财务报表分析实务（第四讲）

存货质量分析

存货：在产品、产成品、原材料、燃料等

目标：

1.保障正常生产经营周转：

2.顺利实现销售获取利润：

3.降低宏观环境变化带来的波动风险：存货跌价准备增加

存货带来的成本：机会成本、仓储成本

持有风险：过期风险、降价风险

存货分析核心：盈利性、变现性、周转性

进、产、销、存

进：原材料采购。直接材料、间接材料、外包邮件

产：制造。折旧、人工、损耗

销售：直销、代理

存货：原材料、产成品

第一条线：生产到销售。（固定资产-存货-营业收入-营业成本-营业利润-经营活动现金流量净额）

1.存货的结构和规模应当和固定资产的结构和规模有联系

2.存货不是为了存，而是为了卖，卖了之后转作营业成本

3.存货销售相应产生营业利润和经营活动现金流量

案例：问题：

1.固定资产和存货规模发生反向变化，固定资产使用效率不高。固定资产周转率和使用效率高可以抵抗毛利率降低。

2.存货周转7次多，但没带来营业利润。产品结构有问题。应该增加新产品，能让毛利率增加的

3.营业利润和经营活动现金流量差距很大。

第二条线：存货采购的资金安排（预付账款-存货-现金、应付账款、应付票据—营业利润-经营活动现金流量净额）

应付票据：商业承兑汇票比银行承兑汇票说明企业更有信用度

康佳：支持存货的资金不足（应付票据+经营活动现金流量净额加总<存货）

海尔：其他关联资金占用上市公司的资金-导致谈判能力弱，预付账款多

第三条线：存货成本的决定机制-1.决策因素、2.管理因素（副产品、边角料问题、轮岗制：废品率增加，增加存货成本）、3.会计核算因素（生产费用（直接材料、直接人工、制造费用）和非生产费用（所得税费、三费）、各期间的费用（固定资产、在建工程折旧）、各种产品之间的费用、产成品和在产品间分摊、产品销售是先于成本计算发生的）

存货成本结转方法：先进先出法（先买先消耗）、加权平均法

除非显著影响企业成本，否则不更改结转方法

eg.产品制造业，成本>技术

存货质量的具体分析

毛利率：1.纵向横向比较 2.分别产品分析（更高毛利率的潜在产品）

存货周转率：速度的趋势

毛利率和存货周转率的主动改变和被动改变：主动搞促销，降低毛利率，周转率要提高起来，不然市场竞争力会下降。你的产品结构要调整，跟上时代。

存货结构：1.品种结构（增值贬值空间） 2.时效（食品保质期、内容、技术进步（商标）等）

存货跌价准备：1.计提是否合理（可能提50%就亏本了） 2.对后续利润的影响方式和程度

资产减值对净利润的侵蚀

流动资产质量分析：表现在盈利上

对流动负债有一定的保障能力，流动比率2%

注意：

1.剔除流动资产的不良部分，防止虚胖

2.注意存货的增值与周转，如果存货增值多，周转率高，那么流动比率低一点没关系

3.有没有不恰当的会计处理：对之前的窟窿计提减值准备

4.经营资产的盈利能力、变现能力与流动比率之间的关系：考虑资产能否带来利润和现金流

固定资产质量分析

主要看原值：代表了企业初始获得的装备技术水平、规模、竞争实力

警惕一次性增加过多的固定资产（持续稳定增加可以。看有没有固定资产支出，如果有，那么说明有杠杆，有成长能力）

考虑固定资产折旧方法变化对利润产生的影响

与其他资产组合的增值性(技术，管理层，合作方)

固定资产的盈利性：盈利是否因之增加而变化，或者存在潜在变化

1.先进程度要与企业的行业选择和行业定位相适应

2.生产能力要与企业存活的市场份额所需生产能力相匹配

3.工艺水平要达到产品满足市场需求的程度

4.使用效率适当，闲置率不高

5.方法：

1）利用率：考察产品生产规模（存货+成本）与固定资产的关系:比例与历史比，与竞争对手比

2）利润贡献率：销售成本与固定资产的比值：与历史比，与竞争对手比。显著低于，则说明固定资产利润率不高

无形资产质量分析：

计量难题：

1.自创的无形资产成本难以确定。资金投入与技术成功没有显著线性关系；

2.受益期不确定：别人也搞出来你的超额收益就没有了

3.商誉的不可分割性。企业信用来源于管理层。

计量：

1.研究支出费用化（管理费用），开发支出资本化（成功计入无形资产，不成功计入管理费用）。外购无形资产计入无形资产。

2.研发费用高，评估时适当溢价。潜在远期收益高

无形资产的价值实现：转让。对外投资：技术入股。抵押：靠个人商誉。

商誉：因企业有超额盈利能力而获得的额外价值。这种超额盈利能力是不能离开具体企业而独立存在的，所以商誉不能单独计量价值

企业全部股权的价值-净资产的公允价值=股本*股价-每天最后交易的价值=商誉，即表外资源的整体价值（商誉：是商业的大胆和会计的谨慎之间的一个鸿沟，是买卖双方现实谈判的结果）

对卖方来讲，商誉是机会和利润；对买方来说，商誉是风险和代价。商誉受竞争格局，行业地位，老板背景的影响。

股权价值评估：PE市盈率 每股销售、每股盈利有没有达到期望？

1.重置成本法——（股权评估价值=资产评估价值-负债评估价值）——但表外资源：组织能力、管理价值等没有体现

2.收益现值法——未来股利折现、DCF折现——主观估计过多，有放大效应

商誉对利润的影响：商誉减值使得利润下降。增值入表必须是买卖的时候，评估是CPA的责任。

并购别人的企业，商誉就是你的了  （报价-评估价值=商誉），记在你的报表上。

商誉与偿债能力：商誉扣掉后。资产负债率上升。

考虑并购时，规避商誉占资产比较高的企业，风险高。没有超额利润意味着商誉要减值。