如何理解证监会2021年资本市场六项重点工作

张奥平/文 12月22日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会和党委（扩大）会，传达学习中央经济工作会议精神，要求全系统认真学习、深入贯彻中央经济工作会议精神，把党中央决策部署转化为创造性抓落实的务实举措，努力在更高起点上开创资本市场服务经济社会高质量发展的新局面。会议强调，明年是“十四五”开局之年，做好明年资本市场工作十分重要。会议指出，将重点抓好以下六点工作：

工作一：着力完善资本市场支持科技创新的体制机制。积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能作用，更好促进科技、资本和产业高水平循环。优化再融资、并购重组等政策，完善股权激励和员工持股等制度，支持优质领军上市公司更好发挥引领作用，带动中小企业创新活动。完善私募股权基金“募投管退”机制，鼓励投早、投小、投科技。

解读：首先，完善资本市场支持科技创新将是明年工作的重中之重。简单来说，资本市场将为优秀的科技创新型企业在首发融资、再融资、并购重组等资本化发展中扫清障碍、铺平道路。这也与中央经济工作会所提出的明年八个重点工作中，将强化国家战略科技力量排在第一位相呼应。中国未来的经济发展不能再靠“放水”，而是靠科技创新，资本市场也要给到科技创新在融资端的全面支撑。其次，重点提到了完善私募股权基金“募投管退”机制，鼓励投早、投小、投科技。风险投资、股权投资是支持科技创新产业发展的利器，可以使资金有效匹配至处于早期发展阶段的优秀科技创新型企业，给予其长期资本化发展在源头上的支持。股权投资也是资本市场全链条中的重要一环，伴随资本市场全面注册制改革，其在企业资本价值发现上将发挥着不可替代的作用。

工作二：积极发挥资本市场枢纽功能，促进畅通货币政策、资本市场和实体经济的传导机制。完善多层次资本市场体系，加强各层次股权市场之间的有机联系，促进改善融资结构。科学合理保持IPO、再融资常态化。稳定交易所债券市场，夯实信用基础。

解读：此项工作中所提到的，积极发挥资本市场枢纽功能，促进畅通货币政策、资本市场和实体经济的传导机制；完善多层次资本市场体系，加强各层次股权市场之间的有机联系，促进改善融资结构等，这些是实体经济与资本市场实现良性发展的基础，也是老生常谈的发展方向。重点在科学合理保持IPO、再融资常态化。资本市场全面注册制改革下，IPO开口已被打开，但开口绝不是打开短期的一年或两年，堰塞湖的问题要彻底解决掉，相比过去，未来也将只有“IPO大年”。而债券市场则是要重点打击各种“乱象”，实现更加平稳的发展。

工作三：着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。进一步加强投资者保护，增强投资者信心。

解读：此项工作重点在讲投资端。首先，工作中重点提到了推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接等工作，可见明年养老保险作为长期理性化的机构投资者，在资金端将更具深度与广度的参与到资本市场全链条当中。其次，资金端的短期非理性一直是中国资本市场一大急需解决的难题，这也与资本市场投资者结构长期散户化相关。大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制等，旨在逐步去除资本市场资金端散户化的特征，规范化发展机构投资者。此外，也要重点加强资本市场的财富管理功能，使得投资者更具参与资本市场投资的信心。

工作四：会议强调，深化资本市场改革开放，持续加强基础制度建设。在注册制改革、健全退市机制、提高上市公司质量、完善证券执法体制机制等方面，持续抓好重点改革措施和关键制度的落地实施。稳妥推进市场、行业和产品高水平双向开放。

解读：此项工作中提出深化资本市场的改革与开放，持续加强基础制度建设，而“地基”制度中的重点是在要落实注册制改革、健全退市机制、提高上市公司质量、完善证券执法体制机制这四个方面。此外，将健全退市机制放在注册制改革后第一位讲，可见健全的退市机制与资本市场退市常态化的重要性。伴随着资本市场全面注册制改革，资本市场IPO的开口已经打开，2021年退市新规将正式落地，资本市场的退市出口也将全面打开，整体进入“有进有出、良性循环”的新发展阶段。

工作五：坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行，防止资本无序扩张。严把IPO入口关，完善股东信息披露监管。加强监管协同和信息共享，避免监管真空。

解读：此项工作的重点是在监管方向，既要支持金融创新，但更要在审慎监管的大前提下进行创新，监管不可以真空，而防止资本无序扩张则是重中之重。未来，无论是互联网巨头还是各类金融机构，都必须要为实体经济的发展做出应有的贡献与服务。在发展过程中，单一的流量思维与资本思维将是不可取的，要通过核心技术、运营管理方式等方面为市场创造更多的增量价值。

工作六：统筹发展与安全，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战、持久战。进一步完善风险监测、预判和应对处置机制，切实维护股票市场、期货市场平稳运行。持续推动债券违约、私募基金等重点领域风险有序缓释，守牢不发生系统性金融风险的底线。

解读：此项工作重点在防范系统性金融风险。中国资本市场将坚持市场化、法治化、国际化的长期发展原则，健全债券市场基础制度，加强债券市场、私募基金的监管工作，维护市场在全面注册制改革下的整体稳定。

（作者系如是资本董事总经理、如是金融研究院副院长）