03 | 负债经营：高负债等于高风险吗？
什么是负债？负债就是欠了别人钱，将来必须要还，这是义务。公司负债经营，是非常普遍的现象。中国上市公司当中，没有一家是零负债的。
三个财务方面的认知错误
一、负债率不能跨行业比较：正确的方法是和同行业中的其他公司比较。
二、高负债不代表面临危险：
常见的“用别人的钱”模式有两种：
一种是用客户的钱。比如我们刚刚说的房地产，除了房地产，其实很多公司都在用你的钱给他们赚钱，比如摩拜向你收取的押金、你买的健身房和发廊的充值卡，都是一个道理。
另有一种是用供应商的钱。比如京东、苏宁、格力这些企业。他们是怎么做的呢？京东卖东西都是马上收钱的对吧，比如今天卖给你100块钱书，你得马上给京东100块钱。但是京东在拿到你的钱之后会马上把30块钱的货款给供货商吗？不会。通常京东会押款，少则几个月，多则一年。负债可以分为两种。
第一种是由于经营方式产生的负债。比如OPM模式，这种负债其实不可怕，也没有利息压力，财务高手在评估风险的时候最关注的不是这些债务。
第二种是金融性负债。就是企业需要偿还利息和本金这种性质的债务。这种债务越多，这家公司的财务风险就会越高。遇到这种负债你一定要当心。
三、风险要通盘看：企业风险不是仅由负债决定的，需要通盘来评估。
小结：在管理者的眼中，看待负债时主要考虑三点：第一点，负债率和其他财务指标都不能跨行业比较。第二点 ，负债性质决定负债风险。经营性负债属于低风险负债，金融性负债属于高风险负债。第三点，企业风险要通盘看，不能只看负债率。
04 | 利润革命：近似的正确好过精确的错误
一、利润革命与价值创造：一些利润只衡量了盈利水平，却不能衡量盈利能力。因为它忽略了投资的一个重要隐形成本，那就是资金的机会成本。
正确的比较“基准线”，应该是投资人在其他类似项目上能够获得的收益，也就是把钱投资给你的机会成本。
二、什么是资金的机会成本？
“机会成本”就是当你做一个决策时，所放弃其他选择中价值最高的那个。机会成本是会变化的。同一种资源在某些情况下是机会成本，在另一些情况下就变成沉没成本了。
巴菲特说，“近似的正确好过精确的错误”。
三、铁路时代和会计折旧－固定资产
小结：折旧会计界发生的重大思维转变，那就是从“会计利润”到“经济利润”的转变。为什么会有这个转变？因为“经济利润”比“会计利润”更能反映企业的真实经营水平和价值创造能力。另外，请你记住这句话——“近似的正确好过精确的错误”。
05 | 利润质量：可持续利润最可贵
判断一家企业是不是真的给投资人赚钱，不能看损益表当中的“会计利润”，而是要看 “经济利润”。
财务高手是怎么观察利润的呢？他们会从多个视角看。除了利润大小之外，他们还会考察另外一个重要维度，那就是利润的“可持续性”。一家公司能不能持续盈利，从投资角度来说特别重要，因为你投资一家公司的时候，投资的不是它的过去，也不是它的现在，而是它的未来。
一、盈利可持续性
什么事情做一次不难，难的是能持续做下去。
二、基于利润可持续性的套利机会
三、盈利能力分析框架
课堂小结
在管理者的眼中，看待利润的方式有两点：
第一点，观察利润有多元视角。除了考察利润大小，还要考察利润的可持续性。
第二点，利润可持续性高的企业具有投资价值。
另外，你可以使用“盈利能力分析框架”来判断一家企业的利润可持续性。
06 | 现金水平：手里的钱是越多越好吗？
现金流量表，是企业的生存表；盈利的公司也会破产。
现金持有水平是所有企业财务特征中，预测破产风险最重要的一个指标
现金与利润的关系
利润和现金之间的这种错位关系，可以说是会计惹的祸。因为会计准则规定，只要合同签了，服务已经提供了，就可以记录这次服务的收入和利润。但是现金呢，得等到对方真正打款的时候，才能记录。
会计制度为了强调付出的努力和所获得的成果之间相匹配，用财务术语说，叫“权责发生制”，就遵循了“配比”原则。
现金越多越好吗？财务上用来衡量现金持有水平的一个常用指标，叫现金比率。
现金比率=[现金+短期投资]/流动负债
其中，现金就是我们平时认知里的现金；短期投资就是可以短期内赎回的投资，比如你放进银行去买理财产品的钱；流动负债指的是那些一年之内企业要支付的钱，包括尚未付给供货商的钱、尚未支付的员工工资、短期债务等等。
中国上市公司的现金比率平均是20%。
企业持有现金过多，其实在向外部传递三个危险信号。
第一，说明公司没有好的投资机会，导致有钱没处花，只能放在银行赚取利息。这是效率最低的一种现金使用方式。
第二，说明企业融资困难或者成本高。研究发现，小公司和信誉差的公司现金持有比例更高，因为小公司更加难获得银行贷款，而且贷款利息更高。这就好比说，一个人只有申请不到信用卡的时候，才会特别依赖现金。
