金融学习第26课——投资者决策（2）风险收益权衡

（1）如何为风险定价？

金融资产的价格，就是金融资产所蕴含的“风险”的价格。更直接一点说，金融资产的核心就是“替风险定价”。

金融资产的风险可以拆解为系统性风险和个体性风险。系统性风险就是影响全局的风险；而个体性风险就是那些影响局部，或者说个体的风险。

从市场的整体角度来看，个体性风险就是可分散风险，系统性风险是不可分散风险。

那些可分散的个体性风险，可以直接用组合的方式来抵消掉，就不需要从全局上考虑对它们进行风险补偿了。所以，金融资产定价的核心就落在了如何替那些不可分散的系统性风险定价上面。

学界和业界的主要任务就是要找到一些能够代表系统性风险的一般性因素，然后不断地从理论和实践上去验证这些因素，计算出每个因素应该给予什么样的价格。这就是资产定价。

（2）“无风险资产”真的无风险吗？

无风险资产其实并不是说一点风险都没有，它是一个虚拟的基准，它的存在让不同风险的资产变得相互可比。

在实践中，我们经常用国债的收益率作为无风险收益率。但是实际上，国债并不是完全没有风险的。现代社会的国债依然要承担着通胀风险，外汇风险，和一定程度的违约风险。

金融涉及的是未来的现金流，只要是关于未来的，就意味着有不确定性。

（3）债券、股票、地产的风险特征

三组词语:“周期+违约”，“行业+经营”，“增长+衰落”。

债券的风险主要是经济周期和债务违约。

经济周期风险:当经济过冷或者过热的时候，央行就会下调或者上调市场上的利率水平，增加或者减少市场上流动的资金。市场上资金面的宽松或者紧张，就会影响到我们债券的价格波动。所以债券不是最适合散户的投资。因为对经济周期的判断是一般投资者比较薄弱的环节。

可以通过分析货币发行量M2。如果最近M2的数据比较低，也就是央行最近发货币发得少，那就意味着市场上的水少，可能会发生“旱灾”，所以央行会有放水的可能。

违约风险:债券最大的不确定性就是来自于违背承诺，也就是违约风险。如果违约事件发生的话，投资者就面临着血本无归的处境。违约风险是特别直观，也是你特别熟悉的一种风险。

股票的风险主要是行业选择和经营不善。

在一个夕阳行业里面，企业很难有大的作为，市场也很难给予很高的估值水平。所以金融是一门关于“未来”的学问，金融的定价、估值都是针对未来的。所以学会判断未来是学习金融的最重要的一个能力。

房地产的风险主要是经济增长停滞和城市衰落。

（4）中国股市大盘同涨同跌背后的秘密

中国股市为什么经常会出现要么一片红，要么一片绿的景象呢？这是因为，我们的股市更多地反映的是系统性风险，而不是公司独有的个体性风险。

主要原因是因为中国的A股是欠发达市场，对于投资者的保护不利，所以投资者对公司披露的信息并不信任，因而投资决策会更多地受到大盘影响。而这种同涨同跌的现象会使得股市的定价效率很低下，然后导致市场的过度波动。