2023-02-19海康威视的估值数据跟踪

海康最近发布业绩快报：

2022年度，公司实现营业总收入831.74亿元，比上年同期增长2.15%；实现净利润128.27亿元，比上年同期下降23.65%。四季度营收下降9%，利润下降31%。

近三年营收、利润趋势如下图：

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近三年经营回顾：

20年遭到疫情突袭的时候，海康业绩二季度V型反弹，季度营收逐季加速增长，净利润率保持稳定。

21年，在行业缺芯的背景下，创新业务和海外一起发力，抢占拿不到芯片的中小企业份额，叠加经销商抢货，上半年取得了40%的营收增长，扣非净利润率也稳定20.2%，全年扣非净利润增速达到了28.4%。【股价在上半年创新高，1月、7月做出了双头】

21年的超预期业绩表现，公司信心满满，加大各项投入，当年员工从4.27万人增加到了5.28万。22年初，公司对全年的经营还是非常乐观的，3月份制定了千亿营收目标，Q1的业绩表现也很不错，4月上海后，订单形式急转其下，4/5月份利润腰斩，6月份突击赶回来一部分。三季度后，宏观需求起不来，各种促销抢收，扣非净利率下降到12.8%的历史最低位。四季度需求继续低迷，叠加放开后感染冲击，营收-9.1%，扣非净利润率回升到16.2%。

因为22年的费用高增长，而营收只增长2.1%，营收和费用增长错配，导致全年的扣非净利润率下降到14.8%，是公司历史上最低的，相比21年降低26.7%。

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海康23年业绩大概率会反转，营收和利润都会有一定的增长，但增长的幅度和强度（能否恢复到21年水平？）是未知的。全年增速逐季提升的概率较大。

目前来看，本次安防行业需求的恢复力度是偏弱的，所以，对海康23年的业绩恢复强度，当前很难预判，走一步看一步。【营收千亿可以期待，利润不可能到168增长30%+太难了，21年度的168是多因素的成果比如方怡新需求，存货涨价等等】

具体估值，就见仁见智了，按23年业绩给18~30PE都有可能。

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目前市值3419亿（股价36.5元），对应22年静态估值26.7倍。

假设23年度经济恢复，营收能实现GDP增长5%的两倍，831.7×1.1=915亿；扣非净利率能够恢复到18%，则利润=165亿（相当于恢复到2021年水平）。则目前的市值相当于20.7倍。

海康每股净资产7.5元，按股权激励条件，ROE要达到20%，给4倍PB，则7.5×4=29元是合理底价。【去年10月份创新低跌破29】