那些“金融科技”旗号下的勾当

陈嘉禾/文 在李光耀先生的著述中，对科技给人类社会带来的改变，曾经给予了非常高的评价。如果不是科技的发明和应用，在工业革命以后彻底改变了人类社会，那么今天我们的生活，与一千年前并不会有太大的区别。

纵观各行各业，科技给人类的生活带来了巨大的变化。今天人们唾手可得的纯净饮用水、电灯、空调，在古代几乎无处寻觅。中国历史上所有的皇帝，平均寿命只有40岁左右，而今天上海市的人均寿命，就超过了80岁。

在儒家经典《大学》中，有一句话叫“伐冰之家，不畜牛羊。”意思是说，豪门贵族之家，不要算小账，牛马这种小财产就别弄了。为什么“伐冰之家”是豪门呢？因为古代只有贵族，才能建造大冰窖，冬天把冰块藏进去，夏天再拿出来用。而今天，拜科技所赐，只要买一个冰箱，每个人都能成为“伐冰之家”。

科技虽然给各行各业带来了巨大的变化，但是在金融领域，却带来了喜忧参半的结果。张化桥先生的《金融科技乱象》，就对金融科技带来的行业混乱，做了直接而清晰地剖析。

一直以来，张化桥先生是我非常敬重的作者，这种敬重从他第一本书开始延续至今。彼时，我正在一家证券公司作证券分析师，对行业里的种种乱象，常感到迷茫和困惑：是这些现象错了，还是我不能接受它们的态度是错的？

所幸，那时候看到了早年就在瑞银证券做中国研究部主管的张化桥所著的《一个证券分析师的醒悟》。书中对证券分析行业的种种乱象，进行了透彻的分析和批驳。这本书犹如明灯一般，驱散了我对职业生涯的疑惑。

而当金融科技泛滥于金融行业的时候，《金融科技乱象》再次告诉人们，并不是所有听起来高深莫测的金融科技，都会给金融这个古老的行业带来益处。当披着科技外衣的金融伎俩充斥行业时，再多的金融科技，也只会给行业和社会带来混乱。

金融科技不一定提升金融业的效率和公平

科技不是改变金融行业的灵丹妙药

为什么在绝大多数工业和消费领域，科技都可以让人们的生活变得更好？因为在这些领域，人类是在自然物质条件上做加法，科技会让这些加法做的更大。比如说，更优秀的探矿技术会让矿工的工作条件更好，更好的造船技术能让远洋航行更加快捷，这是毋庸置疑的事情。

但是，在金融业，科技并不是越发达越好，这是由金融业的特殊性导致的。从本质上来说，金融业并不创造价值，它只会分配价值：不管是用于生产还是消费。在这种情况下，如果金融科技是用于提升分配效率，那么这种科技对社会是有益的。

但是，如果金融科技只是用来改变分配方式，用时髦的话说，用来在社会成员之间“内卷”，那么当这些分配方式出问题时，金融科技带来的就是灾难。

在古代社会，财富的保存用贵金属实现，现代则用电子系统实现。在这一金融科技的普及中，社会用于看守、运输金融财富的成本大为降低，人们再也不用雇佣武艺高强的镖师看家护院或者押运金银，要转账给千里之外的朋友，只要在手机上轻轻点一下就行。对于这个金融科技的改变，我们的社会是受益的。

可是，当一家互联网公司用大数据分析对用户“精准画像”，找出那些可以承受更高贷款利率、同时还不会违约的人群时，这一金融科技手段，对社会来说就毫无裨益。显然，当这家公司这么做的时候，它从社会的金融蛋糕中切到了更大的一块。它的同行们当然不会甘心，当所有公司都利用科技手段对用户画像时，全社会的收益增量就是负数。

用一个电影院的故事，可以理解金融科技这种属性。在一个电影院里，人们都坐着看电影。这时候，一个人为了看得更真切，就站起来看，他的行为影响了身边的人、后面的人，于是身边的人也站起来看。最后，整个电影院的人都站着看电影，这个行为没有让大家的观影体验有所改善，甚至是降低了。

这种改变，和打开电影院的空调、让所有人都受益的改变，是完全不同的。而现在，许多金融科技企业做的事情、或者宣称要做的事情，都是这种促使人“站起来”的改变。

有一家银行，它的信用卡平均贷款成本是7%、坏账率是1.5%，现在有一家金融科技企业，声称可以用大数据画像，提升银行的利润率，把贷款利率做到20%、同时坏账率降到1.2%，银行会有什么理由拒绝使用大数据画像这种科技手段呢？

