2019-08-25

海天味业

当站在2014年3月27日的时间点，结合相关信息，可以得出海天味业为一家优质的企业，通过相关分析，因为扩张产能是已知的，且经过分析扩张产能所带来的营收与利润增速所带来的经济效益良好，当初的时间点上，对应的市值为约497亿，净利约16亿，股东权益40亿，对应的P/E约为31，对应的P/B约为12.5，站在2014年3月27日进行预测，由于新增产能的未释放，通过扩张效应，可以大致进行确定性预测2014年的营收约为100亿，净利约20亿，2015年的营收约为113亿，净利约25亿，通过相关信息，可以确定性地预测到2016年3月27日，也就是说可以进行确定性预测的区间为两年，通过动态分析，我们假设公司未来两年不进行分红（这个前提假设是公司不继续进行扩张），鉴于海天的龙头地位的确定性，我的预测是这个公司可以长久存在10年以上，具有无可比拟的竞争优势，和行业护城河，对应的P/E为约为20，P/B约为5.8。但是预测的眼光只能看到2016年3月27日，可以想象那时的海天味业，有着无可比拟的市场占有率，强大的渠道优势，研发优势，源源不断的现金流，已用有形资金收益率无法计算，因为行业竞争地位决定了海天的业务几乎不需要多大的营运资金，通过上下游就可运营，而企业价值/税后现金流 约为20倍，和P/E相当。

遇见的问题是：站在未来时点也就是2016年3月27日，如何对海天味业估值，需要面对的问题是海天味业在2015年后的营收与净利是否还会增长，站在今天的时点，确实在增长，当时站在2013年3月27日，是否真得可以预测未来5年一家企业的营收与净利的水平，其实海天味业很像可口可乐，但是又有所不同，当年巴菲特投资可口可乐看中的是其国际化成长机遇，但是海天不行，不同的饮食习惯，多西方文化的差异意味着海天想要走可口可乐的道路是行不通的，到这里，分析线索再次中断，由于新增产能已经完成，且预测的海天酱油的市场占有率已经达到24%到28%之间，如果要增长

有如下可能，从行业增长的角度，总行业如果保持一定增长率海天也会保持一定增长率，但是行业的增长因素在于人均收入，餐饮业的发展，人们的消费品味，可以从这些方面进行分析。

从市场占有率的继续提升角度，企业竞争的角度，消费品行业通常都是双寡头竞争格局，大企业对小企业市场份额的进一步蚕食是增长的动力源泉。

从其企业研发投入的角度分析，海天对于研发投入非常重视，且比例很高，这让它更像是一家高科技企业，和英特尔有异曲同工之处，站在当初的时点，可以看到的是一家集高科技于生的酱油企业对于酱油行业市场野蛮扩张，没有企业可以与之竞争，那么问题来了，一家高科技的传统企业又该如何估值？

20倍的P/E 5.8倍的P/B对于海天来说其实不贵，对增长的分析漏了一个方面，价格上涨通货膨胀对于营收和净利的影响，所以说站在当初的时点对于海天味业估值497亿，并不是高估，相反这个估值反应了市场的普遍预期，

但是对于投资者来说，为了盈利，不得不去看更加飘渺的未来，也就2016 2017 2018 2019 甚至于十年二十年后，行业的发展，竞争地位，高科技消费企业从未有过的估值 还有市场  毕竟无法预测牛市  货币政策  宏观经济  有没有战争  需要考虑的问题实在是太多  并且每一个方面都不能忽略  有时候在如果时光倒退5年，有机会投资海天，我会如何抉择，但是却无法说服自己那种确定的信心来自何处，给人一种混沌的感觉，但是只要能有一个理由可以说服自己，便可以预测未来，而投资永远都是在寻找一个确定的理由，难，股票投资不是VC，面对不可预知的市场，它只能是艺术，因为就算自己脑洞大开也不会想到5年后的海天市场会被给予如此高的估值，但是这或许就是艺术行业给予的丰厚回报，一个消费时代是否已经过去，面对高估值，或许上证50ETF股指期货，会是下一个时代，抑或是人民币国际化，国际投资的时代，还是生猪期货，面对不可预知的未来，人民币贬值，航空煤油价格下跌，面对错综复杂的汇兑损失，燃油成本的下降，双重叠加效应如何预测，人民币汇率的未来走势，航油的价格走势，航空企业的估值又会如何变，但是只要市场犯错误就有机会。面对不可预知未来，有时候觉得挺难，但是相信市场终有一天会给予一个机会，而在此之前必须做好准备，当大象来临之前射中它。茅台般的爱情终有人会守护，这个世界有太多选择，接受是唯一的选择，只要有波动率，就有价值。