谈谈比通胀更可怕的通缩吧

即沙特和俄罗斯减产协议破产以来，石油价格已经崩盘。花旗银行年初预言石油将在第二季度突破30美元下限以来，布伦特原油应声下跌，于第一季度末从71腰斩到了26.35，“超额完成了任务”。目前中国国有大行已经暂停了散户对于原油期货的买单操作。

资料来源：彭博；美国能源信息署

石油价格崩盘一般在国际上被视为通货紧缩前兆，表现为全球市场需求减少，资产价格下跌。有人不明白，中国是石油消费大国，石油价格越低不是中国花的钱越少吗？

其实不然，众所周知，石油是制造业的原材料，石油价格的高低决定了工业产成品价格的高低。油价下挫，促使库存产成品的价格下跌，而这些产成品的成本是由未下跌前的高油价所决定的。成本高于价格，企业利润大幅被压缩，因而形成了严重的债务危机，更有甚者直接破产。

通缩比通胀更可怕。就通胀而言，自20世纪以来各国设立独立央行和金融系统以后，除去一些欠发达地区如津巴布韦还存在恶性通胀外，其他国家一般每年都是温和通胀，温和通胀率可以作为市场经济的参与者对未来回报水平预期的一个锚点。基于费雪等式，实际利率等于名义利率减去稳定通胀率，例如名义利率是4%，通胀率是2%，那么实际利率就为2%；如果实际利率太低，那储户就不会做出进行储蓄，而是去消费或者投资；对央行来说温和的通胀率也提供了更多空间，例如真实利率是2%，通胀率是3%，那么名义利率就是5%，需要刺激市场活跃度的时候，央行就可以适度降息、降准等经济手段降低名义利率。那么市场的资金池中的货币就会健康地流动，

通缩的危害就要大得多，一方面市场需求严重不足，人们对于日用品或是急需使用的商品会去投资或消费，但对于价格高昂的耐用品就会坐等其价格继续下滑。如果通缩长期存在，那么人们就会一直持币待购。消费欲望过低导致消费力不足，继而导致企业产能过剩，经济生产总量降低，企业没有利润可图，那么失业也随之而来，即使你不失业，你的收入也会大打折扣，之前的借款成本仍在，实际购买力也会下滑，进入恶性循环。

1929-1933的美国大萧条就伴随着严重的通货紧缩，企业产能过剩和贫富差距过大埋下了巨大的隐患，随着股市泡沫的破裂，银行遭遇挤兑导致破产，居民消费能力的泡沫也被吹破，没有消费力，原先的产能更加过剩，于是发生著名的宁可把牛奶倒进河里，也不愿意降价卖给穷人的故事。

一旦牛奶降价，其他产品也会被迫降价，导致利润更低，另外卖货也需要成本，与其投入成本没有利润，不如直接倒掉减产，将损失缩到最小。

在通缩初期，任何资产价格都会下跌，这次黄金也不例外。黄金具备的抗通胀能力在通缩危机中不起丝毫作用。金价跟随石油自上而下已滑落了近20%。目前仍具有一战之力的避险货币只有美元。自油价下跌以来，美元指数连续八连阳，突破了一百元大关。各国抛售非美元资产换回美元，造成美元汇率大幅攀升。

没有人喜欢通胀，因此会有量化宽松的工具出现，但是一旦有进入通缩迹象，央行将名义利率下调至零，以期调整公众对于真实利率的预期，参照这次美联储的“大水漫灌”操作后市场反映，可见结果并不尽如人意。

应对通缩危机，我们能做的很少，只有现金为王。要不持有现金对大幅下跌后的资产进行抄底，要不就持有能大量产生现金流的资产。

警惕通缩，就不会在通胀的时期过于疯狂；遵守市场经济的规则，宁可错过，也不要做错。