第三，过多的现金容易导致企业乱花钱。这个不难理解，如果你钱包里有很多现金，你就总惦记着怎么买买买。如果你钱包里就几块钱，你也就不会老想怎么花钱了。
所以，企业的现金并不是越多越好。
课堂小结
在管理者的眼中，看待现金的方式有两点：
第一点，企业靠利润发展，但是靠现金流生存。
第二点，企业现金并不是越多越好。现金持有水平是平衡了资金风险和使用效率之后的结果。
07 | 现金结构：现金流为负，为何还能上市？
现金被分成了三类：经营活动现金流、筹资活动现金流、投资活动现金流。
经营活动现金流是企业通过经营活动自己产生的现金流，比如卖产品，进行一些销售活动产生的现金流。如果你把企业内流动的现金想象成人体内流动的血液，那么经营活动现金流就是企业的自我“造血功能”。
筹资活动产生的现金流是靠外部融资带来的，比如企业申请的银行贷款，就放在这部分现金流里，这相当于是外部在给企业“输血”。
公司投资产生的现金支出，或者现金收益，就会被归类到投资活动现金流里，这相当于是企业在“放血”。
经营活动现金流为负，不要过度紧张关注 “现金流是否良好”转变为关注“现金流是否合理”。
在评价科蓝软件的现金情况时，还会进一步思考两个问题，一个关于现在，一个关于未来：
第一，关于现在。如果科蓝软件自己产生的现金不能养活自己，那就必须有能力通过外部融资，也就是“输血”把现金水平维持在一个安全区间内。科蓝做到了吗？如果你看科蓝近几年的财务报表，会发现公司2014年获得了1.8亿现金贷款，2015年又获得了3亿贷款，2016年又新增了3.7亿贷款。所以，公司只要主营业务在赚钱，获得贷款就比较容易。当然，公司一旦成功上市，马上也能注入一大笔现金。
第二， 关于未来。科蓝软件现在不能养活自己，那么未来能有足够的现金养活自己吗？这个问题的答案取决于两点，1、未来发展的速度多快。2、客户欠的钱未来能不能收的回来。我们刚才说了，科蓝软件的客户主要是银行，钱收不回来的可能性不大。那么只要未来现金回流，公司的现金就能养活自己了。
现金流结构与企业生命周期
初创企业的经营活动现金流通常是负的。对于这些企业，负的经营活动现金流不需要过度紧张。更应该关注的是“现金流是否合理”，而不是“现金流是否良好”。
那你可能会问，什么时候才需要紧张呢？
你继续看上面这张表，发现了什么？还有一类公司的经营活动现金流通常也是负的，这类公司就是处于衰退期的公司。这时候公司主营业务其实已经岌岌可危了，出现负的经营活动现金流，就需要非常担心了。
OPM模式和现金流
现金转化周期=（应收账款周期天数+存货周转天数）- 应付账款周转天数
课堂小结
在管理者的眼中，现金流结构与企业生命周期有关。对于初创阶段的企业，应该更多关注经营活动现金流的商业合理性。对于衰退阶段的企业，应该更多关注经营活动现金流水平。另外，你可以使用现金转化周期来判断企业资金运转效率。
08 | 财报实战：凡有表象，必有秘藏
小米5%的利润承诺，更像是雷军在用会计语言宣告：小米想要进行商业模式转型了！
为什么苹果不做利润承诺？
苹果没有披露iPhone的毛利率，但是根据证券分析师的估计，苹果的硬件毛利率可以达到36%。而小米只有不到5%。事实上，iPhone给苹果贡献了64%的销售额，利润和销售占比这么高，苹果当然不会做硬件利润承诺了。
课堂小结
财务数字和商业模式之间的相互印证非常重要，只有通过判断他们之间的关系，才能理解企业承诺的真实意图。
如果你想判断一条财务信息的合理性，可以用以下三个办法进行判断：历史数据分析；与其他企业的横向对比；以财务信息和商业常识进行相互印证。
09 | 报表附注：字越小越重要
有个方法能“一秒钟扭亏为盈”。这个神奇的方法就是改变会计政策。
会计政策和利润
这些重资产企业，也就是说固定资产特别多，所以他们通过资产折旧政策来调节利润的效果最明显。
会计政策变更不一定都是财务操纵
20世纪之前，美国的会计准则只允许企业在记录存货成本时使用后进先出法 (LIFO) 。
后进先出法，顾名思义，那就是最后进的货最先拿出来算成本。
先进先出，顾名思义，就像超市排队结账一样，先排队的人最先结账。
改变会计政策有的时候是企业在操纵利润，有的时候又是合理的，那么我们怎么判断是哪种情况呢？
我告诉你两个判断标准。
首先，看宏观环境是否有大的变化。我们刚才说了，如果宏观环境变化，比如出现严重通胀，那么变更会计政策更可能是真实反映经营情况的需要。
其次，和同行业其他公司比较。一般来说，公司的会计政策和同行业公司会保持一致。如果与大多数公司不一致，是财务操纵的一个信号。
课堂小结
总结一下关于财务附注的两个重点：
第一点，考察企业财务情况，不仅要关注报表本身，还要关注财务报表附注中的会计政策。
第二点，会计政策，主要关注变更的政策，以及与同行业其他企业的差异。另外，你可以使用“哈佛财务分析框架”来综合评价一家企业的财务情况。