序：
投资并非是某个学科、某个专业的“分支”。
如果对投资没有系统的思考和学习，没有能上升到理论高度的认识，那么一个投资者将长期处于个性化的思考和学习，没有能上升到理论高度的认识，那么一个投资者将长期处于个性化经验的不断总结-推翻的循环中，投资业绩也将大起大落而难以真正取得进步。
投资学习的三个方面：
第一、建立正确的投资价值观；
第二、掌握企业价值分析的方法论；
第三、理解市场定价的内在特质和规律；
前言：
投资是科学还是艺术？
证券投资它在内在价值的研究方面也许更体现出科学性的一面，而在市场定价和估值方面似乎更具有艺术性。
前者建立在高度逻辑化和具有各种可观测指标的现代会计制度、企业管理、市场营销学等一系列基础知识之上。而后者似乎更加瞬息万变和令人琢磨不定，而且十分敏感于对尺度的把握。
投资既需要一些科学思维的严密务实，又需要一些艺术视角的不拘一格和灵性，它是科学性与艺术性的结合，在不同时刻、不同方面具有不同的侧重点。
投资学习的三个方面：
第一、建立正确的投资价值观；
第二、掌握企业价值分析的方法论；
第三、理解市场定价的内在特质和规律；
三大部分分别对应着投资之道、价值之源和估值之谜。
不了解投资之道很难养成正确的投资观，既容易陷入各种行为和认知的陷阱，又难以在股市跌宕中泰然处之；
不懂得价值之源则永远只能看见事务的表象，不但不可能孕育出识得真金的慧眼，反易成为股市黑嘴黑幕的牺牲品；
不理解估值之谜，就只能被市场牵着鼻子走，懵懂不知所以然，绝妙的交易时机出现之时也茫然不知而只能过后一声叹息。
投资学习中最重要的一点，是从一开始就建立起投资全局性的视野和思维习惯--就是对于影响投资的各个主要方面都具有均衡的理解，对于他们各自的适用范围和前提以及相互的影响具有辩证的认识。
懂得将庞杂的知识融会贯通，能理性全面地看待问题。
努力将概率思维、辩证思维和逆向思维这三个在投资中最重要的思维方式穿插到每一个重要的讨论中。
一日不学无差，一月不学微差，一年不学小差，五年不学大差别，十年不学如鸿泥之别。
学习投资第一是看山是山、看水是水，第二步是看山不是山、看水不是水；第三步看山是山、看水是水。
第一部分 正视投资
第1章 有关股市的事实
1.1 低门槛和高壁垒
1.1.1 少数人获胜的游戏
股市是”一个注定最终只有少数人获胜的财富游戏“
我的观点：投资考验的是一个人的理念、品格、能力、知识，而这些都具备的就是人群中的精英，而精英在人群中仅占10%不到的比例，所以注定这是一个少数人获胜的游戏。
1.1.2 三重困难、四种层次
1、投资者的三重困难
第一道难关是”企业经营的不确定性“
第二道难关是”市场对人性弱点的放大“
看对属于学识上的问题，做对可就要面对克服人性弱点的考验了。
股市在某种程度上与赌场很像，就是他们几乎都是精确瞄准了人性中最根深蒂固的弱点而设计的：
贪婪、恐惧、犹豫、自负、盲目、急躁、患得患失。。。。他是人性的放大器，可以用最有效的方式让人失去理智。
2。投资能力的四个等级
三种能力
敏锐的商业判断力（对于企业基本面和发展前景能”够深刻认识、准确把握的人）
对市场定价机制的深刻认识（深刻理解股价的定价机制，对于风险和机会的动态转化具有敏锐嗅觉的人）
具有强大自我意识，可以克服人性弱点（具有强大自我意识，可以克服自身弱点、能在喧嚣和压力下依然保持理性的人）
1.1.3 糊涂赚还是明白亏
1.2 股市也没那么可怕
1.2.1 小概率中的大概率
因为市场里真正明白“什么是正确的事和愿意坚持做正确的事”的人始终是稀缺的分子，所以只要踏出这一步，你就会发现沿着这条路走下去，投资的成功事实上恰恰是某种“大概率事件”。
