无人想扛的信披大旗

通俗点说，有些上市公司在信披问题上，像一个被家长强迫吃饭的瓜娃子，敷衍吃两口就跑，最后非得挨打了哭得满脸眼泪鼻涕泡儿，才肯乖乖坐下来吃饭。

披露意愿不强，投入也就少。能请个几千块的大学毕业生来当证代，绝不多花钱请个两万的熟手。能不披露少披露的就绝对不多事，消极怠工，监管爸爸要求什么我就只给什么，多一个字都不给你。

这种情况下大部分信披报告千篇一律，可读性也不强，也就不奇怪了。尤其是财务报表，专业水平差点的投资者看到一头雾水，专业水平高一点的投资者，研究到额头青筋毕露，最终也还是没看懂。

让我们从一个来自灵魂深处的疑问出发：

信息披露究竟保护谁？

在一个成熟的资本市场环境底下，信息披露保护的是上市公司自己，第一是确保投资者们了解公司目前的发展和未来预期，藏着掖着只会让人怀疑公司本身有所隐瞒，从而转身另投其他公司的怀抱。

第二，公开透明的信息披露，可以有效防止做空。“有效市场假说”认为，“市场中观察到的价格是真实价值的完美指标，市场价格准确的反映了市场上可得到的信息，并随着新信息的披露而做出相应的反映。”，它成立的一个前提是——市场信息是被充分披露的，每个市场参与者在同一时间内得到等量等质的信息，在信披不透明的时候，往往是做空者们发挥“清道夫”作用的时刻。在华尔街就存在着许多“秃鹫”，每天专门盯着上市公司，一旦发现问题，立刻蜂拥而上咬住不放。

及时准确、采用能与投资者进行有效沟通的披露方式，对公司季报财报、收购并购以及其他相关事情进行披露，充分做好交流，是上市公司面临做空打击的有效抵御方式。这样的话投资者对你积累了足够的信誉，而且心里没有多少问号，就算做空机构真要出报告抨击也不容易站住脚。

然而在我大A股，一切政策的第一要义，都是“保护广大投资者”。A股并不允许做空，也是为了保护市场上大量的散户投资者，起码在表面上如此。一旦股价没下限，大部分散户无法承担亏损，后果大家懂的。监管这么做都是为了love& peace，一看你就不是什么好人，赶紧保护好中小投资者。可有趣的是，人为干预市场，反而让很多公司产生了这样的想法，“嗯哼，反正不允许做空，没人干得掉我，我吃饱了闲着费事做好信披呢？” 没毛病啊（？）

除了保护对象的锚定出了偏差，使得上市公司信披意愿消弱之外，法律体系的执行也有一定的影响。

我们国内用的是制定法，而非判例法，这是为什么我们的监管规则一直在修订修订修订、增加增加增加的原因，只有越事无巨细，才能堵住尽可能多的漏洞。魔鬼从细节中滋生，公司内部的信披部门本身人手有限，规则太多，而且不同的法规纵横交错，牵一发动全身，要耗费大量精力跟上监管的步伐，有些时候只能消极怠工了。

话说到这多说一句，其实繁杂死板的规则，也往往导致了监管层和违法者之间“道高一尺魔高一丈”的博弈，因为既然是固定的规则，就必然有漏洞可钻。

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