410 《约翰·聂夫的成功投资》的读书笔记

约翰·聂夫执掌温莎基金31年，22次跑赢市场，投资增长55倍，累计平均年复利回报率达13.7%，基金规模从最初的1.7亿美金成长到18亿美金。这本书就是他投资方法的总结。

1、整体概括

用4个字概括是：逆向投资。

用1句话概括是：哪里有恐慌，哪里就有机会。

     用7条原则概括是：

①低市盈率（低于市场平均值40%~60%）；

②基本增长率超过7%（低于6%或者高于20%的增长率，都不选。特别是过高增长率，往往附带均值回归的高风险）；

③收益有保障；

④总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳；

⑤除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；

⑥成长行业中的稳健公司；

⑦基本面好。

2、股票的分类与选择

彼得·林奇将股票分成6类，而约翰·聂夫将股票分成4类：

①高知名度成长股；

②低知名度成长股；

③慢速成长股；

④周期成长股。

约翰列夫认为高知名度成长股需要回避，因为高知名度成长股通常市盈率也很高，一旦公司不能实现投资群体的期望，那么就会出现迅猛下跌。

约翰列夫推崇低知名度成长股，因为低知名度成长股完全符合其低市盈率稳健成长率的投资标准。一旦这些低知名度成长股被市场发现，那么带来的会是成几倍的上涨。

所以，温莎基金基本不碰高知名度成长股（除非意外短期利空打击下，很便宜）和周期成长股，主要持有低知名度成长股和慢速成长股。

3、卖出原则

温莎基金卖出股票的最终原因有两条：

①基本面变坏；

②价格达到预期值。

聂夫认为只要基本面安然无恙，不介意持有股票3年、4年甚至5年时间。但是这并不能阻止温莎在适当的时机迅速获利出局。温莎曾经有过持有股票不到一个月的情况。

4、投资方法的底层逻辑

约翰·聂夫为父亲工作的时候，发现一个事实：赚钱并不需要什么特别的魅力。实际上，如果你可以找到沉闷乏味，但同时又有利可图的业务，那么你肯定可以轻松赚取大把大把的钱，因为这样的行业吸引不了太多竞争者。同时，对于任何商品，买得好才能卖得好。

受此启发，聂夫观察到低市盈率蕴藏的机会是巨大的。让一个暂时不被看好的股票，市盈率从8倍提高到11倍，比起让一个本来市盈率就高高在上的股票，上升相同百分比的市盈率，要有指望得多。

所以，对于热门股票，温莎基金不和大家起哄，而是先于市场发现它们。这种策略给温莎基金双重的获利边际：

①向上，可积极参与可能大幅升值的股票；

②向下，则很有效的防范了风险。

这就是利用了风险的非对称性。

5、局限性

如书中所说：投资业绩的好坏往往并不取决于某个人是否掌握某种投资圣经，而是取决于投资者是否能够坚持简单却符合逻辑的投资策略。

在浮亏超过70%的情况下，温莎基金依然持有花旗银行，直到盈利。我们如何做到？靠组合分散风险？靠对花旗银行基本面的坚定信念？