开篇我们已经谈到证券分析需要制定好自己的模型：https://www.jianshu.com/p/03f710ee2243
那接下来我们就一点一滴地构建自己的模型吧。
一
今天我们要说的是 分析问题的四大基本要素 以及分析中的定量与定性因素。
分析证券的四大基本要素：
四大基本要素可以总结为一句话：投资者 A 是否应该在 T 时刻以价格 P 买入（或卖出，或持有）证券 S ?
1、个人因素：一个人的财务素养、能力以及性格偏好，决定了他的投资逻辑。证券分析之后的执行就是克服人性的过程，一个人的性格特点不能左右自己投资理念的执行。真正能够获得稳定性收益的人，都是在自己的理念上拥有超强执行力的人。
2、时间因素：证券的时间相当重要，熊市与牛市的投资策略不同，同一证券的买入与卖出的时机也是相当重要。证券分析的模型并不是一成不变的，我们需要根据当前市场的环境制定一套行之有效的方法论。
3、价格因素：错误的价格买入证券带来的风险不亚于买入错误的证券。
4、证券因素：说到底，证券分析最终是要购买证券的。而我们这套简单的模型一定要固化到具体选择哪家企业，基于什么条件购买上。
二
下面我们就证券因素的企业特征与证券条件做分析。
以前，我们的投资理论一般是这样的：
1、对于未受过训练的投资者：不论证券的条件如何，都不要把钱投资于不良的企业。
2、对于分析师：几乎每一个证券都可能在某个价格水平上具备投资的价值，而在另一个价格水平上不值得投资。
但是现在，我们不提倡未受过训练的投资者过分强调企业的做法。
因为，我们需要为好的证券支付过高的价格，这个溢价部分可能是对品牌的认可度、信誉等等。我们也可能选错了企业，因为在未来，企业在行业中的地位可能发生变化，这就是企业的不确定性。
关于不确定性的例子：诺基亚、微软、IBM、Intel等曾经显赫一时的高科技公司都出现了衰败，就是最好的例子。
所以，对于证券分析，我们需要密切关注市场的判断以及受大众青睐的企业，但同时必须保持独立和批判的视角。
三
下面我们说说分析中的定量与定性因素。
定量因素包括公司的各类统计数据：资本、盈利、股息，资产和负债，营运等。
定性因素包括业务性质、行业中的地位、个体的情况、管理风格和企业、行业的前景等。
相对而言，定量比定性更适合做深入分析，因为普通人能够拿到的关于企业的管理风格、前景等数据少之又少，很难作出准确而合理的评判。
但是，对于定性因素，我们也不能什么都不做，其中的业务性质与管理风格是相当重要的，如果能够分析就尽量不要绕过。
1、业务性质包含着关于企业未来前景的总体看法，但历史上没有恒定的表现很好的业务，所有的业务一般只在特定的时间优于其他业务，趋势很难持续。
我们无法判断某一只证券的市价在多大程度上恰当地反映了这些定性的因素。分析更应该关注的是那些有事实支持的价值，而不是那些建立在预期基础上的价值。
我们所说的投资成功也分为两类：投机者的成功取决于其预测或猜测未来发展的能力；而投资者必须考虑到未来可能的变化，与其说他的主要目的是从中获利，不如说是对风险进行的防范。这时候，风险的把控能力显得尤为重要。从广义上讲，投资者需要把企业的未来看作必须在结论中考虑到的风险因素，而不是作为他分析依据的来源。
2、管理风格可以通过该企业在一段时间之内的业绩是否优于同行来判断。
四
我们再说一个重要的定性因素——企业的内在稳定性。以前，我们可能会把企业的稳定性作为一个定量因素，但其实它应该是一个真正的定性因素。
因为稳定性不是根据统计记录来判断，而应该是源自业务的性质。也就是说稳定是由其业务的性质决定的，过去一段时间的统计记录只能作为参考，要想以此数据来判断稳定与否，不够有说服力。上面举的例子诺基亚等就是最好的证明，如果你根据2010年以前的统计数据来判断诺基亚的稳定性，那肯定可以得出企业值得投资的结论，但事实是从此它一蹶不振。
五
总结一下：基于上述定性和定量的讨论，分析师的结论必须始终基于数字、既定的检验和标准。但只有数字（定量）是远远不够的，因为可能会出现一个相反的定性考虑（如行业的性质与管理风格）而作出相悖的结论。
即便一只证券的统计表现令人满意，但若投资者对未来前景不确定或对管理层不信任，依然会将其拒之于门外。
而且，我们需要重视有关稳定性的定性因素，因为它意味着基于过去结果的结论不那么容易被意想不到的事态发展所颠覆（不确定性）。
如果能用非常有用的定性因素支撑充分的定量分析，我们将对所选的证券更有信心。所以，证券分析应该结合定量与定性，权衡利弊，作出合理的选择。如果定量与定性均符合我们的投资模型，那就是最理想的买卖（持有）时间点。
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