第五十五天《贾宁财务讲义》2

贾宁财务讲义

《贾宁财务讲义》

作者：贾宁

出版时间：2020年9月

出版社：中信出版集团

1.3资产配置：数字背后的经营战略

1）资产配置揭示经营战略

从不同的资产配置中，可以看出一家企业的战略选择。

○ 重资产企业资产配置的明显特征是，固定资产和存货比例较高。

○ 轻资产企业资产配置的明显特征是，固定资产和存货比例低。（轻资产战略其实很符合管理学中的二八定律——把80%的精力集中在20%最核心的事情上。）

2）轻资产模式对经营的影响

○ 轻资产模式的本质是，企业试图把存货和固定资产方面的资金投入降到最低，同时最大化利用其在品牌文化、技术研发、人力资源等方面的“轻资产：，撬动、整合企业内外各种资源，从而获得利润和资本回报率的提升。

○ 轻资产模式的财务报表特征：a)现金储备、劳动资本（高），无息负债（通常依赖占用上下游资金）（高），资产周转速度、存货周转速度（高），广告费用、研发费用（具有营销、技术优势）（高），利润、经营现金流、证券投资及其收益（高）； b)存货、固定资产（低），资本成本与利息费用（低），有息负债（低），现金股利分红（低）。

○ 轻资产企业往往拥有更高的利润和更多的经营活动现金流。由于对上下游谈判能力比较强，它们通常能无偿占用合作伙伴的资金。（这就是财务管理中的类金融模式）

○ 轻资产模式的好处非常多，但它并不适用于所有企业。轻资产模式对企业的能力要求非常高，如果没有强大的资源整合能力，特别是对合作企业的把控能力，就会非常容易出现两个问题。

§ a)产品质量可能失控。

§ b)企业可能失去对外部环境变化的敏感度和应对的灵活性。

3）资产期限结构揭示经营风险

○ 在评估一家企业的经营状况时，除了通过资产配置看到企业的经营战略，还得看到企业背后的经营风险。这时我们就需要增加一个观察的角度——资产的期限结构。

○ 财务高手会特别关注流动资产和流动负债（也就是一年内要偿还的债务）之间的关系，即流动比率，它的计算公式如下：

流动比率=流动资产/流动负债

如果流动比率小于1，企业就会存在资金断裂的风险，此时投资者就要格外注意了。

○ 赊销（也叫信用销售，就是先交货、延期收款的销售方式。）是一种常见的促销手段。但是财务高手在使用“赊销”这种促销手段之前，会多考虑两个问题：

§ a)回款周期对企业收益的影响有多大？——可以用财务中一个重要概念来评估，就是“资金的时间价值”。回款周期越长，企业交易的真实总收入就越小。此外，企业经营获取的收益通常会用于再投资赚更多的钱；回款周期越长，企业当下能用来再投资的资金就越少；因此，回款周期，也就是应收账款期限，对企业收益其实是有直接影响的。

§ b)应收账款最终无法回收，成为坏账的可能性有多高？——财务高手常常用“账龄分析法”来判断应收账款的回收风险。简单来说，就是把应收账款按拖欠时间的长短进行分类，并按组估计坏账损失的可能性。

4）总结：分析资产时就重点关注哪些维度？

○ 资产的配置，可以帮助判断一家企业的运营模式是轻资产还是重资产。

○ 资产的期限结构，可以帮助判断企业的经营风险。