ChinaVenture：2010年至2011年9月中国互联网企业IPO分析

2011年8至9月中国互联网上市公司相继发布第二季度财报，以金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团监测的主要互联网公司数据来看，二季度互联网行业收入同比增长38.7%，净利润同比增长34.6%，整个互联网市场仍处于高速增长态势。但优异的业绩表现并未改变中概股的低迷表现，而IPO方面，中国互联网企业赴美IPO窗口仍基本处于关闭状态。

相比之下，互联网行业VC/PE融资则持续活跃，第二季度融资规模更是达到历史最高水平。其中，互联网战略投资者表现尤其突出，腾讯、百度、阿里巴巴、盛大等依托其开放战略，开展了频繁的投资及收购。而根据财报统计，截至6月底主要互联网公司账面现金及现金等价物总额达100亿美元以上，这些网络巨头的战略走向，将对互联网投资及创业生态产生重要影响。

资本市场冰火两重天 互联网投资重心将移

根据金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计，2010年至今，共有17家中国互联网在全球资本市场实现IPO，其中，6家为境内上市，其余11家均为美国上市。2011年至今，共有7家企业实现IPO，而自6月9日淘米上市后，至今3个月时间仅有土豆网于8月17日在美国上市。

2010年至2011年9月中国互联网企业IPO情况

表1 2010年至2011年9月中国互联网企业IPO情况

相比之下，2010年至今中国互联网行业VC/PE融资规模则持续上涨，根据CVSource季度统计数据，2010年第一季度至2011年第二季度，互联网行业融资规模连续增长，今年第二季度披露案例104起，融资规模34.88亿美元，达到历史最高水平，即使不考虑京东商城新一轮融资15亿美元的特殊案例，该季度融资规模仍创新高。第三季度截至9月13日，已披露案例48起，融资金额14.05亿美元，考虑到本季度机构调研结果未算在内，预计整个第三季度融资规模仍将达到较高水平。

图1 2010年至今(9月13日)中国互联网行业VC/PE融资规模

不过相比今年第二季度，第三季度互联网投资已有所放缓，尤其是电子商务行业，上季度披露29起案例，本季度至今仅披露18起，且多以垂直领域电商为主，仅泛奢侈品电商网站融资案例就达到7起。究其原因，一方面，行业大量融资过后投资已趋于饱和，另一方面，互联网企业境外上市受阻，也对VC/PE投资者信心产生一定影响。

战略投资者走向前台 开放战略改变行业生态

相比于VC/PE投资机构，互联网行业战略投资者则在资本市场持续活跃，2010年年底至今进行了频繁的投资及收购。百度2011年相继入股安居客、去哪网、番薯网、优购网等，加上2010年投资的齐家网，无论是投资行业网站还是电子商务，都表现出对垂直行业的强烈兴趣。阿里巴巴紧紧围绕其电子商务产业链进行投资，2010年年底至今相继投资了五洲在线、普洛斯、擎天科技、美团网、尊宝网等，涉及团购、B2C、电商软件、物流等电商相关行业。

盛大集团于今年将其原有投资部门升级为盛大资本，在原有的专注于家庭娱乐相关产业投资之外，开始加强对移动互联网行业投资，今年已投资海卓论坛、宜搜科技、安智网等。腾讯则围绕其多平台战略，通过腾讯产业共赢基金展开广泛投资，其投资对象包括金山网络、F团、珂兰钻石网、妈妈网、艺龙、华谊兄弟[16.30 0.62% 股吧 研报]、好乐买等，涉及领域十分广泛。此外，新浪也于今年加快投资步伐，相继入股麦考林、寰亚传媒及土豆网。

在互联网战略投资者频繁出手的背后，是各公司普遍采取的开放平台战略。9月2日，百度世界大会上正式宣布开放百度云计算平台，将逐步对外提供云计算、存储资源，以及开发环境、应用API接口等全方位的云平台服务。此前的6月份，腾讯召开“开放大会”，公布了腾讯开放计划，而此前，腾讯已提出财付通开放平台、社区开放平台、WebQQ开放平台、Q+平台等多个开放平台战略。此外，新浪微博、人人网、阿里巴巴及淘宝均已提出开放平台战略，因此，2011年也被称作是中国互联网“开放元年”。在此趋势下，手持重金的网络巨头将对中国互联网行业创业及投资生态产生重要影响。

网络巨头百亿现金在握 腾讯为最具实力投资者

对于拟进行战略投资的互联网企业，账面现金存量是考察其投资能力的一个重要指标。ChinaVenture投中集团对已上市互联网公司二季度财报进行了整理，截至6月30日，拥有现金及现金等价物(含短期投资及定期存款)超过3亿美元的公司达到13家，合计拥有现金及现金等价物148.91亿美元。其中，现金存量超过10亿美元的有6家，分别是腾讯控股[173.20 -0.12%]、网易、百度、阿里巴巴、盛大网络及人人公司，腾讯控股拥有现金32.67亿美元，资金实力远超其他互联网公司。上述6家企业再加上新浪、搜狐及奇虎360，均为采取平台战略的综合型互联网公司。

截至2011年6月底主要互联网公司持有现金情况

表2 截至2011年6月底主要互联网公司持有现金情况

目前来看，腾讯、百度、阿里巴巴及盛大仍拥有丰厚的现金储备，有能力继续展开频繁的战略投资及并购;网易尽管坐拥17亿美元现金，但根据其交易记录及管理层风格，展开频繁收购的可能性不大;而人人公司目前营收规模远低于其他网络巨头，且仅实现微弱盈利，预计未来资金主要用于发展现有业务，不会急于对外投资。

此外，新浪及搜狐也均有8亿美元左右现金在帐，由于新浪急于通过微博平台改变其业务线过于单一的现状，因此未来将会加快“花钱”力度，战略投资将是重要方式。相比之下，搜狐对外投资的需求则不太强烈。奇虎360尽管提出了开放平台战略，其CEO周鸿祎也有较丰富的投资经历，但由于其体量限制，战略投资方面难有大的动作。

ChinaVenture投中集团分析认为，目前国内互联网巨头掌握的资金量足以媲美专业化的VC/PE投资机构，因此其战略走向对创投市场格局有重要影响。一方面，不做退出打算的战略投资者相比财务投资者竞争优势明显;另一方面，战略投资及收购交易的增多，也为创投退出提供了新的渠道。

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