1.2.2 虚假的安全感
1.3 远离“大多数人”
股市中如何成功，很难用一句话确切的讲清楚。但如何确保失败，我可以很直接地回答：“当你的思维和行为模式与股市中的绝大多数人都一样的时候，你就可以确保失败了”
第2章 你其实也有优势
2.1 学会扬长避短
机构投资者的优势在于豪华的团队和各种专业资源。但也有被忽视的巨大的弱势。
“精力分散不够专注、担心职业风险丧失独立意志、不健康的考核机制”
2.1.1 专注也是竞争力
2.1.2 时间与长期利益
机构的考核排名导致两个明显结果：
第一、企业基本面上任何短期的变动因素都会被市场填补的非常迅速。
第二、企业长期竞争优势和价值创造能力在很多时候都会被机构忽视或退居次要。
2.1.3 不必随大流
2.2 专业知识是天堑吗
投资不是自然科学，它并没有确定无疑的标准化定性指标和数学模型。投资主要面对的是不确定性，而如何面对这种不确定性虽然毫无疑问需要一些基本的相关知识，但更重要的却是一种思维方式。
而一个人的思维方式并不是专业知识打造出来的，它是某种先天加后天因素共同锻造的结果。
另一方面，即使一个人学贯中西、满腹经纶，但如果没有长期的市场和商业实践，要想对企业有深刻的认知和理解我认为也是相当困难的。但商业的领悟力并不等于商学院的理论研究，相反学历教育往往教授了过多的条条框框。其实在我看来，投资的基础专业知识自学完全没有问题，然后再多阅读一些心理学、历史方面的书籍并静心地思考沉淀，远比学院教育中如填鸭一般被塞进无数理论的贪大求全要有用得多。
2.3 宏观到底怎样研究
不要让投资跟着宏观经营而起舞，宏观经济与资本市场并不一定同步。而且有些行业受到宏观的影响比较小，有可能还会收益于差的宏观形势。
投资还是简单一点，回归企业经营和风险机会比这个根本就好。
但也不是说不需要考虑宏观形势，要考虑长期的宏观而非短期的宏观。
第3章 捅破投资的"窗户纸“
3.1 投资、投机与赌博
投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些要求的就是投机。
投机与投资的分别：
1、投资需要深入分析，而投机缺乏这一严谨的过程；
2、投资的回报预期是以本金的安全为前提，而投机并不将安全性放在首位；
3、投资对于回报具有理性的预期，投机则瞄准暴利；
投资的核心在”资“上，决策是基于某种资产的性价比；
投机的核心在”机“，关注的是机会，兴趣在于预测市场波动，并从中获利。
投资者成功的关键是理解资产价值和衡量的某种普适规律，而对于投机者而言需要敏感于各种变化和转换中稍纵即逝的机会。
投资需要厚积薄发，而投机需要敏锐的直觉。
投机贵在善于捕捉变化，投资贵在领悟不变性的东西。前者弹性高于后者，而后者可持续必然高于前者。
两者要做好都要求”耐心、善于控制情绪、扎实的专业知识、严密的交易规划等“
我的想法：投资是确定性高的，所以必须以投资为主。而当市场出现高情绪性波动，我们也可以去投机一下。这就是以正合，以奇胜。从自己的个性来看，还是要先成为一个纯粹的价值投资者。只有这个基础打扎实了，才能够磨砺投机的眼光与手法。
不要定性自己是那类投资者，如果一定定性的话，我们是价值型投资者。
3.2 易学难精的价值投资
真正具有智慧的人会做一些短期看来很傻但长期会成为赢家的事情，小聪明的人会做一些短期看来有利可图但长期必成为输家的事。
学习：从最基本的财务知识的掌握，到企业经营规律的认识，到客观与主观偏离的影响，到市场定价机制的复杂性，在到价值的动态性和相对性
战胜自己的恐惧和贪婪，必须时刻都在麻烦和诱惑的市场中保持理性，始终保持理性的存在并且运用这些知识才是成功的关键。
