【品橙旅游】中国的名山众多，数不胜数，雄、奇、灵、秀，各具特色，在资本市场上也占有一席之地，同样表现各异。
黄山旅游、九华旅游、张家界、峨眉山四大上市旅游公司都拥有各自核心资源和业务优势，年报里显示着公司发展的“实力”。
“实力”对碰和解剖
黄山旅游（SH）2018年年度报告显示，报告期内，总资产为47.03亿，同比减少1.57%；资产负债率为10.11%，同比下降16.03%；实现营业总收入16.21亿，同比减少9.14%；净利润6.05亿，同比增长38.13%。
九华旅游（SH）2018年年度报告显示，报告期内，总资产13.09亿，同比增长9.63%；资产负债率为15.93%，同比增长12.03%；营业收入4.85亿，同比增长8.74%；净利润0.92亿，同比增长10.84%。
张家界（SZ）2018年年度报告显示，报告期内，总资产24.96亿，同比增长6.85%；资产负债率为36.45%，同比增长9.89%；营业总收入4.68亿，同比减少14.91%；净利润0.25亿，同比减少62.12%。
峨眉山（SZ）2018年年度报告显示，报告期内，总资产28.75亿元，同比增长6.52%；资产负债率17.39%，同比下降2.30%；营业收入10.72亿，同比减少0.65%；净利润2.09亿，同比增长6.63%。
从总资产角度来看，除了黄山旅游，其它三家都没有过30亿元大关。黄山旅游总资产接近50亿，虽然九华旅游总资产在这四家旅游公司中排名最末，但其同比增长却是第一位。
从资产负债率角度来看，张家界在四家公司里最高。黄山旅游资产负债率最低且同比下降幅度最大，九华山、峨眉山资产负债率大体相同，但九华旅游的同比增幅却高出峨眉山旅14个百分点。
从营业收入角度来看，黄山旅游在这四家里是一骑绝尘，九华旅游和张家界大体持平。九华旅游是四家公司里唯一一家实现了“正增长”，而张家界在三家公司里降幅最大。
从净利润的角度来看，黄山旅游仍稳坐四家公司的首席。张家界的净利润在四家公司里排名最末，且是四家公司里唯一一家出现了同比“负增长”。
从整体上来看还需关注两点：
一是黄山旅游、九华旅游、峨眉山的净利润增速都高于营业收入的增速，特别是黄山旅游，高出47个百分点。张家界的净利润和营收都呈“负增长”，且净利润的降幅比营收的降幅高出47个百分点。对于黄山旅游、九华旅游和峨眉山来说，一方面显示了三家知名旅游公司在经营中取得的成绩，另一方面也揭示了这些由地方政府作为实际控制人的旅游公司还面临着营利的要求和压力。
二是张家界的总资产大约是九华旅游的两倍，但九华旅游的营收略高于张家界，且净利润大概是张家界的两倍。其最重要的原因是，对九华旅游营收贡献最大的业务是索道缆车，其毛利率高达53%，而对张家界营收入贡献最大的业务是环保客运，其毛利率大约只是索道业务的二分之一。
细数四大名山赢利点
黄山拥有“天下第一奇山”的美誉。黄山旅游所依托的黄山风景区具有核心的资源、品牌、人才和区位优势。黄山旅游业务结构主要分为四大板块：酒店业务、索道业务、旅行社业务、景区管理业务。
数据显示，2018年黄山旅游的酒店业务实现营业总收入6.47亿，同比增长3.19%；索道业务实现营业收入4.96亿，同比增长1.02%；旅行社业务营业总收入为3.94亿，同比下降0.76%；景区管理业务实现营业收入2.31亿，同比下降0.86%。
