文/精读猫
大家好，今天精读猫为您精读《黄金屋》这本书。
Ta还有一个书名叫做《对冲基金》。讲述全球顶尖交易者如何从全球市场中获利。
在媒体的报道中，对冲基金是一类神秘低调的投资机构，一面为投资人带来巨额的财富。
另一面就给金融市场造成动荡，甚至在一些国家和地区引发危机。对冲基金的基金经理们更是被媒体描述为翻云覆雨的金融大鳄，时常登上各大头条。
比如量子基金的索罗斯，罗杰斯桥水基金的达里奥等等。
但是这些大佬和通常的交易者相比为什么就更厉害呢？
他们旗下的对冲基金是如何运作，怎么获利的呢？
绝大多数公众仍然不甚了解。
那么今天这本书就是要为你揭开对冲基金的神秘面纱，讲一讲他们的交易奥妙。
本书作者史蒂文·卓布尼，早年效力于德意志银行的对冲基金集团。
先后在伦敦、新加坡、苏黎世工作。
之后他开创了卓布尼全球顾问公司，专门从事经济调查和分析。
客户都是全球知名的对冲基金公司。
我们知道顶尖交易者一般不喜欢分享自己的经历和赚钱门道。
但是卓布尼在这一行人脉深厚，他成功撬开了大佬们的嘴巴。
本书是一本访谈录，采访了对冲基金界内声名卓著的13位基金经理。
他们的背景和来历各不相同。其中有曾经的高盛交易部负责人，巴克莱银行财务主管金克兰，中央银行官员，股票操盘手，商品交易专家，货币专家。
还有些人不是金融科班出身。
他们曾经是社会学家、军人、车间主任、酒吧老板。
不知道这是否是作者有意挑选的结果。
但是这些不同背景和经历的大脑，却是为我们理解对冲基金的交易提供了多元丰富的视角。
在访谈中，大佬们讲述了对冲基金行业的发展历程，以及他们自己的投资经历。
畅谈了各自偏爱的交易方法和最自豪的成功案例。
本书由此记录下大量鲜活的一手资料。
今天我想从中提炼出三方面的问题为你精读。
第一，对冲基金到底是一个什么样的基金，有什么特别之处？
第二，他们有什么常用的交易策略？
第三，他们是如何工作的？
先说第一部分内容。
对冲基金到底是一个什么样的基金，有什么特别之处？
前面提到过。
本书采访的大脑有许多人曾经在其他类型的基金或者金融机构做投资。
后来自立门户创立对冲基金。
当他们谈到职业生涯中的这个选择，有一个理由是相同的，那就是对冲。信心给了他们最大的自由，可以尽情发挥投资才华。
为什么会这么说呢？因为对冲基金就有三个独特之处。
第一，他的投资范围广泛，可以投资任何一个国家地区，任何一种金融市场。
而普通的基金往往限定在某个国家的某个市场。
比如只投资中国的股票市场。
一般来说，对冲基金的投资品种包括股票、期货、外汇、债券、期权等等。
他可以根据市场的变化，在这些品种之间自由切换。
比如本书采访的一位大佬瓦德瓦尼资产公司的苏希尔，在采访中就说道，投资人授权对冲基金的经理，做任何想做的事。
对冲基金的第二个独特之处是经常采用杠杆交易。
杠杆交易就是借钱，扩大投资规模。
通常基金募集实际就只投10亿。
但是对冲基金可以再介入，实际用20亿来投资。
这就是通常说的加了一倍杠杆。
杠杆交易可以放大收益。
索罗斯在1992年做空英镑的交易中，采用了13倍的杠杆，这是普通基金绝不允许的。
对冲基金的第三个独特之处是。
更多采用卖空和对冲交易。
卖空的具体过程是先从别的机构那里借股票卖出去，等股价下跌了再买回来，把股票还回去。
因为开始卖的高，后来买的低，所以卖空可以在价格下跌过程中获利。
在金融市场上，对冲基金历来是卖空交易的大玩家。
比如索罗斯等对冲基金，1992年做空英镑，1997年做空东亚各国的股市和货币都曾经轰动一时。
给对冲基金贴上了大空投的标签。
再来说对冲。
他是一种交易手法，简单来说，对冲有两笔方向，相反的交易构成。
比如我现在买了一吨白糖，可是又怕他价格下跌，于是再买了一张看空白糖的期货合约。
这就是一个简单退出。
如果白糖跌了，期货合约的收益就能弥补我手上现货的损失。
对冲手法可以用来规避风险，锁定利润。
还可以用它来构建许多精妙的交易策略。在后面我们会展开介绍。
这里我们可以简单把对冲理解为在两个方向同时下注。
对冲基金的三个特别之处就讲到这里。
其实对冲基金并不是新事物。
它的历史可以追溯到英国经济学家凯恩斯，美国投资家格雷厄姆。
但是现代的对冲基金却是在二战后有两个投资流派发展而来的。
第一个是股票流派。
1949年，美国人阿尔弗雷德琼斯成立了现代意义上的第一家对冲基金，主要投资股票市场。
在20年间获得了近50倍的收益。
1966年财富杂志发表了一篇著名文章《谁都比不上琼斯》。
