1.2 二期二班 王丁然

公司研究框架

 1. 理解公司的目的:

 PE投资机构:退出渠道,退出标准:公司未来业绩;成为上市公司并购标的;

二级市场套利;本身业绩的增长,估值提升;技术/渠道/管理/核心资源/商业模式

投资银行:合规性,资本运作的可行性

二级投研:PE看存量;二级市场为有效市场,股价流动性强;把握宏观的增长,逻辑,预测未来业绩;需要发现公司增长的逻辑

咨询:战略咨询/管理咨询,提供商业模式/核心资源/存在风险/发展战略优化的服务

2. 业务研究框架;

2.1公司愿景及定位

2.2.公司商业模式 组织和流程 核心资源 发展战略 公司的商业模式 业务结构图,现金流向

2.3.产业总体趋势:

 市场空间:市场空间是分层的,蛋糕很大,但不是都属于你;针对不同客户分层;精确定位;市场替代

市场发展驱动力:不同行业和细分市场中,市场发展驱动力的不同特点,以及何种企业能在相应的竞争中胜出;

      消费品:消费升级——可支配收入、生活理念相关——品牌优势和便捷区位渠道

      工业设备:下游消费市场——下游 厂商出货量——进入大型厂商供应链的能力

       军用设备:技术升级、政策导向

市场格局: 市场竞争呈现出什么样的特点,公司在市场竞争中的定位; 市场竞争结构:垄断、寡头、自由竞争 竞争定位:结合公司业务模式、覆盖市场及核心资源,定位在市场竞争中的位置

对标竞争对手:确定并研究对标竞争对手,判断公司的竞争实力 结合市场发展驱动力,确定未来竞争趋势

 3. 公司商业模式的支撑体系

流程:公司治理(一家独大?家天下?老板想法?) 公司内部文化与商业模式、企业发展愿景是否匹配

 4. 不同机构研究业务的关注要点

 投资银行:商业模式的合理性、企业发展空间的广阔性、公司治理的有效性、组织机构的完整性、业务流程的合规性、风控流程的完备性、业务核心资源权属的稳定性

PE机构:商业模式的有效性、企业发展空间的广阔性、业务流程的完整性、核心资源的稀缺性、战略落地的可行性、竞争地位的突出性

 二级市场研究:商业模式的有效性、企业发展空间的广阔性、外部市场有利信息、战略规划的合理性、战略落地的可行性、竞争地位的突出性

 战略咨询机构:战略目标的合理性、战略方案的合理性、战略执行的可行性、核心资源的匹配性、组织结构的匹配性

5.财务分析的作用 发现问题:

通过财务分析,挖掘企业的业务特点,发现商业模式及业务存在的问题。

具体方式包括会计政策分析、比率分析(盈利能力、偿债能力、流动性、营运能力、成长性分析)、重点科目分析

财务分析只是给予了我们发现问题的窗口,但是要解释问题,需要联系真实的商业模式及业务运营流程。

切记,不能以单纯的财务数字解释财务数字(如:因为营业成本增速较快,所以毛利率下降)。

 挖掘财务数字异常背后的原因,善用同行业公司的比较 透过现象看本质:如应收账款周转率较低,一定程度上说明企业在面对客户的弱势地位;

较低的毛利率不能让人信服标的公司是一家高科技企业。

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