读财报：图解杜邦财务分析

“读财报”原创，禁止转发。

企业就是一个从投入钱，到产出‘钱’的圈：股东投入钱，钱转换成各种资产、通过生产产品进行销售或对外服务产生收入，伴随对应成本及费用的发生，最终形成利润，即赚到钱的过程。（当然，从财报上看因为权责发生制的原因，利润不一定是钱。）

那么，对从初始阶段投入‘钱’的股东而言，赚钱的效率就很关键了：即投入多少钱，在一个时间段内，能赚到多少钱？——这个指标就是净资产收益率（ROE，Rate of Return on Common Stockholders’ Equity）。

杜邦财务分析法就是对这个指标进行了拆解，我们先不直接看拆成了哪些指标，先看一个个元素如何组合到一起，成为ROE这个指标的，最后回头看杜邦分析三因素模型时，将一目了然。

首先，我们从利润开始，也就是赚了多少钱，赚的越多当然越好。但楼下的小咖啡店，和星巴克利润没法比，这时就只能是比较‘率’——利润率了。

这是我们一般会注意的的第一个指标：利润率 ，等于 净利润/收入，能够衡量企业赚钱的效益如何。

image.png

如果收入一样，利润率也一样，于是最终净利润也一样，这时似乎两个企业效益相同了——但一家小百货店获得百万收入，和一家大型超市获得百万收入的难度显然不同，不同资产规模带来同样的收入时，资产规模越低证明效率越高——这是第二个指标：资产周转率，等于 收入/总资产。资产周转率越高，代表投入的资产变成收入的次数越多，企业运营效率越高。

image.png

这两个指标放在一起相乘，有两个发现：

• 收入这项约去，得到的是总资产收益率（赚到多少利润/总资产）
• 这两项正好是两个选择：效率，与效益，企业战略选择可以偏向于高效率低效益，即薄利多销战略，也可以低效率高效益，即差异化战略，战略选择与行业竞争情况将影响企业最终表现。

image.png

最后一个指标是个转换：总资产里面有一部分是借来的钱，作为股东更关注自己投的钱带来多少回报，如何把总资产收益率 转换成净资产收益率呢？

image.png

再乘一个“杠杆率”即可。

最后得到的便是杜邦分析中的三因素模型：ROE = 净利润率 * 总资产周转率 * 杠杆率。

ROE越高的企业代表股东投入最终回报高，这是站在面账面值基础上看的，而作为二级市场的投资者，在买入标的时通常都是溢价买入，这时ROE当然仍然是很重要的参考指标，但同时应该关注ROE可否持续、溢价多少是合适的。