因为自己只亏了1 1/8点而感到高兴，一直到星期二，也就是崩盘后的第二天，他都没有想到要去查一下这些期权的报价，因为他认为，即使他想卖掉它们，也不会有人要买的。

      他所没有意识到的是，在崩盘之后，OEX期权的隐含波动率向上猛涨到将近50%。12月320看涨期权（现在是虚值90点，离到期日还剩两个月不到）的交易价是1！他因此只亏损了1/8点。隐含波动率的力量是伟大的，它有时甚至可以将投资者从亏钱的交易中给拯救出来。

        当然，大部分同1987年崩盘相关的故事并不是让人开心的。事实上，在华尔街流传一种说法是，“1987的崩盘真够糟糕的，连骗子都输了钱。”

        隐含波动率同历史波动率之间区别的另一个例子出现在下面的诉讼案例里，其中，诉讼的一个可能的结果是导致隐含波动率的膨胀，尽管标的物的实际波动率。

        1994年早期的一个例子戏剧性的显示出历史波动率同隐含波动率之间的区别。Advanced Micro Devices 是一家半导体硅片的制造商，英特尔（Intel）也是，它是这个行业的领头人。英特尔上法庭把Advanced Mirco给告了，说它侵犯了专利权，这个案子被递交审判。这则新闻导致Advanced Micro 的股票下跌，股票最后在20块钱出头一点的价位稳定了下来。

        由这个诉讼而产生的法庭判决自然会对Advanced Micro的价格发生巨大的影响。如果法庭判决对英特尔有利，Advanced Micro的股票注定要大跌；不过，如果判决对英特尔不利，那么Advanced Micro 的股票就注定会涨回到30元以上，这是它在这个诉讼发生之前的交易价格。

        随着判决的日子日益接近，Advanced Micro Devices股票的历史（实际）波动率相当正常：股票在19-22之间波动，因此这只股票表现不是高波动的，因为没有人知道在法庭做出判决之后，股票是会向上还是向下运动：买家同卖家势均力敌。可是，因为期权的价格是由股票在将来的情况决定的，它们就变得非常昂贵。譬如，股票的价格是20，一个月到期的看涨期权的售价高于4个点！对20美元股票上的一个月过期的期权来说，这是极为昂贵的。看跌期权也同样昂贵。因此这些期权用隐含的方法揭示出Advanced Mirco Devices的价格会有一个很大的波动，或者换句话说，期权是按高度的隐含波动率而交易的。后来的事实是，法庭的判决对Advanced Micro有利，它的股票在一天里涨了6点。在此之后，期权的价格又回来了，历史波动率同隐含波动率又重新协调了。