真正认识一个事务，不是看能说出多少它的优点，而是能不能充分认识到它的缺陷。
3.2 不可动摇的基石
五大行为基石
1、从企业经营视角看投资
这是与其他方法最本质的一个区别。站在企业经营的角度去认识价值的来源，是价值投资基本的立足点。这个视角下，股票不再是赌博的筹码，而是企业资产及经营结果的一种所有权。
2、谨守安全边际原则
安全边际是对投资所涉及的要素进行谨慎性估计，以最终保障本金安全的一种思维方式。安全边际的思维模式是区别于所有赌博行为的最明显的标志。
3、确定自己的能力边界
优秀的价值投资者从来不认为自己无所不能，相反，他们总是耐心地在自己的能力范围内寻找可靠的机会，而不为能力圈外的浮华和诱惑所动。这种定力是不犯大错的基本保障。
4、了解”市场先生“
”市场先生“是对股市所包含的情绪性表现的一种拟人化表述，市场先生每天都在不停地与所有人交易，他有时精明有时糊涂；有时极端保守，有时奋不顾身。不了解”市场先生“的脾气，很难成为一个精明的投资者。
5、建立有效的自控能力
既然都是吃五谷杂粮的，怎可能一点儿不食人间烟火?但优秀投资者与一般股民的区别，就在于其善于控制自己的情绪。再高的学识也拼不过浮躁，无数聪明的脑袋最终败在自己的腺体上，都是因为缺乏自控能力。
这五大行为基石中，从企业经营视角看投资是一切的起源，建立并识别自己的能力圈是最重要的依靠，在这两条的基础上进一步理解了”市场先生“的脾气，才可能做到让每一笔投资具有较高的安全边际。
3.3.1 从企业视角看投资
企业收入和股价的相关程度 时间 相关系数
3 0.3
5 0.374-0.599
10 0.593-0.693
18 0.688以上
3.3.2 谨守安全边际
第一个层次：投资组合
1000万以下资金 5只左右；不少于3也不要超过10只；
第二个层次：价格
第三个层次：避免价值毁灭的对象
价格提供了交易阶段的安全边际，但企业不断创造价值的能力才是长期持有的安全边际，而股票组合乃至于资产大类的平衡提供了财富的安全边际。
3.3.3 确定自己的能力圈
自我认知方面：
1、性格因素
韧性强，目光敏锐，大局观好，逆向思维能力强但偏急躁、仔细度不够，细节能力差，
2、知识背景
对于新的业态比较敏感，对软件互联网行业有一定直觉。对传统塑料模具企业比较了解。财务能力强于一般人。
对象认知方面：
1、能较清晰地看到对象所属的行业在中长期的发展演变，理解影响行业格局演变和形成的几个关键性因素
2、对于投资对象的竞争优势有着超越市场普遍水准的深刻认识，能“简单地回答"为什么最终它能胜出”
3、能对于其净资产收益率在中长期的未来演化、结构变化有清楚的认识。
4、对于这笔投资最核心的原因及最大的风险了然于胸，在获胜的概率和赔率上已经精心算计并且有满意的估算结果。
3.3.4 了解”市场先生“
3.3.5 有效的自控能力
骗子只是根火柴，深层次潜藏的欲望和诉求才是一大堆的干稻草，而理性是这两者之间的防火墙。
最高明的骗子不是去表演，而是去诱发你内心隐秘的需求，让你的欲望突破你的理性。
理性的基本特征是不易冲动，不被情感而影响判断力、重视证据和逻辑、不易受到外界压力的影响而失去正常的思维判读力。
让理性的思维方式内化于心，这样才能防止欲望冲破你防线。
理性之所以难以保持的一个重要原因就是失去了平常心和患得患失。而造成心理失衡的原因多半是面对多变的市场难以遏制的恐惧与贪婪。
3.4 把预测留给神仙
第一，不要预测市场
第二，不要频繁交易
3.5 跨过”投资的万人坑“
万人坑说到底都不是技术问题，还是人性障碍。
在股市中，凡是违背一般人性的，让人觉得艰苦或者不够诱人的办法，未必一定是好办法；
