读财报挖出好公司

《上市公司财务报表解读：从入门到精通》

最近读了《上市公司财务报表解读：从入门到精通》，前后大概看了10天，这个看书速度实在不敢恭维，太慢了！而且更重要的是，书读完了，内容也忘完了。但读完了，也不能白废了，总得输出点内容吧。景小勇（作者）是以万科的财务报表为例，用简单易懂的文字，告诉我们怎样通过读财报挖出好公司。

利润表

一般而言，净利润年增长率在10-20%属于稳健增长，增幅达到30%已经是很优秀了，如果达到50%绝对是非常优秀，属于高速发展，而关键在于增长的持续性，即连续多年都能维持这样的增长速度。

但是单纯看净利润走势，有时可能会导致投资失败，我们还需要结合主营业务来分析。

动态比较近几年来公司各产品占主营业务收入比重的变化，预测在一定的情况下企业未来营业收入结构的变化情况。可能有某种产品虽然现在还不是最重要的产品，但是其所占的比重逐年上升，未来将成为公司的拳头产品。

如果一个产品的毛利率高于30%，一般来说，这个产品的竞争力很强，如果低于10%，则这个产品竞争力趋弱，如果是负数则说明这个产品应该被淘汰或者是因为市场出现巨大的变化。

影响净利润的重要因素还有投资收益、营业外收支等。值得提示的是投资收益要分具体来源，某些投资收益来得非常偶然，甚至是飞来横财，也有一些来自联营或者合营企业实现的利润。这两种投资收益是不一样的，前者具有偶然性、短暂性，只能对某一年或者几年的净利润产生影响，从长远来看并不能提高公司的价值，后一种是公司战略的一部分，公司经过多年投资，甚至参与被投资公司的生产经营才获得收益，具有长远性。

资产负债表

一般公司的资产负债率在50%左右较好，超过70%，公司的风险就相对较高。

应收款项增长的速度和绝对值都很惊人，则该企业有很大风险。如果一家公司连续几年销售收入快速增长，但是通过研究却发现，公司的应收账款以更快的速度增长，则说明公司的增长不具备可持续性，因为这种增长一种情况是建立在公司资金被大量占用的基础上，公司资金迟早要被耗尽，到时要回笼资金，收紧信用政策，高速增长将不复存在；还有一种可能是公司为了促进销售，将产品销售给了一些信用较差、偿债能力低的客户，这就像是给公司埋了一颗定时炸弹一样，这些应收账款迟早会变成坏账，给公司带来不可估量的损失。

固定资产周转率高，则说明产能使用较为充分，但是如果明显高于同业水平，那么公司将有可能需要构建新的固定资产；固定资产周转率较低，那么说明产能利用较低或者生产周期较长，不过生产周期较长的产品一般毛利率也较高，否则公司可能走入困境。

公司的总资产收益率高于负债成本（一般是银行贷款利率），企业就有很强的借款意愿，因为回报率会高于总资产收益率。反之，总资产收益率低于银行贷款利率，企业贷款就会得不偿失，甚至沦为给银行打工的情况。

公司要取得高的净资产收益率，资产负债率越高越好，资产周转率在保证净利润率的情况下越高越好，但是资产周转率和净利润率是反向关系，找到最佳周转率非常重要。

现金流量表

销售商品、提供劳务收到的现金，包含收到的增值税，多数上市公司增值税都是17%。所以

公司销售商品、提供劳务收到的现金应该大于营业收入。如果公司销售商品、提供劳务收到的现金稳定在营业收入117%左右，说明公司创造现金的能力较强。如果小于营业收入，则说明营业收入有注水的可能。如果长期小于营业收入，则说明公司销售出现了较大的问题，未来存在销售萎缩和亏损的可能。

一般来说，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。如果企业的经营活动现金净流量净额长期处于净流出，将不得不依赖于筹资获得的资金补充，不管公司短期盈利情况如何，财务成本终将拖累公司业绩，而如果公司急于回收现金，则有可能造成盈利能力下降，并且不断的融资和借债将使得公司疲于做出短期业绩和承担更大的财务风险，长期而言是不能持续的。

生产经营稳定的公司净利润现金含量（=经营活动现金净流量/净利润）应该大于1，这样才有足够的资金更新原有设备和添置新设备。如果公司赊销规模扩大，或者购买过多的原材料，那么该项指标可能就会小于1.也就是部分收益仅仅是纸上财富，不具备较高的现金分红能力，如果长期过低则会积累较大的财务风险。