理解市场有效性及局限性（读书笔记）

1、理论和实践在理论上没有什么不同，但在实践中却有。

2、芝加哥学派：这一理论包括在投资领域中逐渐成为重要原理的概念：风险厌恶、波动性、风险调整收益、系统与非系统风险、A系数系数、随机漫步假设以及有效市场假说。

3、有效市场假说指出：

（1）市场中有许多参与者，他们分享大致相等的信息渠道。他们聪明、客观、有高度积极性并辛勤工作。他们的分析模型广为人知并被广泛采用。

（2）由于参与者的共同努力，信息完全并且迅速地在资产地市场价格上反映出来。参与者买入价格过低资产，并卖出价格过高地资产，因此资产地绝对价格以及彼此之间地相对价格是公平的。

（3）因此市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中连续套利。

（4）因此资产是以相对于其他资产来说“公平”的、提供预期风险调整收益的价格出售的。风险更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者。市场会根据情况设定价格，但它不会提供“免费的午餐”，即没有与新增风险无关的（以及非补偿性的）新增收益。

4、首先，一两年的好业绩证明不了任何事情；单从偶然性来说，就几乎可以产生任何结果。其次，统计学家认为，如果没有足够年份的数据，任何东西都无法被证明具有统计学意义；

5、一个人与另一个人的收益差异，完全归因于风险差异。事实上，如果你是有效市场假说的信徒，同时又拥有像我这样较好的投资记录，那么答案可能会是“更高的投资收益是由隐性风险所致”（深层含义是“你还没有积累足够年份的数据”）。

6、纽约市场上，数百万人在相似信息的基础上作着相似的分析，股票被错误定价的概率以及人们发现这些错误定价的概率如何呢？答案是：概率不大，也不可靠，但这确实第二层次思维的真谛。

7、第二层次思维者知道，为了取得优异的业绩，他们必须具备信息优势或分析优势，或二者兼具。

8、在有效市场假说中，就会发现其中有一点特别脆弱：客观性。人类不是冰冷的计算器。相反，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪驱动。

9、一个存在着错误以及错误定价的市场，能够被具有非凡洞察力的战胜。因此无效性的存在创造了取得良好业绩的可能性，是取得良好业绩的必要条件。

10、错误估价并从中获利的可能性是存在的。无效市场提供的是原料（错误定价），而有些人赢，有些人输，取决于他们所掌握的技术的不同。如果价格可能出现严重错误，那就意味着有发现便宜货或价格过高的股票的可能。

11、任何时候都会有许多好的便宜货被埋没在其他投资者不能或不愿去发现的东西里。让别人相信市场是永远无法战胜的吧！让那些不愿意冒险的人弃权，为愿意冒险的人创造机会吧！

来自《投资中最重要的事》