CVA Day5 资产负债表分析框架总结
资产负债表揭示的大概画面笼统的看：
1.看企业是干什么的？>>> 主要是靠经营销售化妆品的
2.企业怎么干>>>盈利模式，结合现金流量表，利润表看
3.经营的效率和效益
存货周转率>>>存货周转率明显上升，说明产品销量明显提高
毛利率>>> 2017~2019年，毛利率没有明显波动，2020年毛利率出现下滑，说明市场竞争加剧
4.给谁干，怎么分配
债务结构：应付税费和应付职工薪酬占大头>>>给国家干，给员工干
股利支付：支付股利占到经营现金流的1/3 >>> 利益流向股东
结论：主要经营现金流流向了股东
资产质量分析：
1.资产的质量主要分为
a.变现能力：经营资产产生的现金流
b.被利用的质量：利用率、利用额
c.与其他资产组合增值的能力
2.资产按照质量分类：
a.贬值的资产：其他应收、部分存货、部分对外投资、摊销费用、开发支出、部分固定资产（未被充分利用的固定资产）
b.增值的资产：大部分存货、经营性资产、部分对外投资、表外资产
c.等值资产：主要是货币资金
3.资产质量的分析：（下列各个项目详细分析）
例如：货币资金、债权、存货、固定资产、无形资产、投资资产、资本结构
a.货币资金的质量
可参考的指标：流动比率，速动比率，现金占流动资产的比例历史数据
需要提高警惕的情形：1）资产降低，业绩恶化 2）重点关注：现金高、短期负债高、财务费用高的企业
b.债权分析
主要关注对象：商业债权（应收账款，应收票据）与其他应收款
商业债权的意义：核心是规模的变化、本质是促销手段
可供参考的指标：
①债权周转率与存货周转率之间的关系，
②账龄，以及各个账龄计提的坏账准备与行业均值的对比
③分析债务的组成结构：行业构成、部分和所有制构成、行用程度
其他应收款的意义：
①大规模的其他应收款一定是为关联方提供资金
②其他应收款属于泡沫资产：无法用于公司经营、占用资金
③需要关注其他应收款债务人的性质：母公司、子公司、兄弟公司？
c.存货分析
存货质量分析
第一条线：生产到销售的过程（固定资产>存货>营业成本>营业利润>经营活动现金流量净额）
1）存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系（需要纵向对比其他可比公司）
注意：固定资产和存货规模发生反向变化
小固定资产拉大存货>存在利润泡沫 or 外包；大量固定资产产出有限存货>存在资产利用效率不高情况
2）存货和营业成本之间的联系（观察存货周转率是否符合常识？）
注意：存货周转次数很高，但是没有带来营业利润
3）存货销售产生营业利润和经营活动现金流量
注意：营业利润和经营活动现金流量差距很大>>关联方占用资金，利润质量差
第二条线：存货采购的资金安排（预付账款-存货-应付账款、应付票据-营业利润-经营活动现金流量净额）
1）分析存货与预付账款、应付票据、应付账款、营业利润、经营活动现金流量净额之间的关系
第三条线：存货成本的决定机制--决策因素、管理因素、会计核算因素（生产和费用、各期间的费用、各种产品之间的费用、产成品和在产品之间的分摊）
1）分析产品的毛利润：1）横向、纵向比较 2）Gross margin by products
2）存货周转率：速度的趋势
3）毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变
4）存货结构：1）品种结构 2）时效性（保质期、内容、技术等）
5）存货跌价准备：1）计提是否合理 2）对后续利润的影响方式和程度
对于周期股，需要特别注意存货跌价准备
d.固定资产
关注无形资产的质量分析
无形资产中关注商誉的分析
①商誉= 支付价格 - 当前股权公允价值 ②商誉 = 企业表外资源、管理价格的货币化表现
③当前社会下，收并购的时候需要做出业绩承诺，如果业绩承诺不达标，会进行商誉减值
④通过观察商誉在资产中的占比也可以看出企业的扩张方式：1）Organic Growth 2）M&A
作者：小树的两年计划
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来源：雪球
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