大家好，欢迎再次莅临财经读书汇，今天我们接着讲《周期》。昨天我们说到了，即便你已经判断出市场目前所在的周期位置，也无法100%的确定明天、下周、下个月市场会怎么走，也许会向下，也许是平行，也许是上涨，每一种情况都有一定的可能发生，只不过概率不同罢了。
不管是A股还是美股，不管是发达经济体还是发展中的经济体，每个投资市场的参与者都希望自己可以战胜市场，就历史的结果来看，能够长期战胜市场的投资者少之又少，如果从国内市场上计算，投资者能够保证在股市上不赔钱就已经很不错。
今天这期的内容，我们就来讲一讲，为什么会有人能够战胜市场，他们到底是如何做到的？这么看这期内容是不是很吸引人呢？所以大家要好好听了，老伊发现这本书越往后讲，内容就越精彩！
作者说投资成功主要有三对要素组成：
第一对要素是――周期定位和资产选择。
关于周期定位我们已经讲了很多，主要就是指判断周期现在的位置。雷军曾经说过一句话，当站在风口上的时候，猪都能飞起来。用在市场周期里我们可以说，当你投资的时点处于市场周期的底部，趋势会将你吹起来，当你选择的投资时点是周期的顶部时，即便你的体重再大，趋势也会将你吹回去。
因此，如果一个投资人对市场周期的把握能力很强，即便选股能力很差也依然有大可能战胜市场，因为投资标的选择指数即可，不需要在自己不擅长的地方花费太多时间。
而资产选择是指决定配置哪些市场，哪些资产，以及用什么样的仓位去配置。
资产选择的能力对取得超额收益十分关键，如果你能够识别出哪个市场或市场板块以及资产类型会比其他同类资产表现得更好，由此决定在投资组合中要超配它还是低配它，一定会让你的投资业绩更好。
所以，想要获得这种超越平均水平的洞察力，对价值三方面的分析能力必须具备：第一，资产的内在价值大概是多少；第二，这个内在价值将来可能会发生什么样的变化；第三，内在价值和当前市场价格之间的关系如何？
不过根据对投资业绩的实证研究表明，只有极少数投资人能够持续地作出比市场上其他人更加正确的价值判断。大多数投资人只不过自认为判断价值的能力很强，所以，投资收益反而跑不赢指数。
第二对要素是――激进和保守。
激进就是说你的资本会更多地至于风险之下，持有质量更低的资产，投资业绩依赖于宏观环境。或者说使用杠杆以及投资高贝塔值的资产。
保守则与激进截然相反，大意是指用于投资的资本少，持有的现金多，对安全的要求比较高。以买入防御型资产为主，不碰杠杆和高贝塔。
我们假设目前正处于经济周期和企业盈利周期的上升阶段，投资大众的心理和风险态度还不算积极，资产价格相对其价值略低。那么可以判断出现在的位置应该在预期收益概率分布图的中性位置，听音频的小伙伴们可能看不到这张图，如果想要了解可以搜索专辑同名公号。
此时选择激进的方式投资，如果市场走势好，那么你的盈利高的可能性就会很大，但同样的，凡事都有两面性，市场未来一段时间的走势并不确定，如果市场开始下跌，你的亏损极值也会变得更大。
那么此时选择防守的方式去投资，情况就不一样了，同样的位置，防守型投资布局会让投资人亏损更少，但也肯定在可能的最大收益概率上，低于激进的投资方式。
第三对要素是――技能与运气。
技能是指可重复的智力过程，也就是做阿尔法的能力，老伊给大家解释一下，简单来说，这个阿尔法就是指所选投资标的与市场平均收益的差值，一般情况下，具有做阿尔法能力投资人的资产组合中，优质资产较多，劣质资产较少，他们有能力做到把资金更多地配置在跑赢市场的优质资产上。很显然，阿尔法的数值越大，证明其投资技巧越好。
同时，作者着重强调了，并不是所有的技能都能算做是好的技能，有些“反技能”不仅不会对投资产生好的影响，反而会妨碍投资。例如用图表技术来预测未来股票走势就是一种典型的“反技能”，投资组合中，劣质资产多的选择方式也是“反技能”，使用这种“反技能”还不如抛硬币去选择的效果更好。
