建行天量申购背后：打新信托的幸福生活

http://www.sina.com.cn 2007年09月23日 21:04 中国经营报

　　2.26万亿元——回归A股的建设银行(0939.HK)网上网下申购冻结资金再次刷新A股市场冻结资金纪录。巨量打新资金背后，信托正在成为引人瞩目的重要力量。

　　通过参与新股申购获得无风险收益，使这些专注打新的信托计划在一级市场获利颇丰，平均年化收益率多在10%以上，好的高达50%左右。

　　50%的无风险收益

　　以申购新股为主要投资目标的信托计划资金，已经成为囤积在一级市场上的一股重要力量。建行网下申购机构名单显示，433家最终获得配售的机构投资者中，包括130多个信托计划。其中相当数量的信托计划是专注于申购新股的“打新”系列。

　　北京国际信托投资有限公司的“好运新股”系列12个信托计划，全部出现在此次建行配售名单上，上海国际信托投资有限公司6只申新系列信托计划中标，中海信托旗下金葵花系列出现了7只，IPO稳定收益系列则有3只。

　　统计显示，在8月发行的新股中，8只个股在配售过程中获得超过50个信托计划的支持。其中红宝丽(002165)锁定的信托计划更是高达91 个，三鑫股份(002163)则为83个。而今年前7个月，发行中锁定的信托计划达到半百的，仅有中国远洋(601919)和安纳达(002136)，分 别为55个和50个。

　　信托计划占网下冻结资金的比例也不容忽视。8月份，4家

新股发行时，信托计划占冻结资金比重超过20%，6家处于10%～20%之间。三鑫股份和红宝丽的这一比例分别为24.87%和24%。

　　申银万国分析师林瑾认为，资金扎堆新股有其合理的因素。一方面是因为沪深股指不断高企，上市公司估值已经相当高，市场风险加大，资金需要寻求更 安全的目标；另一方面，从收益率上来说，在当前的牛市氛围下，申购新股不仅是无风险收益，而且收益率颇高。“从今年前8个月的数据来看，网上申购资金收益 率一般在6.8%～9.6%左右，而网下申购的收益率可以达到37%～50%。”

　　首选参与网下配售

　　“从目前来看，信托计划投资新股都获得了相当不错的收益。”某信托公司一位负责新股申购信托计划投资的经理告诉记者。

　　记者对多家银行推出的“打新”理财产品调查显示，其收益都颇为可观，大多在10%以上。将于今年10月份到期的招行金葵花申新第一期，平均每月 年化收益率在16%左右；深发展(000001)和深国投联手推出的腾跃2号新股申购集合资金信托计划已于今年6月募集完毕，目前年化收益率为 10.86%。

　　上述信托投资经理介绍，由于专注于新股，因此投资策略也相对简单，只要有新股就进行申购，而且是集中力量，基本上拿出全部可动用的资金来申购， 以保证中签率。如果碰上几只新股同时发行，他们的投资团队需要事先研究哪只新股的资质更好，获得高收益的可能性更大，然后进行一定的资金分配。

　　他透露，其所在的公司刚和银行合作募集成立了一只规模超过10亿元、专门“打新”的信托计划，不仅能保证优先受益人5%的收益，而且整体收益有望达到30%。

　　记者了解到，由于只是获取打新股的无风险利润，因此这些资金并不会在二级市场恋战，新股上市基本上很快就会卖出。如果是网上申购股份，因为没有 限售条件，一般上市当天或者之后三五天之内卖掉；如果是网下配售股份，则需要3个月的禁售期，届时则需要根据股票走势判断，一般也会很快卖掉。

　　虽然要承担限售期间可能的风险，但是对于大多数信托计划来说，首选还是参加网下配售。因为一般来说，网下申购中签率是高于网上申购的，这意味着 资金的利用效率要高得多。以本次建行发行为例，即便使用回拨机制后，网下配售比例仍在2.836%，高于网上中签率2.4677%。

　　但是对于新成立的信托计划来说，这条路基本上被堵死了。据了解，自从今年6月份以来，管理层就没有批过信托计划的网下配售资格，此后产生的大量 信托资金只能参与网上申购。业内人士认为，管理层此举应该是从控制大量资金流入股市角度考虑，而且申购新股的收益本就不低，没有必要让它们再享有如此暴利 机会。

　　不过，光大

证券资产管理中心副总范振彤表示，大量资金囤积一级市场的现象并不正常，这不利于二级市场资金的流动性。打新股获得高额回报的现象也并不会持久，随着市场投资者逐渐理性化，爆炒新股的情况将得到改善。

　　林瑾则认为，只要牛市能够持续，上市公司质量得以提高，新股破发现象就不大可能出现，而即使上市之后涨幅有所下降，申购新股收益仍有望保持在较高的水平。因此，她预计未来仍将会有大量以新股为目标的理财产品推向市场。

　　银行争夺打新市场

　　对于个人投资者而言，由于在参与渠道、专业经验以及可动用的资金量等方面无法与机构投资者抗衡，很多投资者在“打新股”时很难中签，同时复杂的投资操作也占用了个人投资者大量时间，商业银行代客“打新”理财产品得以蓬勃发展。

　　去年以来，各家银行纷纷与信托公司合作推出信托计划，并有成为主流产品的态势。这些产品对于一般投资者来说均可参与，只要通过各个相应银行认购即可，而且起点也不高，大多要求最低认购额度为5万元，要求较高的也有10万元或者20万元起的。

　　据记者了解，由于认购相当踊跃，各家银行在此类产品上不断推陈出新，且速度很快。招商银行(600036.SH，3968.HK)的金葵花新股 申购人民币理财信托计划已经出至第10期，建设银行则有“建行财富一号”系列共4期，工商银行(601398.SH，1398.HK)也已推出10余期定 向申购新股的“灵通快线”系列，最近更连推四款申购新股的产品。

　　从形式上来说，大多数“打新”信托计划采用了传统的先申购，然后有一定的封闭期的形式，时间多在3个月到1年不等。还有的产品则采用了比较灵活 的形式，如工行“灵通快线”采用超短期方式，发起之后只申购特定股票，资金流动性很高。而交行的“得利宝·天蓝——新股随心打”则是由交通银行根据新股上 市情况设立的各期新股申购计划组成，客户只需办理指定签约手续即可自动参与每期新股申购计划。在每期新股申购计划新股中签号公布及新股上市后，未中签本 金、中签本金及收益就将在最短时间内返还客户。

　　这些信托计划规模大多在数亿元人民币。如招行金葵花申新系列的第7期要求最低规模在1.5亿元，否则即不成立，而到了第9期，最低要求升高至3亿元，实际募集规模接近上限20亿元。建行的财富一号系列则偏向小规模，每次募集资金限定在5亿元左右。

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