34，延展话题：创始人怎么用较少的股权控制上市公司？

金融学34

1. 有两个最明显的趋势，一个是双重股权结构的流行，第二个就是分散投行权力的联合承销越来越流行；

2. 为了维持对公司的控制权，很多新兴的企业和创业团队就设置了A/B股双重股权结构；

公司在发行股票的时候发行两种，一种叫A股，一种叫B股。A型的股票就卖给我们这些普通的公众，B型的股票由管理层持有。B型股票的投票权是A型的10倍

而且 Facebook 还跟多家的投资者签订了一个叫表决权代理协议。它就对这些股东说，你们要买我的股票，就得同意，在某些投票场合授权扎克伯格，代表股东的所持股份进行表决。所以，Facebook 的这个案例里面，扎克伯格的绝对控制权更加地稳固

3.很多明星企业在上市的过程中间，采取的是联合承销的方式，多家投行一块来执行发行承销任务，这样就使得企业对投行的依赖变得越来越少。

阿里巴巴2013年上市的时候，世界已经变化了，它当时雇用了35家承销商，主承销团队由瑞士信贷、摩根斯坦利、摩根大通、德意志银行、高盛、花旗等6家大投行组成，而且每个投行，分管完全不同的部分。比如说瑞士信贷和摩根斯坦利负责招股说明书，还有监管上市以后有一个禁售期的工作。摩根大通就负责估值和发行。花旗银行负责对所有承销机构的销售人员进行培训，高盛负责股价稳定。

本课思考：为什么这些企业没有像京东和阿里一样采取这种A/B股权的结构，使得创始团队能够牢牢地掌握住企业的控制权呢？结合今天的课程，进一步的一个问题是，你觉得什么样的企业能够具有这种采取双重股权结构的资质呢？

答：1）其实老师问第二个问题就把第一个问题的答案透露了，因为他们当时不具备采取双重股权结构的资质。2）我想起一句话有能力才有任性的资本，双重股权结构的资质最少能保证ROE在未来依旧可以，以10%以上收益和快速增长，互联网企业天然的就有快速增长的网络效应。其次要有稳健的护城河，和大量的现金流，保证企业不会瞬间崩塌