沃尔特·施洛斯

今天读了一篇介绍沃尔特·施洛斯的文章。

沃尔特·施洛斯是格雷厄姆的衣钵传承人。

早期的施洛斯选股标准很简单，就是老师传授的购买市值低于有形资产净值2/3（有形资产净值=总资产-商誉、专利权等无形资产-总负债），甚至低于净流动资产的2/3（净流动资产=总资产-总负债-固定资产及商誉专利等无形资产）的企业。

从1960年起，低于净营运资金的股票就找不到了，除了1974年市场最底部的短暂时期。低于净营运资金的股票没有了，我们开始关注净资产。

我们寻找股价为净资产1/2的股票；如果没有，我们就找净资产2/3的；现在我们找股价等于净资产的。

道理就是如此简单，买入有价值的股票等待翻倍。施洛斯的平均持股周期在四年左右，而他也不想彼得林奇和巴菲特那样追求高增长，他只追求翻倍，而不管出手以后是增是涨。

有时我们会经常抱怨价值投资失灵了，或者质疑价值投资。但是施洛斯这个价值投资的坚定信徒，却在天天抱怨巴菲特把价值投资传授予世人，是他的寻找好的投资标的变得越来越困难。其实我们的抱怨和施洛斯的抱怨虽然都是抱怨，但是其内在原因却大相径庭。价值投资就像一把无锋的重剑，我们的抱怨在于我们无法挥动价值投资的重剑，而施洛斯的抱怨在于每次挥舞重剑所能斩获的标的变得越来越少。

施洛斯的投资风格使我明白有时不是别人所说的道理不管用，而是你没有深刻理解或践行其中的道理。你想施洛斯选择投资标的时既不像彼得林奇那样去公司实地探访，也不像巴菲特那样会参与公司的控股。他就依据简单的投资原理，坐在办公室里看看财报，做做统计计算，却保持年化20多的投资收益40多年。

施洛斯为此自嘲说：“格雷厄姆的方法就这样，赚不到大钱。格雷厄姆只追求翻倍，最多翻倍就卖掉了”。但是有多少人能做到这一点呢？