香帅的北大金融学课――学习感悟2019.5.31

所谓“中概股”，就是指在美国上市，做中国业务的企业，像我们熟悉的新浪、百度、搜狐，都是“中概股”。

一个公司要上市就是ＩＰＯ(初次公开上市)。但是，其实这不是上市的唯一途径，还有一种上市途径叫“反向收购”，就是我们在A股市场上常常听说的“借壳上市”——非上市公司去购买一家上市公司，取得上市地位，然后注入自己有关的业务和资产。这些企业规模小，经营风险比较大，它们经常达不到上市IPO的要求，所以就采取了这么一个“曲线救国”的模式，去通过收购一家上市公司，来实现间接上市。因为不是直接的IPO，所以这些公司不必要接受美国审计机构的审计，而是可以自己选择任何一国的会计师事务所进行审计。一个非常显著的现象是，绝大部分反向收购的中概股，都是选择的中国会计师事务所。但是，由于这些会计师事务所也有在华机构，而中国政府有一个规定，就是公司的审计文件属于机密文件，是不允许流入国外的。所以四大在华机构的审计结果是不能够交给PCAOB的，换句话说，当你用这些机构的时候，实际上相当于用中国审计机构进行的审计。

中国对这些会计师事务所的监管，实际上造就了一个犯错成本很低，但是犯错收益很高的环境：

首先，中国针对会计师事务所的监管是多方位的“多头监管”

其次，中国对企业财务造假的处罚力度非常地轻。

最后一个就是市场制度，中国缺乏完善的退市制度。

如果是美国的监管机构，PCAOB，也就是美国公众公司会计监督委员会，在这个机构监督下的审计机构来进行审计，财务造假的概率就大为下降。

所以对那些通过“反向收购”上市的企业，我们要稍微更加警惕一点。

多头监管和一家监管都有利有弊，一家监管怕一家独大，很难控制，多头又有很多漏洞可钻，所以中国金融市场要把握这个度确实挺难的！