当银行都用大数据画像时（数据分析在今天并不是什么难事），谁在真正获益呢？

高息贷款等于饮鸩止渴

实际上，对于绝大多数以20%左右的超高利率借钱的人来说，贷款并不是救命稻草，恰恰是压垮他们的千钧重担。

查理·芒格曾经说过一句话，“许多信用卡的利率高达18%，而你很难从18%的高额复利债务中逃脱。”要知道，对于20%的利率来说，如果债务滚上5年，那么1.2的5次方就会变成2.48，也就是债务总额会变成原始借款额的2.48倍，而10年则会变成6.19倍。

在《金融科技乱象》中，张化桥一针见血地指出，小额贷款很少真正被借款者拿去做十万火急的事情，有不少是被用于满足消费欲望了，当这种负债消费因金融科技变得非常便利时，借款者的生活压力不是变小了，而是变得巨大。

对那些借钱给小微企业的公司来说，他们宣称在帮助小微企业发展，但是却忘记了一个事实：一堆小微企业加起来，很难变得比一个同等体量的大企业更有竞争力（否则经济中的规模效应就无从谈起），更糟糕的是，无论他们如何对这些小微企业精准画像，始终无法提升这些客户的还款能力，反而导致他们的财务状况雪上加霜。

那么，在高息贷款这个领域，金融科技到底是让社会更加美好了，还是让一些企业和个人的金融负担更重了？

与科技无关的劣币驱逐良币

谈到金融科技公司，不得不说起流行于2011年到2020年之间的P2P公司（点对点线上贷款）。

从原理上来说，P2P公司作为一个贷款中介平台，不应该有什么风险。当贷款人A通过P2P平台，把钱借给借款人B以后，B是否还钱和P2P平台并没有关系，如果P2P公司真的恪守信息中介的职责。

但是，中国绝大多数的P2P公司，都选择了对投资人保本保息，而不是单纯的只做信息中介。在后来的P2P暴雷潮中，无数P2P公司因此消失，而这个行业也在2021年以所有P2P公司关门的形式，彻底退出历史舞台。在这一场风波中，无数投资者深受其害。

那么，为什么原本只做中介的P2P公司，会纷纷选择对借款方承诺保本保息，走上一条“类银行”的道路呢？这里，就存在一个“劣币驱逐良币”的商业过程。

假设这个市场有两家P2P公司，X和Y。当X公司恪守信息中介的职责，让借款人风险自担，另一家Y公司却向借款人承诺保本保息（哪怕因此产生的费用来自挪用新借款人的出资），人们会蜂拥涌向哪家公司？很显然，Y公司依靠一种庞氏骗局般的商业模式，能够吸引到这个市场上绝大多数用户：哪怕它在几年以后会垮台。这正应了法国国王路易十五的那句话：“我死之后，哪管洪水滔天。”（Aprèsmoi,ledéluge.）

现在，对于恪守风险控制底线的X公司来说，它只有两个选择：关门大吉，或者学习Y公司的打法，放弃自己的风险控制底线。在这种“劣币驱逐良币”的商业氛围下，绝大多数P2P公司由此沦陷。极少数恪守风险控制底线的P2P公司，它们的商业体量在整个行业中也变得无足轻重。

P2P这类“披着金融科技外衣，实际是驱逐良币的劣币”的金融乱象，其实在金融行业中经常发生。

由于坏账、亏损等风险的滞后性，那些不顾风险控制的企业，往往能在几年的短时间里，大举战胜那些对风险控制有要求的公司。不顾坏账风险、以超低利率对所有人放贷款的银行，也会抢到巨大的市场份额。以高价追入泡沫股票的基金公司，其业绩在牛市中会秒杀对估值保持谨慎态度的基金公司，前者的规模也会因此膨胀到后者的许多倍。

当“劣币驱逐良币”的乱象发生，如果没有监管机构干预、单纯依凭市场的力量，几乎可以说，任何一个金融行业都会出问题。这与金融行业是否采取最新的金融科技无关，古老的市场规律仍在决定一切，而这也是为什么金融业是这个世界上监管最严格的行业之一。

