“香帅的北大金融学课”系列观感9_投资银行章节·金融创新（下）

投行的本质特征就是创新，这周讲解投行的创新业务：资产证券化。

第一天：给我一个现金流，我就将它证券化

第一天的时候，已经知道了，资产证券化就是把某个可以产生未来现金流的资产变成证券卖出去，然后实现融资、投资、增强流动性三大功能。

资产证券化其实是我们这半个世纪以来最大的一个金融创新，它创造了巨大的流动性，然后把房地产市场、间接融资市场、直接融资市场都打通，所以实际上它起到了一个打破分业经营的作用。

还会看到，资产证券化和我们的生活密切相关，房贷、车贷、信用卡、甚至路桥、基建项目背后都有资产证券化的影子。所以，从第一天的内容里，可以看出，资产证券化是一个非常好的金融创新。

第二天：美国梦与次贷危机

主要介绍资产证券化和美国次贷危机中间的关系。2001年之后，美国政府以房地产部门为支点刺激经济，所以导致房贷的质量急速下降，房屋抵押贷款的证券化非常风靡，再证券化、衍生品这些市场都迅速发展，所以导致整个房地产的泡沫不断地膨胀。那么在房地产泡沫破灭以后，作为证券化的基础资产的房贷因为质量很差，就导致了金融市场的连锁反应，金融危机爆发。

在这个过程中，资产证券化本来是一个中性的金融工具，因为金融机构盲目逐利，导致了风险和利益的不匹配，使得这种低质量的基础资产被打包，发售进入了金融市场。

目前，中国的房贷质量非常高，所以证券化的规模小，衍生品市场也不发达，所以在房地产市场上爆发像2007年美国次贷危机这样的可能性是非常小的。

第三天：现金贷是中国版次贷危机吗？

中国有没有发生次贷危机的可能性呢？是有的，就是现在国家在严格限制的现金贷业务。现金贷就是一种没有消费场景的纯信用的高利贷，这种业务针对的对象是那种收入偏低，但是消费的欲望又很强的年轻人，这些人的偿还能力是比较差的，所以贷款的质量很差，存在着很多借新债还旧债的情况。

而且，当现金贷平台和这种金融机构一起把这些低质量的资产打包做成证券化产品卖给商业银行、券商、基金、信托，使得这些低质量的信贷资产化身为形形色色的理财产品，装到老百姓的兜里。所以，这样就可能引起风险的整个金融体系蔓延，监管部门在去年年底的时候，就全面地叫停了这种现金贷的发放，然后约束现金贷的资产证券化，它的目的就是为了防止类似次贷危机这样的金融风险事件发生。