科普｜浅谈量化投资的发展及其监管

量化投资发展的前提条件

- （1）量化投资因为其固有的专业性和技术性，很难在普通的中小规模的散户中推广开来，所以个人投资者主导的市场难以盛行量化投资。因为一方面个人投资者有着自己的工作故专心投资的时间十分有限；另一方面由于是业余的，普遍也没有这样的专业能力。随着美国证券市场中共同基金和养老基金资产的大幅增加，机构投资者逐渐在市场上占据了主导地位，它们委托专业机构为其提供投资服务，这为量化投资的发展创造了有利的条件。据此而催生出的投资管理机构能够进行专业性的投资操作，同时这些专业的投资管理人也有能力和精力专注地研究，运用量化投资等金融创新技术和新的运作方式来有效地管理大规模资产。

- （2）没有发达的计算机技术，量化投资也将成为无源之水，无本之木。1961年，与马克维茨共同获得1990年诺贝尔奖的夏普曾说，当时即使是用IBM最好的商用电脑，解出含有100只证券的问题也需要33分钟。当今，面对数不胜数的证券产品，以及庞大的成交量，缺了先进计算机的运算速度和容量，许多复杂的证券定价甚至不可能完成，因而计算机技术的发展客观上为量化投资的应用提供了可能性。

- （3）量化投资在不经历市场的崩盘以及傲慢的传统投资者的自信未被摧毁之前，是不会盛行的。量化投资刚刚诞生的时候，以华尔街为首的业界人士对学术界把投资管理的艺术转化成复杂的数学公式和模型，一直持有敌意。在他们看来，投资管理需要天赋、直觉以及独特的驾驭市场的能力，优秀的基金经理可以凭一己之力战胜市场，而无须仰仗那些晦涩难懂的数学符号和虚无缥缈的模型。但是在1973-1974年的大熊市中，美国证券市场全盘溃败，传统的明星基金经理人荡然无存，致使投资者开始反思传统的投资管理艺术，同时认为必须应用更科学的方法来管理投资组合，不创新的话只有死路一条。此后，随着20世纪80年代以来各类远期、期货、期权、互换等复杂衍生产品的丰富和成交量的大增，华尔街迅速适应这些变化的环境，不断用这些数理模型和计算机技术来武装自己，否则便会陷于被动和险恶的境地。

我国量化投资的现状分析

- （1）量化投资的参与者

量化投资绝大多数都是高频投资，个人投资者很难参与其中，因为个人的资金量有限，微薄的收益率尚且不能覆盖掉高昂的成本，更不用说获得稳定收益了。目前，我国国内的量化投资在最近几年高速发展，各种量化投资的形式层出不穷，有效地增强了我国金融市场的多样性和有效性。

- （2）量化投资的操作风格

量化投资由于当日频繁成交成交、持仓时间较短的特点，目前在我国国内主要被运用于股指期货中，这是由股指期货T+0的规则所决定的。所以就操作风格而言，以期货市场为例，目前主要存在着四类量化投资者：阿尔法产品的使用者、趋势性投资者、套利投资者以及高频投资者。

- （3）量化投资的功能

作为市场的重要投资形式，量化投资在传统的定性投资大行其道、发展面临瓶颈的时候另辟蹊径，成为一个发展势头强劲的新兴投资形式。一方面，量化投资特别是高频投资，有着频繁成交、成交量巨大的特点，为市场贡献了大部分的成交量，有力地增强了市场的流动性。另一方面，量化投资可以迅速纠正市场的偏差，增强市场定价的有效性，有助于发挥市场价格的指导作用。

- （4）量化投资的限制因素

国内金融市场由于发展时间短，与发达市场还有很大的差距。从现实角度来看，量化投资的发展主要受制于三个因素：①创新能力不足，策略的开发缺乏多样化的特点。②资金规模不够集中，无法发挥资金的规模效应。③监管层面上对高频投资的限制也增加了推广程序化系统的障碍。

浅谈对量化投资的监管

- 任何事物都具有两面性，量化投资并不是万能的，在增强市场的流动性和有效性的同时，也蕴含着巨大的风险。远者如美国1987年“黑色星期一”的股灾，一天之内道琼斯指数暴跌22%，近期则有2013年我国证券市场的“光大乌龙指”事件，3分钟内沪指被直线拉升5%以上。这些危机事件，很大程度上都与量化投资有关，量化投资不仅可以迅速纠正市场的价格扭曲现象，同时也会迅速放大市场上的危机，酿成的损失难以估量。量化投资的风险控制，需要量化投资主体自主地进行风险控制，但追求利润的资本市场参与者往往对此缺乏足够的动力，加上对“黑天鹅事件”这样的小概率事件缺乏足够的重视，所以需要监管部门加以强制性的约束，决不能放任自流，使之不得不对量化投资的风险进行管理和控制，以达到控制整个系统性风险的目的。

量化投资的机遇

- 量化投资作为一种新兴的投资方式，已经在欧美市场取得了一定的成绩，近年来也在我国逐渐兴起。虽然难免遇到一些挫折，遭受一定的质疑，但是正是这些问题的出现，一方面促进了量化投资技术的不断更新和完善，比如在模型中设定新的变量，尤其是加入以往并未包含的宏观经济参数；另一方面，对挫折中暴露出的监管和法律方面的问题，无形中也敦促监管者及时查缺补漏，完善相应的法律法规和监管制度，以适应金融产品和技术的创新要求，促使量化投资这一新兴投资形式的风险处在一个合理可控的范围内，从而保证市场的有序运行，保护中小投资者的利益不受侵害。量化投资并不是什么洪水猛兽，没必要对其进行抵触，其有别于传统投资方式的特点，可以弥补市场流动性和有效性不足，只要投资主体做好风险的管理和控制工作，监管主体完善相应的监管制度，辅以必要的法律法规来规范投资者的行为，量化投资在我国的资本市场上是大有可为的，同时也有助于完善我国金融市场的改革和发展。