21世纪福克斯深陷收购漩涡，仍可能成为最大赢家

迪士尼、21世纪福克斯和康卡斯特正陷入一场复杂的三角关系中，21世纪福克斯看似处在漩涡中心，但是迪士尼和康卡斯特才是斗争的主角。

去年年底，迪士尼对21世纪福克斯的主要娱乐资产发起收购要约，总价值高达524亿美元。如果交易成行，原来由21世纪福克斯掌握的20世纪福克斯电影工作室、FX和国家地理这两个有线电视网、在线影视播放网站Hulu的30%股份以及印度星空电视台和英国天空广播公司的39%股份这两大海外资产将一举转移至迪士尼名下。作为另一个主要竞争者，出价更高的康卡斯特濒临出局。

本来，迪士尼面对的敌人只是美国联邦法院的反垄断审查，但是康卡斯特并没有打算就此收手。由于AT&T收购时代华纳正式获批，直接导致媒体股股价飙升，21世纪福克斯的整体价值自然水涨创高，而康卡斯特则借此向迪士尼发起正面攻击。对于同样的收购资产，康卡斯特出价高达650亿美元，比起迪士尼高出一大块。

看似故事再起波澜，迪士尼随即发起反击。前不久，迪士尼将原收购要约的报价提高至713亿美元，这无疑让自己在竞争中又保持了身位上的领先。其实21世纪福克斯的高层还是更倾向于迪士尼阵营，从股东收益的角度考虑，他们普遍对康卡斯特持怀疑态度。

默多克就表示：“我们对21世纪福克斯建立的商业模式感到自豪，并且坚信与迪士尼的组合能为股东带来更多价值，因为迪士尼能够在产业的动荡时期引领步伐。”“21世纪福克斯的标志性资产、品牌和特许经营权与迪士尼结合，将缔造世界上最伟大、最具创新性的公司之一。”

目前来看，迪士尼对这项收购已经志在必得，即使康卡斯特还没有缴械投降。迪士尼CEO艾格更是信心满满，“收购21世纪福克斯讲给两家公司的股东带来可观的财务价值，经过六个月的整合规划，我们对21世纪福克斯资产和人才战略的契合更加充满热情和信心。”这完全可以看作是一份胜利宣言了。

为了应对严格的反垄断审查，迪士尼还同意出售从21世纪福克斯手中收购而来的22个地方性体育电视网。美国司法部负责反垄断事务的最高官员马坎·德尔拉希姆（Makan Delrahim）就认为，迪士尼对21世纪福克斯的资产收购依然能够确保二者在有线电视和卫星电视分销的地方市场保持竞争，但是体育资产位于敏感地带。为了解除美国司法部对地方体育有线电视网订阅费涨价的担心，迪士尼必须忍痛割爱，体育有线电视领域的竞争是非常关键的，这直接关系到体育版权市场的稳定。

不过AT&T收购时代华纳被放行确实足以引发美国媒体业的蝴蝶效应，21世纪福克斯的股东们也对公司的资产估值有了新的判断，毕竟康卡斯特还没有退出。泛伟律师事务所反垄断方向专家马克·奥斯特劳（Mark Ostrau）就曾预计，21世纪福克斯的资产会引发新一轮的竞购战。Jefferies的媒体分析师约翰·雅内迪斯（John Janedis）则在一份报告中指出，21世纪福克斯是隐形赢家，康卡斯特或者迪士尼的出价可能会触达800亿美元。因此，故事还远未到画上句号的时候。

据《好莱坞报道》的消息指出，一位21世纪福克斯股东已经就迪士尼的这项收购提起诉讼，按照原计划，21世纪福克斯的股东们将在本月27日对该收购案的可行性进行投票，但是这位股东认为交易双方向外界传递了误导性或者不完整的信息。

这位名叫罗伯特·魏斯（Robert Weiss）的股东上周向特拉华州联邦法院提交了投诉，该投诉指出，21世纪福克斯接受迪士尼收购要约后，向美国证券交易委员会提交的招股说明书不完整。魏斯认为该招股说明书忽略了一些重要信息，比如高盛、Centerview Partners等投资机构对于此次并购的建议。高盛方面认为，该并购案对双方都存在潜在的利益冲突，而且对Hulu 30%股份的财务预测也存在偏差。

魏斯的诉求很简单，他认为股东不能在现有条件下对未来做出决定，希望交易双方能够及时做出补救，将重要信息向股东公开。从某种程度上说，虽然迪士尼大幅提高了收购报价，但是21世纪福克斯的股东们胃口已经被吊高，迪士尼的收购之路看起来不会平坦。

在另外一个战场，康卡斯特还处在与21世纪福克斯对立的态势中。虽然21世纪福克斯将自己手中的天空广播公司39%股份纳入到出售资产中，但是默多克从未放弃对天空广播公司另外61%股份的收购。据《金融时报》透露，21世纪福克斯计划在本周内向天空广播公司提交最新的收购报价，这会使得天空广播公司的最新估值达到250亿英镑（330亿美元）。

不过21世纪福克斯要面临康卡斯特的强有力挑战，早在今年四月份，康卡斯特确认以307亿美元的高价收购天空广播公司的61%股份，分摊到每股的价格为17.45美元。收购之后，天空广播公司继续保持运营的独立性。截止到本周一收盘，天空广播公司的股价为14.68英镑，折合超过19美元，据分析师预测，21世纪福克斯的出价还要高于这个价格。因此，康卡斯特在这项竞争中也未能占到优势。

康卡斯特与迪士尼之间的媒体主导权竞争逐渐进入白热化，任何一方都在试图扩大媒体资产，以此来对抗Netflix、Amazon等数字流媒体。康卡斯特的主要目标并不是默多克家族，然而如果21世纪福克斯铁心加入迪士尼阵营，那么天空广播公司就是康卡斯特最后的筹码。这也是Hulu的30%股权显得格外重要的原因，相比于电影以及有线电视网等资产，传统媒体公司更希望在数字媒体领域走捷径，因为它们从出发就已经落后了。

21世纪福克斯的思路相对简单，它并不执着于在美国市场保留话语权，毕竟迪士尼、康卡斯特和AT&T的巨头地位已经无可挑战。但是在新闻以及体育等垂直领域，默多克家族依然怀有野心，而且他们已经把目标设定在全球市场。

有AT&T收购时代华纳的案例现在，21世纪福克斯的资产出售看似并不存在审查障碍，就连美国很多的反垄断分析人士都对美国司法部的处理方式心生疑虑，因为即便是横向并购，反垄断部门设置的条件也太过简单了。

对于迪士尼和康卡斯特而言，决定成败的关键因素终究还要回到价格上来。有意思的是，天空广播公司成为一个位置微妙的制衡点。归根结底，21世纪福克斯仍掌握主动权，甚至有很大机会一箭双雕，而康卡斯特恐怕会成为最大输家。

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