第一次公开介绍了琼斯的交易策略和业绩。
这篇文章吸引了大批投资届的精英，纷纷开创对冲基金。
后来量子基金的索罗斯，罗杰斯，老虎基金的朱利安罗伯森都属于琼斯的追随者。
第二个流派是商品流派。
商品是指商品期货，比如金属和农产品。
这一流派的开创者是美国人海莫威马。
1970年，海莫威马成立普林斯顿商品公司。
最早开始在全球范围的各个商品市场上进行投资。
后来许多鼎鼎大名的传奇基金经理都来自这家公司。
比如迈克尔马库斯、保罗都铎琼斯等。
到上世纪80年代，对冲基金迎来了一个重要节点。
原有的两个流派不约而同的发生了一个变化。最后合流塑造了当代对冲基金的面貌。
这个变化就是在交易中采用全球宏观策略。
所谓全球宏观策略是通过分析全球经济政治社会因素来做交易。
通俗来说就是关注全球范围内发生的各种大事件。
根据这些事件对金融市场的影响，制定交易策略，寻找投资机会。
比如英国脱欧了，英镑是升值还是贬值，美国实行量化宽松政策，美元指数是涨还是跌？
中美贸易争端对两国股市有什么影响？
全球宏观策略之所以兴起背景是全球贸易大发展。
造成各国不同金融市场彼此高度关联。
地球上某个角落发生的大事会迅速而深远的影响全球各大市场的价格走势。
同时以美元为中心的全球固定汇率体系崩溃。
各国货币间的汇率波动加剧。
不论股票流派还是商品流派。
都需要在交易中对冲汇率风险。
比如一家美国的基金投资了日本的股票市场。
股票上涨了，但是日元贬值。
那也可能整体亏损。
因为他最后要把日本股市的盈利兑换为美元。
为了规避这种风险，需要在交易中考虑宏观因素。
那从投资交易的内在发展看，金融自由化兴起，产生了大量的金融创新产品。
比如欧洲美元期货标准化期权合约等等。
这些创新产品为实现全球宏观策略提供了丰富的交易工具。
本书中采访的对冲基金，几乎无一例外都采用了全球宏观策略。
所以在书中他们也被称为全球宏观对冲基金。
好，对冲基金的基本情况就为你精读到这里。
下面我们进入第二部分内容，说说他们的交易策略。
本书采访的13个大佬每个人都有自己的独门绝技。
经过梳理，我们发现有两种类型的交易策略是大佬们广泛采用的。
分别是定向型交易策略和相对价值性策略。
下面我为你具体介绍。
首先说第一种定向型交易策略。
定向是确定的定方向的向。
这种策略类似于通常说的趋势交易策略。
所谓趋势交易，就是判断市场会一直涨还是一直跌。然后顺着这个方向交易。
比如在商品期货市场中判断铁矿石价格会持续上涨。
于是在一段时间里一直买入，做多不改变交易方向。
与普通基金的趋势交易相比，定向型交易更关注长期的大趋势。
对冲基金在一个方向上持仓时间超过一年是比较常见的，有时候甚至长达数年。
举一个极端的例子，罗杰斯在采访中谈到，他从70年代开始做空美元，时间跨度超过了20年。
对冲基金喜欢交易大趋势，因为趋势持续的时间越长，运行幅度越大，潜在利润越高。
本书中采访的大佬，他们的经典交易动辄是数倍的利润。
甚至一笔交易赚到几十倍上百倍。
另外这也与交易风格有关。
对冲基金喜欢在交易中运用大杠杆。
但是杠杆本身是一把双刃剑，做对了固然是放大利润，做错了也会放大亏损。
所以筹码要压在最确定的交易上面。
市场中的小趋势可能只是一个情绪性的波动，随时会转向很难预测。而那些大趋势他们反映的是现实世界的显著变化，运行更有规律可循。
对冲基金运用定向型交易策略有两个要点。
首先他们采用全球宏观策略。
以股票投资来说。
普通基金通过调研具体的公司或者行业寻找机会。
而对冲基金会先考虑一个国家的宏观经济状况。
经济是增长还是停滞，国际收支是顺差还是逆差，外资是涌入还是撤退，货币政策是宽松还是收紧等等。
股市的大行情往往是有宏观因素引导的，比如大多数牛市都离不开宽松的货币政策和外资的涌入。
所以对冲基金的一般逻辑是宏观因素决定市场整体趋势，市场整体趋势再决定各国的趋势。
有些投资者只关注股票的盈利状况，认为外部世界与他无关。
戴森特资本公司的思考特警告说，这种想法是非常危险的。
他在采访中谈到50%的股价波动来自于整个市场，30%来自行业，只有20%才是来自各国本身。
而另一位大佬艾斯资本公司的马尔科做新兴市场股票的专家。他谈到的通常做法也是先看国家层面，然后看行业。
在股票以外的其他金融市场，全球宏观策略发挥的作用更为关键。
比如在商品期货市场，地缘政治事件推动石油价格走势，金融风险推动黄金价格走势。
而美元政策几乎影响所有商品的价格趋势。