24小时上涨18.95%，通证债券是未来？还是昙花一现？

1月3日，数字资产交易平台Bibox开放通证债券合约Bibox Bond（首期简称“BIX1901”）交易区，截止到1月4日下午，每张BIX1901的价格已涨到1248.96元，与发行价150GUSD相比，其涨幅达到了18.95%。寒冬之下，很少有涨幅超过10%的产品。据Bibox官方透露，他们还将发行9期通证债券。

在行情下行的趋势下，BiboxBond债券持续上涨，说明了两点：一个是市场对通证债券这个产品有需求；二是Bibox经由Vocean发布的BIX1901被用户认可。而这两点背后的原因又是什么呢？

上涨背后的原因

其实早在2018年11月22日，Bibox就宣布发布通证债券，次日就宣布通证债券被认购完成。据内部人士透露，这次认购通证债券的大都是合格投资人/机构。此次Bibox开放通证债券合约交易区意味着：通过KYC认证的普通投资者也可以持有BIX1901。此波BIX1901行情上涨的根本原因就是BIX1901的供小于求。具体来说，就是BIX1901在市场上流通的量小于用户的需求量，所以引起BIX1901的价格上涨。但为什么BIX1901在市场上会这么受欢迎呢？这要从产品本身和市场环境分析。

就BIX Bond来说，它是基于Bibox平台通证（BIX）发行的债券合约，首期发行4030张，每张债券合约面值1000BIX。这些通证债券由一个去中心化的金融合约生态系统平台Vocean发行，其发行价值挂钩稳定币GUSD，锁定期为6个月，票息固定为48个BIX。以此次发行的BIX1901为例，每张BIX1901的面额相当于1000个BIX，按照1月2日的发行价来算，BIX1901的价格相当于150个GUSD，如果到期之后，BIX价格相对于发行时期下跌，则每张债券返还150个GUSD等值的BIX（本金）+48BIX（息票）；如果到期之后，BIX价格上涨，投资人将会获得1000BIX（本金）+48BIX（息票）。

整个规则看下来，我们发现，BIX1901相当于给用户一个6个月免费的看涨期权，也就是BIX1901的价值应当是BIX1901的票面价值再加上BIX期权的价值。这就意味着，在行情下跌时，用户拿到的是可转债；上涨时，用户获得的是上涨收益。这就大大对冲了因行情大幅波动，给用户带来的本金损失的风险，保障了用户的资金安全。

从用户角度来说，除了收益稳定，无论上涨或下跌都可以保本，并有免费的看涨期权可以拿到之外，持有Bibox Bond（BIX1901）的用户还可以正常享受BIX鼓励金分红。也就是双重收益保障之外，还可享受与BIX持有者同等的分红权益。据Bibox联合创始人Aries透露，他们也是在经过多方调研之后，发现寒冬下，用户对低风险收益产品的需求正在逐步增加。“有资产配置和风险对冲需求的机构投资者占比正逐渐增加，这降低了市场整体的风险偏好。”

从市场角度来说，传统债券市场规模将近百万亿，要比传统的股票市场高得多。放眼到数字资产领域，在BIX1901之前，数字资产领域里并没有真正意义上的通证债券，也没有传统意义上的固定收益产品。BIX1901的出现，不仅为数字资产领域的用户带来了新的投资渠道，也完善了数字资产的市场结构，满足市场对低风险和稳定收益产品的刚性需求，为专业机构投资人提供了对冲风险和资产配置的基本工具。

另外，从项目方角度来看，通证债券丰富了项目方多元化的融资需求。而且，像Vocean这样的发行机构会披露项目方信息，比如运营状况等，为项目建立信用评级，这样就可以为数字资产市场引入一种透明机制。

如何做风控？

众所周知，无论是传统的金融市场，还是数字资产市场，风控始终是绕不开的环节。尤其是对于正处于早期发展阶段，制度和体系都不完善的数字资产来说，如何做好风控，显得尤为重要。投资的本质就是用户对这款产品有信心，而用户有信心的来源之一就是安全，对于BIX1901来说，也不例外。

在风控方面，除了发行平台Vocean会做严格的风控流程之外，此次BIX1901的发行主体Bibox Limited也会有完善的流程和制度保障到期还本付息。

首先，就是双倍抵押措施。以BIX1901为例，此次共计发行4030张债券合约，也就相当于403万个BIX，那发行主体Bibox Limited需要在Vocean平台上抵押806万个BIX，这就意味着它有足够的偿还能力；

其次，实行动态抵押机制。仍以BIX1901为例，如果抵押金下降到发布通证债券规模的150%时，也就是604.5万BIX时，Vocean平台会提醒Bibox Limited追加保证金；如果Bibox Limited仍然没有来得及补仓，而抵押金规模下降到发布通证债券规模的125%，也就是503.75万个BIX时，Vocean会将抵押品转移到BIX1901债券持有者的账户；

最后，违约保证金制度。在抵押金之外，Bibox Limited也提供了数额约为通证债券发行总额1%的定价币（比如GUSD）作为保证金，交由发行平台Vocean管理。如果Bibox Limited违约或者不存在时，Vocean会把10%的通证债券本金市值（不多于20%保险池总量）的保险金赔偿给BIX1901持有者。

相比较于传统数字资产领域的融资方式，通证债券因为发行平台要求披露的信息较多，所以其透明度更高，对于爱好数字资产投资的用户来说，也更为利好。而且，通证债券也具备资金流动导向的功能。比如效益好的项目，发行的通证债券通常较受投资者的欢迎，因而发行时成本相对较低；相反，效益差的企业，受投资者欢迎的程度较低，发行成本也相对较高。因为数字资产领域引入通证债券这个产品，可以让资金向优势企业集中，从而有利于市场资源的优化配置。

一旦通证债券市场体系成熟，通证债券市场上投资者的行为也将会高度市场化，项目方发布的通证债券如果不按期履约，将会被用户迅速“用脚投票”，让整个市场优胜劣汰。可以说，成熟、统一的通证债券市场构成了数字资产市场体系的基础，而率先进入这个领域的企业将会有一定的先发优势。未来通证债券市场如何变化，作为全球首家发布通证债券的交易所，Bibox未来的发展也值得期待。