焦点 | 谁将优先登陆科创板？

受上交所将设立科创板并试点注册制这一消息的影响，本周一科创概念继续井喷，近20只概念股涨停。市场普遍预计科创板将在明年上半年推出，已有券商给出猜测名单。受访人士指出，科创板的推出可能会加剧新三板承受的资金分流压力，但与创业板的门槛和侧重点不同；并建议投资人留心监管层后续发布的细则。

集中在互联网人工智能领域

本周一，科创概念股继续受到热炒，益民集团、山东威达、光洋股份、城投控股、市北高新等近20只概念股涨停。此外，受挂牌企业猜测名单的影响，雄安板块与深圳板块周一表现强势，涨幅居前。

投资人高度关注可能在科创板挂牌的标的企业，并在互动平台向多家上市公司求证相关事宜，已有600余家上市公司做出回应，其中多数公司称，目前科创板的上市条件及细则均未明确，相关公司是否能够参与其中尚未明确。

已有券商公布猜测名单。中信建投以市值为核心，弱化盈利要求，设计出四套科创板的股票上市标准，并精选了麦克韦尔、安围智能、和睦达等20家基本面良好的标的。安信新三板团队认为，上交所科创板或将锚定大市值尚未上市的科技创新型公司，预计将集中于互联网、云服务、人工智能等领域。

中银国际预计，首批科创板公司大概率将是证监会定义的创新企业，即今年4月证监会在《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中提出的创新企业IPO门槛：

尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

注册制下发行定价市场“说了算”

科创板将试行注册制，这意味着原有23倍的发行定价将不再存在，新股上市发行的定价将由市场“说了算”。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为：“推行注册制的目的是要减少行政干预，一级市场去行政化，提高IPO的市场化水平，引入市场的力量来为IPO定价、供求做平衡。”

董登新举例称，“目前证监会规定IPO定价不可以超过23倍的发行市盈率，导致不论企业好坏，都将发行定价定为22.98倍或22.99倍。”成长性强的高新企业会被低估，董登新认为，在核准制下，一级、二级市场的价格机制被扭曲，拉大了一级、二级市场的差价。注册制采用市场化定价，可以缩小一级、二级市场间的差价，然后让两个市场间的风险与收益更加对称。

以港股IPO定价为例，香港IPO销售分为两部分：香港公开发售和国际配售。港交所上市条例规定香港公开发售部分最少占IPO份额的10%，该部分留给散户打新。按照港交所规定，在港上市的企业IPO定价通常由上市公司和投行决定，这一过程要经过较长时间的路演，基石投资者、机构投资者反馈报价，参与国际配售，所以如果IPO定价过高，很可能会遇到无人参与配售的情况。

市场定价制度往往容易“透支股价”，今年以来，在港上市的新经济公司“破发”较为普遍。安信证券数据显示，港股2018年前三季度新股上市首日破发率达51%，而上市后1个月内破发率达81%。

参考国内CDR试点定价时的情况，预计科创板定价将受到监管部门的重点关注。

今年6月CDR试点定价阶段，证监部门就提示创新试点企业估值风险，明确要求券商机构、发行人科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和风险约束机制，促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价。在上述会议中，证监会发行部相关人士要求，机构投资者应当作为一个整体对发行人的高定价冲动进行有效的约束。

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