（第七章和第八章）护城河评级预测收益和投资组合策略

    今天上午5.40起床，准备写笔记的时候发现《》登录不进去了，验证码出现问题，只能写在印象笔记了，现在准备给放上去。其实第七章我本来不准备做笔记的，主要是想为了文章的完整性，后续的行业介绍，我会找几个我熟悉的来做笔记，其它的只会看一看，基本上这本书就完结了，感谢晨星公司，让我收获很大，让我有了投资体系的雏形，也是慢慢学习和磨练的过程，方向比努力更重要，提前是必须要努力。两者都重要，我感觉应该是顺序的问题，先有方向，然后努力。有了方向然后坚持执行就行了，这次红周刊访问查理芒格，我记忆犹新的一句话就是：“把自己的每一天过的更好，坚持一定天数的时候，你就会变得幸福”，我理解的这句话也是复利的力量，有些人天生适合投资，因为查理芒格无形中就做出了复利的事情。还有一句话：“你不需要投资很多，就会变得富有”。这句话的意思是他一生只做那几件事情，专一、专业、专注，寻找自己喜欢的事情长久的做下去，你还会长寿。

护城河评级可用来预测股票收益率吗？

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        通过晨星公司的研究，那些拥有宽阔护城河评级的公司股票的确显现出更小的下跌风险以及上涨潜力。在股市恐慌或低迷的时候，拥有宽阔护城河的股票通常跑赢那些没有护城河的股票。尽管没有强有力的证据能够证明所有拥有宽阔护城河评级的股票都能获得经过风险调整后的超额收益，但那些拥有宽阔护城河评级且市场估值偏低的股票的确如此。因此，我们可以大胆的说，护城河评级是一种有价值的风险管理和证券选择工具，尤其当我们把它与估值指标结合起来使用的时候。

    与拥有宽阔护城河的股票相比，没有护城河的股票有着更加偏离均值的分散程度，但并没有因此带来额外的预期回报。没有护城河的股票的确有些受益于正向偏度，因为这些股票有着更大的高成长可能性，但总体上来看，这类股票的风险/回报之比并不诱人。

    接下来作者做出了一些图表来分析拥有宽阔护城河评级的股票比没有护城河股票的收益率更加稳定，波动更小，确定性更大。列举了很多例子和论证，都是为了证明在投资股票的时候是否值得在竞争优势上面花宝贵的时间去分析，答案是非常肯定的。尽管没有任何一种业绩度量方法是真正全面而综合的，但我们还是提供了一些最为直观的证据说明护城河评级的确有助于评估风险，与估值相结合使用，可以让投资者获得经风险调整后的超额收益。

投资组合策略

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    乌龟型投资组合

        乌龟型投资组合包含着我们更为保守推荐的股票。组合中的股票来自于那些成熟的，增长速度相对缓慢、风险相对较低的公司。所有这些公司都拥有经济护城河，并且大多拥有宽阔的护城河。我们精良选取那些竞争优势稳定或不断增强的公司（呈现稳定或有正面趋势评级）。乌龟型投资组合在强劲的牛市中反应有些滞后，但在熊市中的表现不仅能挽回先前的滞后，还能有所超越。

    野兔型投资组合

        野鬼型投资组合则包含着更为激进的股票。这些公司的成长更加快速，其风险与潜在收益都高于乌龟型投资组合中的公司。所有这些公司也都拥有经济护城河，但我们更愿意在野兔型投资组合中考虑哪些拥有狭窄护城河，且护城河趋势为正面的公司（也就是那些正在为未来构建宽阔护城河的公司）。虽然野兔型投资组合的业绩要远优于整体市场，但它与市场整体之间也存在者非常紧密的相关性。

  《晨星股票投资者》的股票选择标准

      1：具备持续的竞争优势，这通过晨星公司的经济护城河评级来衡量。

      2：拥有稳定的或不断增强的竞争地位，这通过晨星公司的护城河趋势评级来衡量。

      3：以低于内在价值的价格进行交易，这通过晨星公司的价格/公允价值比率来衡量。

      4：在一种安全边际水平内进行交易，安全边际水平要想符于公允价值估值所对应的不确定性程度，这通过晨星公司的星级评定来衡量。

      5：拥有擅长于战略执行以及资本配置的管理团队，这方面可以通过晨星公司的管理评级来衡量。

投资组合管理策略

    1：我们认为股票代表了一家公司的所有者股权。

    2： 我们基于理性与分析，而非情绪做出决定。

   3：我们主张适度分散化，而非过度分散化

   4：大多数时候，我们满仓投资。

   5：我们不做频繁的交易。

小结

    乌龟和野兔型投资组合将晨星公司的研究付诸实践。我们寻找的公司需拥有宽阔的护城河、稳定且持续改善的竞争优势、高水平的管理团队以及适当的安全边际。我们主张分散化的投资组合，主张以公司所有者的身份去思考，同时不做频繁的交易。这样做的价值体现了我们的业绩记录中，在十多年的时间里，在没有承担额外风险的情况下，我们轻而易举的跑赢了标准普尔500指数。