但凡是特别顺应一般人性的，让人觉得心花怒放，浮想联翩，手到擒来的，则一定是害人的陷阱。
普通人面临的最大问题，在于不懂得对”得失“安然处之，所以总是患得患失永远处于不平衡状态。
价值投资某种程度上而言其实就是对有特定性格特征和价值观的人的一种奖励。
3.6 投资修炼的进阶之路
3.6.1 投资素养的进阶之路
3.6.2 四个阶段的关注点
投资之道：内在价值的分析能力，对于风险和机会的评估的能力，保持耐心和理智的能力、对自我能力边界和市场规律的认知能力等的融会贯通和集成，是一种深入骨髓的辩证思维和不盲从的独立思维相结合的结果。
第4章 像胜出者一样思考
4.1 制造你的核武器
复利
终值=本金*（1+收益率）^投资时间
三个要素：
1、初始投入的本金有多少；
2、能够获得多高的收益率？
3、能够持续多长的获利时间？
抑制亏损是投资取得成功的第一要务
在市场低迷期间重仓集中持有优质个股，之后迎来牛市业绩与估值的向上双击。
4.2 下注大概率与高赔率
凯利公式（针对类似赌博下注式的重复性、高频度下注的仓位决策）
投资首先剔除的就是频繁交易。但定性看下注一个大概率和高赔率的组合是不会错的。
（赔率*赢的概率-输的概率）/赔率=仓位
概率：指一个事件发生的可能性。
赔率：指事件发生后预期盈利与可能亏损的比值，即期望的盈利/可能的亏损
大概率和高赔率在证券市场会出现，第一商业前景的不确定性；第二市场定价的复杂性。
容易出现在两者情况下：
1、一个未来具有广阔发展前景和优秀盈利能力的公司，在现阶段尚未被市场充分的理解；
2、市场对于一个只是暂时性陷入困境的企业过分的悲观，从而给出了匪夷所思的低价。
2只 消除42%非市场风险
4只 68%
8只 83%
16只 91%
个人倾向于5只左右，最多不超过10只。
4.3 聪明的承担风险
看投资水平先看是风险导向还是收益导向
风险是一种发生的可能性，因此风险本身是观察不到的，能观察到的是损失，而损失通常只有在风险与负面事件相碰撞时才会发生。研究表明，多数的风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
风险的源头 解释和说明
1、无知的风险 把运气当作能力，对股市的规律懵懂无知，难以正确评价自己的行为和能力范围，是常见的危险。
2、复杂和不可知的风险 越是难以理解、牵涉了大量复杂变量、无法有效衡量和评估、难以从历史和常识中借鉴的事务，其蕴含的风险越大。
3、被忽视的致命小概率的风险 完全忽视那些不经常发生但一旦发生将遭受灭顶之灾的危险，将可能给投资者带来最重大的损失。
4、无法有效把握机会的风险 所有的行为都只是瞄准在避免所有的风险上，还不如把钱存在银行。无法把握住机会是投资中的另一种风险。
4.4 深入骨髓的逆向思维
4.5 以退为进的长期持有
4.5.1 小聪明和智慧的区别
芒格说：如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐哪儿待着就行了。
4.5.2 抗压性与自控力
投资的心态主要取决于是否真正理解投资的本质。具体就是价值形成的规律，市场定价的规律以及获利的规律。
4.6 会买的才是师傅
第5章 认知偏差与决策链
5.1 隐形的决策链
一切结果取决于决策的质量。但又是什么决定着我们决策的质量哪？
事实
事实本身也往往具有模糊性和片面性的特点。
事实只是构成决策的一个基本起点，而且很不充分。
信息
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