与技能相对应的就是运气。这里所说运气是指随机性对事件的影响大于理性的过程，不管是运气好还是运气不好，它们都是运气的过程。
就运气要素老伊想要着重强调一下，有些人会把运气当作自己能力的一部分，这其实在投资上是很可怕的，运气就是运气，运气不可能每次都找到你的头上，错误的投资方法产生好的结果，证明你运气不错，但不代表每次你使用错误的方法，运气都能找上你，从长期的角度看，大概率事件会磨平所有的小概率事件。
如果一个投资人想要获得市场的平均收益，那么他只要买一个宽基指数持有不动就可以了，简单省时省力。而想要长期获得超越市场的收益，那么就要具备掌握以上三对要素的能力。作者说，除了运气之外，如果一个人能够具备识别周期的能力，且懂得对资产进行识别选择，同时具备高超的投资技巧，并能够根据周期位置选择进行进攻或防守的话，就可以称得上是最理想的投资者了。可想掌握和运用这些能力和技巧，并在其之间作出相应地平衡，实在是太难了，估计亿万人中也难出这样一位圣人。
所以，投资人要是能够做到以上三对要素中的两对，就已经算是极为难得了。比如一位投资者具备资产选择的能力和很好的投资技能，即便他习惯于更加激进地投资方式，那么当市场上涨的时候，他的持仓会比市场涨得更多，而市场下跌的时候，他的持仓会比市场跌的更多。不过，关键是跑赢指数时赢得更多，在跑输市场时输得没那么多。这就是一个典型的风险－收益不对称，就像图片中展示的那样。
反之，那些惯于防守型投资方式的投资者，股市好的时候可能跑不赢市场，但落后较少，股市下跌时，能够跑赢市场，而领先市场的幅度要大于落后市场的幅度，长期看也能够跑赢市场。
读到这里我们可以聊一聊巴菲特是属于哪种类型的投资者。首先巴菲特的伯克希尔哈撒韦持有的资产大部分都是股票，长期看，股票是能够跑赢通货膨胀的唯一资产，巴菲特肯定深知这一点，所以他的资产选择能力毋庸置疑。可是为什么这么简单的做法大部分人都做不到呢？这就只能在自己身上找原因了。想想看，你能做到持有一只股票10年吗？20年？甚至是30年吗？估计就是持股5年不动，95%的投资者都做不到吧。
其次，巴菲特的投资的投资组合中，所选择股票的数量并不多，巴菲特曾经说过如果一个人一辈子只能选择买20只股票，那么他的收益率将会大大的提高。巴菲特年化20%的收益率绝不是说说而已，他的选股技巧绝对可以称得上是神级的表现，就这点来看，大部分投资者更是做不到。
第三，巴菲特选择的股票多以稳定的消费股和金融股为主，总体而言贝塔值不算太高，而且投入资金有限，因此巴菲特应该算是轻度防守型投资方式的投资者。
第四，巴菲特的伯克希尔哈撒韦几乎不会满仓，当然这种说法是并不准确，对于一个保险公司而言，保持足够的现金流是必不可少的。从2018年的年报来看，伯克希尔帐上有超过1000亿美元的现金资产，这可以让巴菲特在每次市场底部的时候有足够的现金来抄底。之所以每次市场大跌之后，巴菲特都能准时出现在，很大原因是因为他对周期位置的判断比较准确，所以巴菲特的周期判断能力也很强。
有朋友可能会问，既然巴菲特这么厉害，他为什么不在市场周期的高点选择清仓，在资产低位时再接回来，把市场周期运用到极致呢？先说一句，如果有这样的人，那么他肯定就是神了，巴菲特深知自己不是神，不可能每次都能做对，只要有一次错误，可能那些优质资产就再也接不回来了。所以，他选择一直持有，没有为了一地的芝麻，而选择放弃西瓜。
这就是今天的内容了，原本老伊打算将书中两章内容为一期节目进行讲解，可这一章内容投资的启发很多，所以老伊还想多讲一点，讲细一点，希望帮助到大家。