2020母基金峰会记 | “资本市场是大国的基础设施”

洪泰观：

近日，「2020中国母基金峰会暨第二届鹭江创投论坛」在厦门盛大开幕。本次峰会由《母基金周刊》、厦门市地方金融监督管理局主办，建发集团、金圆集团、厦门国际银行、兴业证券联合主办，行业内知名母基金与机构LP、产业集团、经济学家等齐聚现场，共话“投资机构软实力”，开启中国投资机构新征程。

会上，洪泰基金荣获“2020中国投资机构软实力GP100”、“科技力TOP10”两项大奖。

洪泰基金创始人、洪泰集团董事长盛希泰先生在会议上作主题演讲，分享了自己关于资本市场改革与股权投资市场新趋势的精彩观点。他认为，资本市场是大国的基础设施，是国家安全的重要支柱之一；而中国人面对资本市场的带动力量，比世界任何民族都有活力。

本文首发于《母基金周刊》官方公众号“FOFweekly”，全文3672字，洪泰特此转载，以下enjoy：

厦门我非常熟悉，我曾经在资本市场做了一二十年，厦门也有我当时的好多作品。后来我转做（天使）投资，成立了洪泰基金，现在已经五年多了。
今天让我分享这个题目，也和我的从业经历有关。

亲历资本市场改革

关于国内资本市场的改革，大家体会很深，很多人是受益者。我在行业里面做了20年，对这个行业有切肤之感，跟旁观者的感觉是不一样的，吃猪肉和看猪跑的感觉是完全不同。尤其是注册制推出之后，让我们感到特别震撼。
回溯一下，资本市场这些年在中国经历了什么？
1990年两个交易所成立，至今已30年，上市公司数量刚刚超过 4000家 ，而企业法人有 4500万家 。
可以看出，在中国，一个企业上市真的很难。一个企业能不能上市就是鲤鱼跳龙门，跳不过去永远是被宰割的鱼，就是怎么吃的问题，跳过去就是龙。
过去30年中国资本市场的演变， 核心节点有两个 。
第一个节点是2005年的股权分置改革 ，直到2007年中国资本市场迎来全流通时代，这是中国资本市场发生的革命性变革。
2005年中国的A股上证指数到了998点，当时整个流通市值只有三万亿，现在可能有八十万亿，这意味着当时70%的股票是不能流通的，我们叫做国家股、法人股。资本市场进入了崩溃的边缘。
危难之际，时任证监会主席尚福林启动了股权分置改革。改革很难，必须平衡好大股东和小股东之间的利益关系，但改革成功后红利非常大。 从2005年启动，一直到2007年，中国资本市场进入全流通时代。我认为这是中国资本市场的重启 ，中国真正的资本市场就是从2007年开始的，2007年到目前为止是空前绝后的大牛市。
第二个节点就是推出注册制 。2004年的中小板，2009年的创业板，根本没有实质性的改革。而这次注册制的改革，我认为非常伟大。
一个国家， 资本市场是国之重器，是国家安全的重要组成部分，是一个大国的基础设施。 2010年我国经济总量超过了日本，2014年资本市场供应超过了日本。我们现在绝对是第二名，日本跟我们的差距越来越远，因为我们的经济总量上去了。
再说新加坡和香港。1995年我在新加坡，香港回归大陆之后，新加坡交易所邀请了很多大陆企业到新加坡上市。但是这些企业基本都垮了，错过了非常好的发展机会，因为在新加坡交易所根本没有交易量，市盈率6-8倍甚至更低，很多企业错过了发展的窗口期。
反观香港越来越牛，因为香港背靠大陆这个伟大的经济体。在国内你会发现，每个省和区域之间，上市公司的数量跟经济发展水平绝对是正相关的。2018年以来，江苏、浙江、广东三个省加起来，上市公司数量占整个IPO市场的60%。在投行的时候，我们有一个说法：京广线以西，黄河以北，没有可以IPO的企业。而从2017年开始，京广线以西不变，另一半改成了长江以北。
留在中国的还好，如果去了国外呢？为什么说资本市场是国家安全的一个组成部分？中国厉害的公司到美国上市，意味着你的半条命交到了别人的手上。 中国培养了十年二十年的独角兽去美国上市，让中国资本市场错过了整整一代互联网。改革势在必行。


