通策医疗财务分析

公司是国内第一家以口腔医疗连锁经营为主要经营模式的上市公司。近年来，公司强化了内部管理，重视内部控制规范建设，有效控制了成本费用，同时积极拓宽医疗市场，重视人力引进和培养，高附加值业务盈利能力持续增强，主营业务收入实现较快增长。未来，公司将继续坚持积极完善企业管理制度，进一步在提升医疗服务、市场营销、成本控制水平的发展思路。同时，公司将资本运营与生产经营并举，通过收购兼并、参股控股等形式，有计划、有步骤、积极稳妥地介入医疗服务的其它领域。通过对市场、技术、人员、资本等各类资源的整合，充分发挥资源优势，将公司发展成为以口腔医疗行业为主导的一流企业。

公司2016年的营业收入为8.78亿，公司连续5年保持在百分之二十的增长率，公司以牙科为主的医疗连锁经营为主，开始扩张到生殖领域。母公司的营业额只占公司总体营业额的五分之一，所以公司的营业大部分都是扩张导致的合并营业和合并利润。

2017年中报来看理邦仪器是一家以杭州中心，一家国内口腔连锁医院。按行业或者产品分公司财报上都只有：医疗服务。医疗服务今年半年报的毛利率为40.96%，同比减少了1.38%。

比较它2017年前三季度报表的利润表与现金流量表，我们发现经营活动产生的现金流量净额为2.171亿。高于净利润，证明今年的利润是有效利润。投资活动产生现金流量净额为2.46亿元。筹资活动现金流入-4762.15万元。公司现金流量有保障，资金非常充足。

3.看经验重点还要看公司的经营理念

公司经营理念主要表现为两个方面：对营销重视程度和对研发的重视程度。

销售费用：公司2017年三季度，销售费用上的投入高达893.57万元，同比下降19.68%，销售费慢于销售收入(35.77%）增长。

研发费用：财报里面没有体现所以要看17年的年报

公司人员分别：

二、管理层面

管理层面的分析，我们着重看它的效率和风险

（1）看效率看什么？

看效率就是看它的周转率。投入/产出比也就是公司的效率。2016年度，公司销售收入8.79亿元，总资产12.86亿元，总资产周转率约为0.68次，预估2017年应该于16年相当左右。

存货周转率：2016年存货周转天数为22.24天，略高于15年的存货周转率为21.55天，2017年三季度存货周转天为20.90天。公司存货周转率比较稳定。

应收账款（含应收票据）周转率：2016年度，公司应收账款周转率为6.19天。低于2015年的4.5天。2017年应收账款周转率为10.03天。

从效率来看，公司的能力比没有很大提升，反而在应收账款的周期上扩大。

（2）看风险看什么？

核心是看它的资产布局和资产质量。所谓资产的重，是指它的变现难度较大，所谓资产的轻，是指它的资产很容易变现。通策医疗2016年的现金资产只占总资产的22.34%，其中非流动资产占总资产的70.7%。2017年三季度现金资产只占总资产的22.3%，其中非流动资产占总资产的71%。公司非流动资产还越有所提升。公司是一家重资产类型公司。公司固定资产比例高，我估计应该是仪器设备比较贵重，这与其他医药公司有所不同。

三、财务层面

财务分析包含两个要素：财务风险可控和资本成本最低。

负债越高的公司风险越大，反之则越低。当然，负债率越高的公司，往往资本成本越低，因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。公司2015年负债率为30.12%，2016年负债率32.81%，2017年三季度负债率为27.69%，公司负债还算中等，而且还有下降趋势。

2016年公司短期偿债能力为2.75次，,2017年三季度流动比为2.67次，公司偿债能力比较强。

2016年公司总资产回报率为13.58%，净资产收益率10.16%，17年三季度总资产回报率17.32%，净资产收益率14.05%。

总结：

通策医疗从财务风险等来看还是一家非常良好的公司，公司经营管理都非常好，毛利率在医疗行业算中等，但是净利润还是偏高的。我看了非常多的研报都把他和爱尔眼科做对比，所以现在按17动态PE：59.1，总市值109亿。

其实我关注这家公司更加看好的不是口腔科，虽然口腔科利润很高，但是我觉得国内现在人们消费习惯等原因还没有得到重视，这也是为什么公司名下有那么多公司但是营业额只有8-9个亿左右。爱尔眼科就70多家医院可以做到40多个亿而通策理疗也有30家左右的企业而营业额只有他的四分之一。如果增长加一倍营业额估计还是没有爱尔眼科高，但是我非常关注公司的生殖这块业务，我也认为这个公司现在能估这么高应该也是大家对这个业务的期待。为什么我非常看好这块业务呢！我自己就住在中信湘雅附近，这个医院是专门做试管婴儿。那生意非常饱满，现在第一代技术是3万多，第二代技术是5-6万左右，第三段技术是10万左右，我估计这个医院一年要做5万-8万人，按照5万一位消费就是25-40个亿的营业额，净利润按百分之二十算都有4-8个亿左右利润。而且这一块是刚需。现在都有泰国试管婴儿都广告出来，全程30万包干。所以公司能在这块有大力的发展，我认为这个公司成为十倍股还是很有可能。这也是为什么分析这个公司原因。但是如果指按现在发展相对我的交易买入条件还是觉得太高。

欢迎大家指点，有错误之处还请各位原谅与指出谢谢。