施罗德投资周匀：A股低估值板块或迎补涨机会

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多元资产基金经理 周匀

今年以来，全球市场在疫情影响下出现较大震荡，经济增速明显下滑的同时，多国央行联手为市场注入流动性。作为率先从疫情中逐步恢复的国家，中国经济的稳步复苏带动A股市场走强，其中，消费、医药和科技等板块在今年上半年领跑市场。

站在当前时点展望未来，全球经济会呈现怎样的复苏态势？哪些投资机会值得关注？在投资品种受限的情况下，如何在中国市场采用多元资产投资策略？针对这些问题，施罗德投资管理(上海)有限公司多元资产基金经理周匀给予了一一解答。

全球经济逐步复苏

受疫情影响，今年全球经济增长大幅回落，市场出现加大震荡。站在当前时点来看，周匀认为，在未来一段时间内，随着更多地区逐步展开复工复产，全球经济大概率会出现U型反转，其中，中国经济已经率先开始复苏。

从投资机会来看，周匀表示目前多国央行均为市场注入大量流动性，很多资产的表现非常好，但因为经济停滞，周期性资产持续低迷。“短期而言，我们希望能够做多流动性，比如看好黄金。现在很多海外信用债的利差在疫情之后上升到较高的水平，这类资产我们也比较关注。同时，我们会尽量规避一些受经济增长影响的周期股。”

从长期角度来看，周匀预计，针对此轮疫情的疫苗有望在明年推出，市场对于这一利好可能会提前反应，届时部分落后板块或将迎来补涨。“目前来看，一些周期股、商品、美国本土中小股票，比如罗素2000等，均属于对经济较为敏感的板块，这些资产有望获得阶段性超额收益。”

相较于成熟市场，周匀更看好新兴市场股票未来一段时间的表现。他认为，美股质量普遍较高且负债率低，在风险偏好较低的市场环境中受到资金青睐，但随着全球经济逐步企稳，全球风险偏好回升，新兴市场股票将重新获得追捧。

A股配置将更为均衡

今年3月，A股在疫情影响下受到较大冲击，但随着疫情受到控制，经济增长稳步回升，大盘自3月低点出现反弹，其中，消费、医药和科技三大板块的表现尤其出色。从A股当前整体估值来看，周匀表示，目前A股静态市盈率已处于偏贵水平，但考虑到企业盈利未来将逐步改善，A股的动态市盈率仍处于偏中性水平。

“我们可以看到月度宏观经济指标在逐步改善，目前所处的宏观周期位置有利于权益资产表现，但与几个月前相比，当前权益资产的性价比有所降低。”周匀称。展望四季度，他认为，相较于一些受益于流动性的板块，低估值板块有望获得更好的收益，因此，他对于A股的配置将相对均衡，不会过于集中在较热门的板块上。

谈及如何在中国市场采用多元资产投资策略，周匀坦言，与海外市场相比，中国市场的投资品种相对有限，只有股票、债券、商品、现金等资产类别可供选择，在这种情况下，他会将更多精力投入到动态资产配置的研究上。

“从历史回测数据来看，宏观环境变化对中国各类资产的表现会产生较大影响。因此，我们会根据当前所处宏观周期位置、各类资产之间的相对估值等方面进行判断，每季度对各类资产的占比进行动态调整。在投资工具相对受限的情况下，我们会尽量捕捉各类资产的阶段性机会，同时也会积极研究单一资产，并尝试更多新的想法，从而拓宽投资策略的广度。”周匀称。

此外，周匀表示，在当前低利率环境下，收息机会也较为重要。据他介绍，施罗德投资集团有三类资产组合，一类追求绝对收益，一类追求相对收益，还有一类专注于收息机会。“第三类组合会投资于高息资产，包括亚洲的REITs，这类资产现金流良好，同时付息收益也相对较高。”

将ESG纳入投资决策

近些年来，投资者对ESG的关注大大提升。作为多元资产基金经理，如何将ESG纳入投资决策？周匀表示，ESG是施罗德集团中非常重要的理念，遵循ESG投资框架不仅是从履行社会责任角度出发，同时也有助在很大程度上提升投资回报潜力。

“世界处于不断变化的过程中，能够提前了解并关注未来发展趋势，对于投资决策的制定将会起到很大作用。比如全球气候变化这一因素，就可能会给投资带来很大影响，因为气温上升与股票收益会出现负相关的情况。我们集团结合ESG研究并于今年2月已将这项因素融入到各个资产类别未来30年的收益率预测中。这些研究将为气候变化对各个资产类别回报走势的影响提供重要线索，从而协助我们制定未来的投资策略。这些研究将为气候变化对各个资产类别回报走势的影响提供重要线索，从而协助我们制定未来的投资策略。”周匀称。

此外，周匀表示，一些不符合ESG标准的企业可持续性较差，存在潜在投资风险，对于这类企业应该尽量规避。

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