股票分红除权后，股价一定会填权吗？

前言：本系列文章旨在探讨股票投资背后坚实的基础，了解投资股票获利的原理框架。读完后并不能直接改善投资收益，有此念想的朋友可节约时间提前绕道。

先说结论：不一定，是否能填权的根本原因取决于公司能为股东创造多少收益。

想聊这个问题是源于雪球上一个网友的帖子

分红方案为10派3.5元

我想这位网友的疑惑在于：分红的含义不是分配收益吗？为什么分红除权后股票账户总资产是不变的，甚至考虑税收因素整体收益还是负的？我想很多第一次亲身经历分红除权的朋友都会有类似这位网友的疑惑。

此处借尼克杨头像一用

分红后为什么要除权?整个分红过程是零和游戏甚至是负和游戏？那分红后股价一定会填权吗？ 下面我们来逐个解答这灵魂三连问。

分红后为什么要除权?

我们先用苹果树的例子抽象理解这个问题。

在一片肥沃的土地上，有一颗苹果树，无需人打理，每年都能结出10个苹果，苹果常年价格1元/个且十分畅销。假设苹果树本身不值钱，价格为0元，经过一年时间，苹果树长出10个苹果，那么整棵苹果树的价格就是10元。如果这时进行分红，10颗苹果全摘走，那么这颗苹果树的价格就又回到了0元。如果摘走4个苹果，苹果树上剩余6个苹果，那苹果树的价格就是6元。

这就是为什么股票分红后，股票价格会除权的抽象理解。现实中，股票分红是现金从公司账户向股东账户转移（分配），对应公司的资产负债表中现金及现金等价物的减少，股东账户现金的增加（暂不考虑税收）。公司资产负债表中现金减少，其他科目不变，导致公司净资产相应减少（金额为总分红数额）。反应到股价上，就是公司市值的减少。因为苹果树上的苹果已经分配给个人了，苹果树的价格当然会相应的减少。这个过程就是除权。有分红就有除权，这两者本质是一体的。

那既然如此，随之而来的问题就是

整个分红过程是零和游戏甚至是负和游戏？

通过苹果树的例子，这个问题大家自己心里估计已经明白了，我就代为总结一下。

如果静态来看，分红不过是财富的再分配，本身就是零和游戏，考虑税收因素还是负和游戏。

但如果动态来看，对于苹果树，分红的来源是苹果树一整年的成果——生长出的十个苹果。对于公司，分红的来源是公司一整年经营的成果——公司的利润（此处简化，更准确的说应该是公司的自由现金流）。从这个连续的视角来看，整个分红过程是由创造利润+分配利润共同组成的，是一个正和游戏。

最后，回到题目的问题

股票分红除权后，股价一定会填权吗？

长了10个苹果的苹果树，在把10个苹果摘下分配后，苹果树的价格瞬间变为0元。这颗树0元会维持很久吗？随着时间的推移，只要人们看到这颗树还是健康的，看到新的苹果越来越确定可以长出来，这颗树的价格就会逐步上涨。为什么一定会上涨呢？

因为当价格不上涨，或者价格上涨不充分时，我们买入这棵树的潜在收益是非常非常高的。比如，果树价格只从除权后的0元涨到5元，我们花5元买入这棵树，第二年大概率长出10个苹果，卖掉后收入10元，这一年的收益率就是100%。只要苹果树结果的能力不下降，填权越不充分，以此价格买入的潜在的收益率就越高。比如，果树价格只涨到2元，以此价格买入，明年的潜在利润就是8块，明年的潜在收益率就是400%。逐利的资本最终会让潜在收益率回到一个正常范围，对应的会让果树价格涨到一个“合理”区间。

对于股票来说本质也是一样，来年（未来）公司是否能够继续分红，分红能否保持甚至是增长（苹果树来年是否能结果，是否还能结10个苹果），是股价能否复权甚至持续上涨的基石。

所以要想知道股价除权后能否复权甚至持续上涨，就又指向到了这个更根本的问题 —— 如何确定一家公司未来能为股东创造多少收益？

感谢关注与等待，下期将对此问题进行探讨。

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