2020-08-03

2020/8/03

《证券分析：原书第6版》本杰明·格雷厄姆  戴维·多德

第37章  过往收益的作用

过往收益对于一家公司的发展和经营有什么影响？投资者购买这家公司的股票时，为什么要考虑这家公司的过往收益？作用在哪里？原因在于：

一，一家企业在业绩好的年度可能轻易赚取相当于业绩差的年度两倍的利润，但是其所有者可能从未想过要相应地增减公司的价值。

二，市场总是不加区别地以当前收益为基础来对股票进行估值，而分析师则不能这样。有时需要更为注重近期的数据而非平均值，但前提是：能得到具有说服力的证据，以证明当前的业绩是可持续的。

三，竞争、管制、边际报酬递减规律等，都极大地阻碍了企业的无限扩展；相反的因素或许会阻止企业的衰退，但力度较小。因此，分析师必须采取谨慎的态度，找出使业绩更好的原因，并且衡量公司应对阻碍其持续增长的常见因素的能力，而不是和市场一样，将有利的趋势想成理所当然。在衡量企业未来的盈利能力时，应当更为注重较高的平均值，而非看似很糟的趋势。

因此，对于任何草率的结论，如公司前景无望、不再盈利、其股票将毫无价值等，分析师都须谨慎对待。要判断买进一种价格相对较低、同时收益趋势正在下滑的证券是否划算，那么对企业现状及前景的定性分析则是必要的。