显而易见，包括北海宾馆、狮林大酒店在内的酒店业务对黄山旅游营收影响最大，旅行社业务、景区管理业务的营收出现了“负增长”。此外值得注意的是，包括黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海观光缆车在内的索道业务的营收比酒店业务少1.51亿，但其毛利却是酒店业务的2.17倍，在四大板块业务中排名第一。这一点在九华旅游中也有“殊途同归”的表现，九华旅游的索道缆车业务的营收比酒店业务多0.47亿，但毛利约是酒店业务的6倍。
九华山有“香火甲天下”“东南第一山”的双重桂冠。九华旅游依托的九华山风景区有独特的资源、区域、主营业务和人才优势。九华旅游业务结构主要有四大板块：索道缆车业务、酒店业务、旅游客运业务、旅行社业务。
数据显示，索道缆车业务实现营业收入1.99亿，同比增加12.43%；酒店业务实现营收1.52亿，同比增长3.40%；旅游客运业务实现营收0.81亿，同比增长17.39%；旅行社业务营收0.5亿，同比下降3.85%。
可以看出，包括天台索道、百岁宫缆车、花台索道在内的三条索道缆车业务对九华旅游的营收贡献最大。此外，包括拥有九华山风景区内部专营权的客运业务的增幅最大。
张家界享有“国家森林城市”的荣誉称号。张家界的业务结构主要由旅游客运业务、旅行社业务、旅游服务业务、酒店业务、房屋租赁业务五大板块构成。
数据显示，旅游客运业务的营收是1.70亿，同比下降15.42%；旅游服务业务营收1.55亿，同比增长4.73%；旅行社业务实现营收1.41亿，同比下降30.20%；酒店业务营收0.15亿，同比下降11.76%；房屋租赁业务营收0.04亿，同比增长100%。
旅行社业务作为张家界重要核心业务之一，近年来为张家界营收做出了重大贡献。自2015年以来，其营收开始呈下降的态势，特别是2018年下降幅度较明显，包括张家界中旅在内的旅行社业务在下降的三大板块业务中降幅最大，其原因是张家界中旅因政策关闭落地散拼门市部业务营，使收入同比减少0.57亿。对此，张家界将做好充分的准备，迎接中国旅行社转型发展的机遇，优化其治理环境，稳住旅行社的营收能力。
峨眉山被夸赞为“峨眉天下秀”。峨眉山依托的峨眉山风景名胜区，在门票经营、索道经营业务上拥有不可复制的优势，加速提升游山票业务、索道业务服务水平，是提高峨眉山整体实力水平的重心所在。
峨眉山业务结构主要有四大板块：门票业务、客运索道业务、旅馆业务、旅行社业务。
数据显示，2018年峨眉山的门票业务实现营收4.74亿，同比增长3.49%；客运索道业务实现营收3.14亿，同比增长8.28%；旅馆业务实现营收1.83亿，同比下降8.50%；旅行社业务营收0.04亿，同比下降50%。
可以看出，包括金顶索道、万年索道在内的客运索道业务同比增长最快，且毛利和毛利率在四大板块业务中排名首位，旅行社业务在四大板块中营收最低且降幅最大。
从整体上来看值得关注两点：
一是索道业务对黄山旅游、九华旅游、峨眉山的营收都作出了重大贡献，且营收均实现同比“正”增长，这反映出索道业务在核心业务中发挥越来越重要的作用。
二是旅行社业务在黄山旅游、九华旅游、张家界、峨眉山中均出现了同比“负增长”，这从侧面反映出旅行社业务面临转型升级的严峻挑战。随着市场的发展，除了进行票务、组织等中介工作以外，旅行社亟需在主题设计、深化服务内涵等方面进行探索，以提升产品外延带来的附加价值，这不仅仅需要旅行社管理者关注，也希望上市公司从赢利的角度进行指导。
实际上，作为多山国家，中国还有许多山大川积极寻求上市，去年，五台山、普陀山因宗教问题IPO进程戛然而止，但不能阻挡其他名山的上市冲动。从已上市的四大名山业绩来看，产业转型升级带来的挑战不小，如何切实做出特色、拥有持续赢利的能力是亟待解决的问题。上市，可以扩充融资渠道、规范管理，但无法带来业绩的提升。（品橙旅游 Acanding）