美林时钟周期

股性投资品种和债性投资品种的搭配,需要对股市的估值和市场利率有大致的判断,可以将投资机会分为四个象限。

·象限1

当股市处于低位,但市场利率处于高位时,例如2004年和2013年,股市通常会受到高市场利率的压制,很难有较好的表现。此时较好的策略是配置较高比例的债性品种,保持投资组合以债性为主。这个阶段可转债的价格通常会被压得较低,具有较好的安全性和进攻性。那么,股性主要用可转债来提供,并用少部分资金参与纯股性投资品种的套利。

·象限2

当股市处于低位,市场利率也处于低位时,例如2005年年中、2008年年底,此时股市通常处于大行情的前夜,而债券价格已经涨得很高。较好的策略是配置较高比例的股性投资品种,降低债性投资品种,而可转债更偏向进攻型配置。

·象限3

当股市处于高位,市场利率仍然处于低位时,例如2006年至2007年上半年、2009—2010年,此时股市正处在牛市主升浪中。持仓仍然应该以股性投资品种为主,但可以逐步降低仓位,债性投资品种可逐渐增加。

·象限4

当股市处于高估位置,市场利率处于高位时,例如2007年下半年至2008年上半年、2011年上半年,此时股市已经到了牛市的末端。此时应该迅速减少股性投资品种,并转移到债性投资品种。由于牛市末端市场亢奋,新股申购也是很好的投资手段。

通常市场会按照象限1—象限2—象限3—象限4的顺序进行循环,对应的是美林时钟周期的衰退—复苏—过热—滞涨四个阶段。

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