2019-10-18 茅台

900+的茅台大概相当于8%的长期回报，和挖优狗440的11%回报应该差不多

【管理员】TC-NW 2019/5/13 21:08:18

大概8%的招行是60，平安是150，建行是16，所以我怎么可能去换茅台呢？

说一个最近的心得，中长期的收益顶，是无法突破的，而这个收益的顶，由企业的roe决定。那么，能否超越这个顶呢？比较难，时间越长越难，原因如下：

1：卖买过程中出现的交易成本，包括佣金，费率，以及买卖价格差等。

2：估值提升的价差，平摊到每一年，随着时间的增加，这个add value相对来说越小。

3：选择股票过程中犯的错，踩的地雷等。

实际上，1+3-2=0能做到这个等式成立，就已经非常厉害。

那么，这个结论可以给我们很多启示：

4：任何暴利都是不可持续的，暴利的操作模式，本身包含了逆向降低利润的因素，这是一体两面的。

5：以中长期的视角看，所有的波段操作，都会内嵌一个降低收益的属性，在企业本身没有问题的情况下，长期持有是最优的策略，即便遇到行业问题，宏观问题。

6：低估买入，从中长期看，重要性并不够，但依然很重要，因为它可以给我们容错的空间，人性天生傻逼，很难避免1和3的损失。换句话说，如果可以避免1和3，那么买入的价格，并不重要。

7：这个顶无法突破，但是我们可以选择一个比较高的顶，也就是，选择有较高roe的企业。

8：仅有第七条还不够，因为一般的企业，可能短期有较高的roe，换句话说，一旦企业变质，有个“再投资”风险，会带来1中的损耗。所以要求优秀的企业，也就是，不仅有高ROE，还必须能够维持，有竞争优势。

优质的公司，一般都有溢价，但长期估值往下走的趋势是一定存在的，所以这里必然会有损失，而且公司本身能够持续优秀的几率也极小，因此在具体的体系设计上，采用适度分散并且低估轮动转换资产的方式来解决这个问题，但解决方法也不是完美的，各有各的问题吧，具体还是看投资人如何看待这个问题了，所以我理解长持茅台永远不卖的人，但我不采用这种方式。（所以在某种程度上我们谈茅台的估值是没有意义的，因为即使估值贵上一倍，几年也就消化了，更何况这种贵至少是会周期性出现的）

TC.NW  阅读

      85062017-06-23 19:45 . 来自雪球

继续说茅台，如果茅台一直可以涨的比通胀还快， 量还可以不断提升，那么茅台就是最好的投资标的，没有之一， 现价的茅台有没有泡沫就根本不是个事，这当然也是价值投资者最爱的路径:“超长期的持有一个优质标的,其收益就是标的的长期加权ROE"。但我的确没眼光做出这样的判断，那么我只能退而求其次选择另外一条也算不错的路