公司的未来盈余不能看过去的财务报表信息，收益不可能一直持续高增长，所以，当公司未来收益达不到预期时，股价就支撑不了这么高的市盈率了，这就会导致大盘下跌。在这轮牛市行情中，不断有私募基金清盘，就是这个道理，这些机构投资者相对于个人投资者来说要理性得多。所以，今后你可以关注一下大盘的市盈率，如果你发现它偏离正常区域太多时，就要警惕投资者对于公司盈利的增长过度乐观，可能会错误地以过去增长代替未来增长，从而忽视了风险。
在牛市中进行反向思维是必要的，别人贪婪的时候我应该害怕。
大盘可预测的原理是，股票价格不应背离公司的经营情况。如果背离了，则股价将会回归，但股价围绕公司盈余的波动不会在很短的时间内回归，因此，大盘在长期，例如10年的预测效果比较理想。
大盘可预测的基本原理还是受投资者的心理偏差所推动，投资者错误地将企业过去的盈利增长外推到未来所致。
股票非参与之迷
理论上，家庭或个人投资者无论风险厌恶程度怎样，都应该配置一些股票资产，因为太划算了啊。但是在美国，只有不足50%的家庭拥有股票，在其他一些国家，家庭的股票拥有率更低。这被称之为“股票非参与之谜”。
导致家庭股票拥有率低的“股票非参与之谜”，可能是因为一次性成本高，这些成本包括财富、时间、学习等。研究发现，金融财富的配置与你周围的人际交往圈有关，人们喜欢跟朋友配置相似的资产配置，越不擅交际的家庭越不倾向于持有股票，越不相信他人的人也越不太可能持有股票，富有的和受教育程度高的人群则比较爱投资股票。
这说明，相对于理性人，“股票非参与之谜”可能是一种投资错误。这就像是有一个机会，因为一部分人一直看不到，不参与，这就让这个机会，也就是“股票溢价之谜”始终存在。
那为什么投资者常常感受不到股票的高溢价呢？这可以用前景理论和狭隘框架来解释。投资者受狭隘框架影响过于频繁地清点他们的资产，股票的涨跌波动又较其他资产更大，前景理论预期投资者对于下跌所造成的损失特别敏感，因此会对股权资产要求更高的溢价。
战略和战术，战略不难，魔鬼在细节
总之，“股权溢价之谜”说明，参与股权投资并非为一个零和的博弈。从近百年的数据来看，股权资产的收益很高，年化能够达到10%以上。所以，无论你的风险偏好如何，都应该在战略上配置一些股票。
注意，我说的是战略，资产配置的战术性选择并不简单。所谓战术性选择，指的是市场进入和离场的时机问题，也称择时，这就很难了。
为何战术性选择这么困难？在金融市场上，“对早了”也是错。
投资者都试图寻找准确的市场临界点，而市场临界点的寻找非常困难，有人认为这可以用物理学的复杂性(Complexity)与混沌理论(Chaos)来解释。沙堆就是一个复杂系统。崩塌的动态变化只能从整个沙堆的总体描述，而没办法从每一粒沙的轨迹来解释。
在金融市场中，崩溃的发生也是单个市场参与者同步性加剧的结果。投资者之间在局部相互模仿、自我强化。正是由于复杂性和混沌的存在，预测准确的临界点是非常困难的，尤其是做空市场风险非常大。
战略性资产配置是可能的。股权资产有超常溢价但风险不高，所以无论你的风险偏好如何，你都应该在资产配置中考虑配置一些股票。具体配置多少，则取决于你的风险偏好。
但是，战术性的资产配置，也称市场择时则十分困难。成功的择时取决于投资的期限，从长期来看，股票市场在某种程度上可预测，但短期的预测效果不好。坚持长期投资会有较好的回报，这也是机构投资者在进行长期投资时不太重视择时的原因。