第13章 如何应对市场周期
#思考：
1、周期有哪些基本特点？——旋律相似、有起有落、环环相扣、彼此相关、心理推动、常走极端、浪子回头、再走极端。
2、哪些因素会导致周期走极端（冲向顶峰或者低谷？）——以冲向顶峰为例，以下因素会助推周期走到极端：基本面普遍都是好消息；投资人对基本面事件进展感觉很满意；媒体一致采取乐观的态度解读事件；投资人对媒体乐观的看法毫不怀疑地接受；投资怀疑程度下降；投资人风险规避罕见；信贷市场窗口大开；投资人情绪普遍都是积极乐观的。这个时候，大多数投资人的心理过于积极，给予股票过高的估值水平，导致股价飙升到顶点。
3、冲向顶峰或者低谷的信号有哪些？大部分投资人的反应是什么？——冲向顶峰的信号：
• 频繁传出经济好消息；
• 很多文章和书都乐观看涨；
• 投资人行为轻率，无忧无虑，根本不考虑风险这回事；
• 投资收益率高到不寻常的程度；
• 和历史平均水平相比，股票估值水平极高，高得离谱了；
• 投资人普遍愿意高价买入，尽管这样的价格按照基本面分析根本不合理；
• 相信股市是一个永动机，会永远不停地涨。
大部分投资人的反应都是害怕错过赚钱的机会，勇敢的买买买。
4、在周期的两个极端（冲向顶峰或者低谷）投资人分别会面临什么风险？——在顶峰，由于投资人的乐观情绪，会因价格远远高于价值，投资人有买在最高点，接到“最后一棒”，最终发生本金重大损失的风险；在低谷，投资人由于极度悲观的恐惧情绪，首先会有打折抛售资产，损失本金的风险，也可称为“有为风险”；同时也会有错失购买“便宜货”，错失大好赚钱机会的风险，可称为“无为风险”。
买错资产、错过买入优良资产分别在什么周期什么阶段发生？——买错资产往往发生在周期上升阶段，发现自己的资产总涨不过别人的资产；错过买入优良资产往往发生在周期的下降阶段，因为无所作为而错失赚钱机会。
5、作为投资人，你在周期的两个极端（冲向顶峰或者低谷？）分别需要怎么应对？——首先正确估值，其次保持冷静，用理智勇敢买入或者卖出，最后用时间证明动作的正确性。
6、印象深刻的一句话是哪句话？——我们必须努力想明白周围发生的事情的含义。不管是在投资领域还是在工作、生活中，“人”才是最重要的核心要素。努力想明白周围发生的事情的含义，想到为什么会发生，感受其中多数人的情绪、感受周期的阶段，与情绪和周期一起与时俱进，顺势而为，往往可以做到事半功倍。
#笔记
1、投资人的目标是合理布局资本，从未来的发展变化中获利。
2、如何应对未来。既然大多数人都缺乏这种看透未来的能力，我们如何能够现在就布局投资组合来应对不可知的未来？理解市场现在所处的周期位置，以及其所传达的市场未来的走势。正如我在《投资最重要的事》中所写的：“我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在正在哪里。”
3、周期的特点：
• 旋律相似：基本的主旋律会重复出现，历史过程往往会像诗歌的韵律一样十分相似。
• 有起有落：事物往往会有起有落，特别是那些人性能决定的东西。
• 环环相扣：周期的前一波发展都会影响下一波的发展变化。
• 彼此相关：不同种类的周期互相作用，互相影响。
• 心理推动：心理情绪在推动周期性现象超越理性水平上扮演着重要角色。
• 常走极端：周期往往会走向极端。
• 浪子回头：周期往往会走到极端后反转，回归中心点。
• 再走极端：周期回归中心点后，并不停留，而是一晃而过，走向另外一个极端。
4、影响市场周期的特殊因素：
• 经济企业：经济周期和企业盈利周期，二者塑造了投资环境。
• 心理情绪：投资人心理和情绪往往会随环境的变化过度反应。
• 风险态度：有时候，投资人会觉得风险根本不存在，有风险也没关系，而有时候，投资人认为风险巨大，完全无法逃脱，甚至是致命的。
• 估值水平：有些时点，市场定价只反映了利好因素，甚至还会过度反映；可是也有一些时点，市场只反映了利空因素，忽略了所有利好因素。
5、知道现在投资人的心理周期和估值水平周期的钟摆摆到了什么位置。重要的是，那些助推市场大涨的因素，都从估值指标上反映出来了：股票的市盈率、债券的收益率、房地产的资本化率和收购的现金流倍数。这些估值指标大幅上升，明显高于历史正常水平。所有这些指标都是潜在收益率降低的先行指标。市场崩盘导致资产价格大跌，估值水平跌到低点，情况和牛市正好相反。这些因素都能被观察到，也能做量化分析。
6、理解周期的定位，就是仔细留意投资人现在的行为。理解市场周期传递的信息，并对市场周期做出反应，认识下面这点的重要性超过其他所有东西：投资风险并非主要来自经济、企业、证券、股权证明和交易所大楼，而是主要来自市场参与者的行为。
7、关键是抓住三个重点：第一，搞清楚什么是最重要的事；第二，推断那些最重要的事现在是什么情况；第三，从这些推断中得出结论：最能概括现在投资环境总体特征的事是哪几件，以及我们应当采取什么样的行动。换句话说，要与周期的步调保持一致，要同周期一起与时俱进，在周期出现重大变化时，我们的投资行动也要相应地做出重大改变。
8、要理解我们现在所处的周期位置，我们要依赖两种形式的评估：第一个是完全定量分析评估：评估市场价格的估值水平。这是一个合适的评估起点，因为如果估值水平没有偏离历史正常水平，市场在上涨和下跌的两个方向上就不可能走过头。第二个是基本定性分析评估：看清我们周围正在发生的事，特别是投资人的行为。重要的是，我们即使在观察这些非量化现象的时候，也有可能做到有条不紊。
9、次贷泡沫证明了一个极其重要的有效原则：金融投资环境以及投资技术和工具的表现，并不是永恒不变的；这些东西会受到人的参与的影响。根本不存在完全独立、不受参与者影响的市场，市场是由人组成的，没有人就没有市场。人在市场里的行为也在改变市场，参与市场的人的态度和行为变化了，市场也会随之变化。市场能改变人，人也能改变市场。这样就形成了“动机—行为—结果”的连锁反应：
• 市场力量改变了参与者的动机，就像前面所描述的一样；
• 这些人改变了的动机又改变了这些人的行为；
• 他们改变了的行为很明显决定了结果。
10、在投资上，你要取得最终的成功，只需要做到以下三点：第一，估算内在价值；第二，控制情绪，鼓足勇气大量买入，有毅力坚定地持有；第三，耐心等待市场回归价值，市场会最终证明你的估值是对的。
11、一波下跌之后，卖出离开市场，由此不能参与后面的周期性反弹，是投资大忌。周期的一波下跌会让你的账面出现亏损，只是账面上一时的浮亏，并不是致命的永久性亏损。你只要能够一直持有，直到周期走到上升阶段，就能享受到大幅反弹的收益了，原来账面上的亏损也能弥补回来了。但是你如果在市场跌到底部时卖出了，就把一个周期向下波动所造成的账面浮亏变成了永久性的损失，这才是最糟糕的事。