通过流动性池追踪情绪

数字资产市场再次出现波动，ETH 和许多代币的表现出现大幅下跌。衍生品市场表明流动性继续沿着风险曲线上升。我们还深入研究了流动性池如何提供市场信息。

执行摘要

最近几周，事件驱动的波动性重新进入数字资产市场，资本外流总量的显着指标标志着该市场的波动；

衍生品市场显示出流动性持续外流，尤其是在 ETH 期货上，这表明资本继续沿着风险曲线向相对安全的方向移动；

我们深入探讨了 Uniswap 流动性池与期权市场的许多相似之处，流动性提供者表达了对波动性和价格水平的看法；

数字资产市场苏醒

最近几周，数字资产市场已经从历史上轻微波动的时期中惊醒。这主要是由两个关键事件推动的：

1、8 月 17 日的闪电崩盘中，BTC 和 ETH 分别被抛售 -11% 和 -13%。

2、8 月 29 日，Greyscale 获得美国证券交易委员会 (SEC) 法律胜利的消息传出，推动价格短暂走高，但在接下来的三天里，所有上涨的涨幅都消失了。

BTC 和 ETH 的现货价格目前都在 8 月低点附近徘徊。

跟踪行业总资本流入的一个关键指标是总已实现价值指标。该工具结合了：

1、BTC和ETH两大主流已实现上限

2、领先的五种稳定币USDT、USDC、BUSD、DAI和TUSD的供应量。

由此可见，市场在8月初就已进入资本外流状态，远早于这两件重大事件。截至 8 月份，大约 55B 美元的资金已经离开数字资产领域。

这一趋势是由比特币、以太坊和稳定币这三种资产的资本外流推动的。

在以太坊生态系统中，DeFi、GameFi 和 Stake 领域的指数反应不一。每个指数都是根据该行业“蓝筹”代币的平均供应加权价格构建的。

我们可以看到，与主要代币相比，DeFi 和 GameFi 代币的表现相对较差（-17%）和（-20%），而 Liquid Stake 代币的表现则稍好一些（-7.7%）。然而，总体而言，价格下行走势与 3 月、4 月和 6 月的低迷情况相似或程度较轻。

衍生品市场的风险偏好下降

2021-23 年周期的关键发展之一是衍生品市场的成熟，尤其是 BTC 和 ETH。衍生品市场对这些资产的定价方式可以提供有关市场情绪和定位的信息。

2023 年以太坊期货和期权市场的总体活动明显低于 2021 年和 2022 年的水平。两个市场的平均每日交易量已降至仅 $14.3B/天，约为过去两年平均交易量的一半。本周，成交量甚至更低，为每天 8.3B 美元，表明流动性继续从该领域流失。

这一趋势也反映在衍生品的未平仓合约中。FTX 崩溃后市场触底，未平仓合约在 2023 年初开始攀升。对于期权而言，未平仓合约在 3 月份银行业危机期间达到顶峰，当时 USDC 经历了从 1 美元脱钩的过程。以太坊期货未平仓合约在上海升级前后达到顶峰，表明这是该资产的最后一次重大投机事件。

自那时以来，两个市场上活跃合约的名义价值一直相当稳定。与我们对 BTC 市场 ( WoC 32 ) 的观察类似，ETH 期权市场现在的规模 ($5.3B) 与未来市场 ($4.2B) 类似，而且实际上目前的规模更大。

自今年年初以来，以太坊期权市场显着上涨，交易量增长了 256%，日交易量达到 3.26 亿美元/天。与此同时，今年期货交易量稳步下降，从 1 月初的 $20B/天下降到今天的 $8B.天。唯一值得注意的例外是在上海升级期间短暂上涨至 $30B/天左右。

鉴于 8 月份两个市场的交易量都没有发生重大变化，这表明交易者正在继续将流动性转移到风险曲线的更高位置。

从 Pull/Call 比率来看，我们可以看到对重大新闻事件的高度响应。例如，在贝莱德申请比特币 ETF 后，情绪变得更加看涨，推动拉/看涨比率从 0.72 降至 0.40。

然而，随着 8 月 17 日的抛售，这种情况发生了变化，拉动/看涨期权比率升至 0.50，看涨期权交易量从 3.2 亿美元/天大幅下降至 1.4 亿美元/天。

总结与结论

最初围绕灰度战胜美国证券交易委员会的乐观情绪是短暂的，以太坊的价值在几天之内就回落至 8 月份的低点。现货市场资金持续外流，衍生品市场流动性持续下降。总体而言，投资者似乎对重返市场犹豫不决，更愿意将资金转移到风险曲线的较高位置。