《金融科技乱象》

投资者为什么会被坑

在2019年的3.15晚会上，中央电视台曝光了一种外号叫“714高炮”的互联网高息贷款模式，这个模式的残酷性震惊了全国。

714高炮指的是一种高息的超短期贷款，周期一般是7天或者14天，贷款利息高的吓人，一般是先收取本金的20%到30%作为手续费，然后在7天、或者14天的贷款到期后，只要本金没能归还，那么就要每日再课以巨额罚息。这种罚息之高，甚至达到每天10%。

很显然，这种被称为“714高炮”的短期贷款，其贷款利率之高，以及相应的违约率之高，是一般做金融的人难以想象的。在短短一个月的时间里，借款者就可能要归还本金2倍、甚至3倍的款额。而在如此高利率的高利贷无法偿还以后（也是一个必然的结局），与之伴生的暴力催缴等社会问题更是层出不穷。

而在另一边，在2019年到2020年的P2P暴雷潮中，无数通过P2P平台进行投资的投资者，又倒在了追求“稳定高额利息回报”的路上。

那么，无论是互联网短期高息贷款714高炮也好，P2P理财计划也罢，这些以金融科技创新为名的高息贷款，为什么会坑到投资者呢？在传统金融工作者看来，这些贷款一则利息高得可疑，二则缺乏严格的政府监管和第三方资金监督，非常不可信，可还是有很多人会掉到陷阱里。

掉到这些陷阱里的人，一般来说有三类。

第一类是一些在金融市场边缘化的人群，他们收入不高，又对短期财富获取有超高兴趣，同时理财知识匮乏，对自己的信用记录也不甚在乎。第二类则是一些抱有“人多的地方没事儿”的投资者，以为一些金融科技公司既然能在大电视台打广告，就不会有风险。就算有了风险，全国那么多人参与，也断然不会出事。至于到底有没有风险，则懒得自己去了解。第三类则是一些存有侥幸心理的投资者，觉得就算有风险，自己只要能在金融风险暴露之前跑掉，也就无所谓。

在这三种投机心态的帮助下，这些蕴含巨大风险的金融计划，身披金融科技的外衣，出现在了市场上、生活中。

金融科技自有用处

其实，在金融行业中，科技自有其用。只要不是用在收割缺乏金融学知识的民众身上，或者是用在制造新时代的庞氏骗局上，金融科技的应用仍然大有裨益。

比如，中国的银行业现在开始对货币的冠字号进行智能识别。在过去，一个储户在银行取走的货币是无法留痕的，每张货币长得都一样，而依靠人工记录每张货币的冠字号，工作量又未免太大了。

而随着智能识别手段的应用，现在的银行已经可以记录每一张货币的冠字号。在一些反诈骗、反腐败、犯罪防范领域，冠字号记录已经成为重要的金融科技工具。

同时，随着货币电子化的逐步推进，金融科技在反腐败领域的应用也越来越多。对于电子化的货币，在大数据之下，任何一笔资金的流动都可以在理论上无限制进行追踪。而对于无法追踪的纸币，任何大额交易都可能成为反腐工作的重点稽查对象。

在征信系统方面，新的征信系统也让社会的信用体系变得更加完善。当人们意识到自己每一笔失信的行为，都会被记录在案、影响以后的经济活动时，整个社会的信用状态必然变得更加完善。而当社会中大多数人都遵守信用时，这个社会的运行效率就会提高很多。

但是，假借金融科技之名、行新时代金融骗局之实的行为，仍然大有人在。在这之中，虚拟货币就是一个典型的例子。号称应用了最新区块链科技、达到去中心化的虚拟货币，实际上是一个毫无实际价值、也完全无法对现有金融体系提供帮助的产物。对于这样的金融科技，称之为“乱象”并不为过。

从人类使用贝壳作为货币以来，金融在这个星球上已经出现了几千年的时间。作为人类社会分配财富和资源、而非直接创造财富的手段，金融业的兴衰，决定了社会生产活动的秩序。

步入二十一世纪，古老的金融在最新的网络、计算机科技手段帮助下，变幻出了千变万化的金融科技新形态。这些形态有的让我们的社会变得更加高效和有序，但不少也在“金融科技”的旗号之下，干着最古老的高利贷、庞氏骗局之类的勾当。

（作者陈嘉禾为九圜青泉科技首席投资官）