趋势投资与价值投资

这两天听了一个关于趋势投资的介绍讲座。这种交易模式的创始人是利弗莫尔,20世纪初期华尔街的风云人物。

令我感到惊讶的是,趋势投资理念几乎完全站到了价值投资理念的对面,而它们的出发点却又完全相同。巴菲特秉持价值投资的理念,成为这个时代的财富之神。而利弗莫尔的趋势交易准则成了股市技术分析的基础。这两种投资理念都出于对风险的厌恶。股市交易中的风险,就是变化莫测。它们都想在变化中寻找不变,以不变应万变,但有趣的是它们走了完全不同的路线。

对于价值投资的理念,资产是有内在价值的,长期看市场价值是围绕内在价值变动的。内在价值始终是市场的锚定,因此去寻找市场价值低于内在价值的股票,未来一定能带来可观的收益。这种思想产生于经济大萧条时代,破产的公司到处都是,贱卖的,吐血的甩卖的满大街,那正是价值投资者的狂欢季。当然,即便在经济平稳的时期,价值投资仍然能找到很多投资标的。因为市场结构性缺失,制度性缺失,人性的弱点等等,总有很多有价值的资产被众人所遗忘,人们总是犯着同样的错误,价值投资者总能找到人性的差价。就像草原上的秃鹫靠吃其他动物的尸体生活,它们不愁生计,因为总会有动物死去,特别是灾难发生的时候。这样比喻似乎有损价值投资的光环。但如果诚实地遵循价值投资规则,结果就会如此。首先要进行估值,一切不能马上变现的东西都没有太大的价值,这样一刀下去基本腰斩;然后再设定安全边际,再一刀下去就到膝盖了。价值投资者希望只付脚踝的钱,买你全身。别以为这不可能,当你专业、冷静、勤奋地挖掘这个市场,就会发现,这样的机会总有。

趋势投资的理念是,不怕不怕,拥抱变化。市场唯一不变的就是不断在变,但人类的行为并不是不可预期的随机数,而是大概率地在重复,有着相对固定的模式。就像你不知道一只蚂蚁会向哪个方向爬,却能看到一窝蚂蚁在搬家;你说不准哪天会下雨,但你大概率能说出春夏秋冬的季节变化。趋势投资者可以不在乎股票的内在价值,甚至不在乎股票的名字,他们直接对股票的各个参数做技术性分析,就能得出大概率的方向,以趋势判断为指导进行股市交易。这听起来很诱人,非常符合普通人的投机心理。但事实上,绝大多数人都会败下阵来。人们总自以为是,但其实自己完全不是对手,这就是大多数股票散户的现状。趋势投资也是很专业的工作,同时配合灵活的策略和严格的纪律。无论是技术、策略还是规则,非专业的普通投资者都有过不了的坎。我们不可能看过外科医生动手术,然后自己就可以动手术。

趋势投资理念的最初产生,是因为大作手利弗莫尔他的资金量足够大,有控盘能力。二战以前的年代,操盘控盘不但是被允许的,而且是人们追捧的一种方式。有足够的资金做后盾,利弗莫尔就研究股票的走向如何变动,如何影响其变动,从而发展出一整套的趋势投资理论。如果说价值投资理念是秃鹫找食,那么趋势投资就是猎豹捕食,要快、准、狠,学会选择,学会放弃。

不管哪种理念,我们都能看到这个纷繁变化的世界也好,市场也好,都有规律可循,虽有规律可循,却无成法可依。我们说瞎子摸象,认识虽不全面,但真有象在。而市场这个相,是不停歇的变化相,真相是资金涌动之下的价值和人性。

                                                                                                                                                          2021-05-26

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