自由现金流贴现模型

零增长模型

对于一家成熟稳定、没有增长的公司而言，每年的自由现金流也保持在一个稳定的金额水平，类似于永久年金，比如成熟稳定的公用行业上市公司。此时，自由现金流贴现模型的计算公式为（具体推导过程略，按等比数列求和即可得出结果）：

V代表公司价值，FCF为每年的自由现金流，WACC为公司加权平均资本成本率。

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不变增长模型

有一些成熟的公司，未来的自由现金流以非常缓慢的速度增长。不变增长模型假定未来的自由现金流每年均按不变的增长率增长。这样自由现金流贴现模型的公式变为（具体推导过程略，按等比数列求和即可得出结果）：

FCF 0 代表第0年的自由现金流，FCF 1 为第1年的自由现金流，g为自由现金流每年的增长率，WACC为公司加权平均资本成本率。

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两阶段模型 ---最常见

该模型把时间分为两个阶段。第一个阶段被称为详细预测期，通常为3~5年。此期间通过对公司的收入与成本、资产和资本等项目的详细预测，得出每一时间段的现金流。

第二阶段被称为终值期，此期间现金流的现值和的价值被称为终值。因此，自由现金流贴现模型的计算公式为（具体推导过程略，按等比数列求和即可得出结果）：

一般情况下，投资者的预期回报WACC至少要高于总体的经济增长率，因此不变增长率g通常小于WACC。如果g永远高于WACC，潜在的含义是很长时间以后，公司的规模将超过总体经济规模，这显然不可能。通过等比数列求和可以得出：

此时，

在实际应用中，有时候会对详细预测期进行简化，直接对第一阶段采用一个较高的增长率g 1 来替代大量的预测分析，第二阶段则采用一个较低的增长率g，

最终，最合适是：

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三阶段模型

三阶段模型假设所有的公司都经历三个阶段：成长阶段、过渡阶段和稳定阶段。三个阶段的增长率由高到低，成长阶段最高，过渡阶段逐步下降，稳定阶段保持较低增长率的不变增长。三阶段模型的公式如下：

V为公司价值，FCF 0 为估值日的起始自由现金流，n为成长阶段的期限，m为过渡阶段的期限，g 1 为成长阶段的增长率，g 2 为过渡阶段的增长率，g 3 为稳定阶段的增长率，WACC为公司加权平均资本成本率。