2015年年初，深交所要推一个网络版，上交所要推一个战略新兴板，结果股灾导致一夜回到解放前。拖了四年之后，到2019年才出来科创板。
为什么又推出注册制？ 注册制是这个行业最基本的规矩 。注册制是凯撒的归凯撒，罗马的归罗马， 企业能不能上市，不是交易所说了算，也不是证监会说了算，是谁买股票说了算，你不能代替出钱的人决定企业能不能IPO 。
注册制的核心要义，只有一个支撑点，就是充分的信息披露，长得丑俊，不要化妆，原始呈现给大家看。同时对中介机构、对发行人本身，严刑峻法。如果你作假，就不是罚款的问题，原来是惩罚规则很轻，导致很多人去尝试（作假）。
总而言之，注册制是国际通行的规则，必须交给市场来判断要不要上市 ，这一改革揭开了非常伟大的一页，这个解决之后，中国资本市场就和国际市场真正接轨了。实现这一步，我们用了30年的时间。
再说一下，为什么资本市场的发达是国之重器，是国家稳定的一个利器。全世界可以粗略地分为两个阵营， 一个是以资本市场为主体的金融体系的国家，一个是以银行为主体的金融体系的国家 。2008年金融危机以来，凡是以资本市场为主体的金融体系的国家，经济复苏得都很快；移动互联网时代，也是这一类国家抓住了机会。
创新、股权投资、资本市场的发达程度，跟这个国家的整个创新能力，企业发展的速度很大程度上正相关 。欧洲和美国有相当多的知识产权，但是全球在高科技领域的销售额而言，美国是欧洲的四倍，这个就体现了资本市场发达程度，以及股权投资市场发达程度，跟企业创新、企业生命周期的正相关关系。
去年科创板，今年注册制推出来之后，中国资本市场发展会一发而不可收拾。
这句话是双关语， 第一个一发不可收拾 ，是指会使得中国企业的创新，中国企业的创业，中国企业的发展，包括股权投资市场一发而不可收拾，这是一个非常伟大的带动力量。财富效应是最伟大的效应，因为中国人在财富面前比世界任何民族都有活力。
第二个一发而不可收拾 ，根据我在资本市场20年的经验和教训，可能两年之后会一地鸡毛。我的建议是， 科创板、创业板应该要实时进行小结 ：比如哪一类企业确实不应该上市等等；要有更多的规范性，包括对中介机构的规范和要求，如果两年之后，上市企业的量太大，是有问题的，一定会影响整个创新创业的氛围。

抓住股权投资市场新趋势

我做投资者的这几年，有很多的体会，我在证券公司是卖方，做天使投资这五年是买方。卖方和买方差距很大，责任感也不一样，投资压力比投行压力大很多。投资，钱投出去，这个动作才刚刚开始发生，就像高尔夫的出杆，能不能打中球，能打多远，都说不清楚，所以压力非常大。
我们是怎么做的？
对洪泰来讲，就是要严格流程 。这个时候，投决部的体系官僚化是一个褒义词，我们所有的投决会都可以搬到马路上开，没有任何秘密可言，没有任何人的操控。我们的一个投资人投资我们之前，以不投为出发点去尽调，结果是坚持一年的否决票，他们主动放弃了。我非常感动，这是对洪泰流程管控最好的激励。国新也投了洪泰，说我们投资进度还有点慢。其实一天一百亿投出去很简单，但我们是整个流程管控透明，另外 一定要体系苛刻，要有强大的中台 。
洪泰的模式是“腰部统一，千手观音”， 整个中台很强大，投资人可以按照自己的策略去做，但结果出来是一样的。相当于投行的内核体系，对投行的限制和制约。
洪泰没有赶上移动互联网时代最丰盛的胜利，下一步还有几个机会是我感受比较深刻的。
第一 ，就是中国和美国的关系，美国人从来没有对中国开放过技术，这逼迫了中国科技创新。我们民族集中力量办大事的能力是非常强的，未来十年科技创新能力会十倍百倍千倍的增长，这个机会无限大。再加上我们有条件，基础设施的打造、5G时代的领先以及AI的普及化，会带来一个非常大的机会。这个赛道，我们布局非常多。
第二 ，大家都讲TO B的机会，我怎么看？我觉得中国有4500万家企业法人，法人的消费习惯不太一样，但是我们的基础量在这，这个数量超过了欧洲的人口，我们的B就是他们的C。
美国TO B上市公司，市值超过一千亿美金的17家，中国只有两家超过了百亿美金，差距如此之大。另外，中国是世界第一制造大国，怎么可能没有机会出现非常伟大的一批服务于企业的新的经济体呢，不可能。所以这种挖掘和布局是必须的。前几年经过各种教训和经验的培养，再加上80后一代企业家逐渐变为主导，他们对工具的使用习惯完全不一样，这个机会也非常巨大。
第三 ，生物医药方面的投资。我最近跟硅谷的投资人有一些交流，其中有两个投资人说他们40%的钱要投生物医药。疫情加剧了国家之间对生物医药、医疗器械的投入。全球所有的伟大的生物医药企业没有一个中国的，这个我们压力也非常大。我们有两支生物医药的基金，一支医药器械的基金，在这一方面有很大的投入。
总而言之，机会是有的，就是看你怎么去做。从投资角度来讲，资产端不管什么行情下，好的标的物是不缺的，但好的标的物需要去追逐，需要去抢，好的标的物永远不缺钱。从资金端来讲，其实钱太多，茅台酒一年翻了一番，是茅台本身销售量那么大吗，更不是它的价值提升了，而是钱太多了。
募资环境也有很大的压力，我的判断是中美关系一定会影响到美元基金的募集，因为美国还是美元基金的绝对大头；随着A股市场注册制的展开，人民币基金整个的氛围会更加好一些。
希望有机会，洪泰基金跟各位有更多的合作。

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