思想钢印公众号学习笔记－3

价值投资，散户最大的优势是什么？

价值投资者能赚的钱，很大一部分来自成长性很好的白马股，白马是机构重仓股。

机构与个人投资者有两个最大的区别：

① 机构是“研投分离”，做研究的人和实际进行投资的人，不是一拨人，常常分属两家公司；而个人投资者是“研投合一”。

“研投分离”的模式是：研究分析机构是卖方，提供个股、行业、策略和宏观经济的“研究服务”；而各类公募私募基金、保险、社保、QFII是买方。

研究机构的分析报告中，像“行业地位、竞争状况、产品供需关系、原材料的供求关系、产能增速、渠道控制力、定价权、品牌偏好”等影响估值的因素，既无法量化，也无法用精准的文字去表达。

研究的过程比研究的结果更重要，研究过程中会有很多逻辑、假设和条件，最终都隐藏在分析报告之中，或者干脆不露面。在研究的过程中，研究者会对各种可能出现的极端情景进行模拟，以寻求股价的安全边际。

机构的弱点就是个人投资者的机会，其核心正是：只研究自己非常熟悉的行业，并且凭着自己在研究过程中积累的感觉，独立做出投资决策。把研究的精力集中在某一两个自己特别熟悉的行业，选择其中最具长期成长优势的龙头公司，把仓位分成长期持有的基本仓位和中期滚动操作的仓位，并通过长期的大量的跟踪研究去弥补研究实力上的不足。

② 钱不是投资机构的，不管是私募、公募、信托甚至国家队，并不拥有完全的、独立的决策权。

很多个股会遭遇非实质性利空，如果对公司有足够的研究，都明白利空不会影响业绩和估值。但机构基于“回撤管理”或排名管理，必须要进行“反身性思考”。多家持仓机构中只要有一家调仓，就会导致股价非理性下跌，结果是股价在非实质性的利空下，连续下跌。而这正是个人投资者最佳的买入点。

A股因为投资者的不理性，才能产生“超额阿尔法收益”。个人投资者的不理性，是投资理念不成熟，是可以学习进步的；但机构投资者的非理性决策，并不是基金经理的不理性，而是最终投资人的不理性，这是天生的制度缺陷，是利益不对称的产物，是“信托责任”的负产品，几乎没有改变的可能。

个人投资者的弱点通常在研究的广度上，但优势是“有自由的决策权”，既可以利用时间的积累创造研究深度，也可以忍受长时间的浮亏，这才是个人投资者长期超越机构业绩的法宝。