从丽珠药业的3季报看看生物药和化药的推广权重

从丽珠药业的3季报看看生物药和化药的推广权重

原创： 万方遒 老万的公众号 6天前

首先说丽珠是一个不错的企业，这个企业是一个老牌的医药企业，之前主要立足在消化领域，后面拓展到辅助生殖，精神等领域。值得一提的是丽珠很早就布局了生物药，尽管如很多投资者认为，丽珠在PD-1领域起了一个大早，但是赶了一个晚集。丽珠生物药领域布局很早，现在也在布局辅助生殖和一些肿瘤，免疫产品。我在前一篇文章中也有提到，生物药现在看国内和国外基本不同步，除了PD-1和罗氏的几个肿瘤单抗之外，其它产品销量都不大。这篇文章，我并不是对丽珠的3季报做太多分析，我只是从生物药和化药增速的角度来判断一下，未来5年化药1类新药仍然是推广重点中的重点。

先看看报表中比较重要的部分。

有关制剂重点产品的收入及变动情况如下：消化道领域的重点品种艾普拉唑系列实现销售收入人民币753.95百万元，同比增长 67.26%，其中，艾普拉唑肠溶片实现销售收入人民币 678.69 百万元，同比增长 53.63%；雷贝拉唑实现销售收入人民币 211.61 百万元，同比增长 14.82%；得乐系列实现销售收入人民币 163.56 百万元，同比增长 35.24%；丽珠维三联实现销售收入192.37 百万元，同比增长 23.48%。

促性激素领域中的重点品种注射用醋酸亮丙瑞林微球和注射用尿促卵泡素分别实现销售收入人民币735.13百万元和人民币490.03 百万元，同比增长分别为 24.67%和 6.60%。

这是丽珠营收中的亮点部分，其中1类化药艾普拉唑增长非常明显，生物药亮丙瑞林增长也还可以，分别是前者增长60%多，后者增长20%多。从绝对值上看，艾普拉唑增长了大概5亿，亮丙瑞林增长了2亿。我翻了翻丽珠过往几年的报表，艾普拉唑过去几年一直增长很一般，估计企业不重视也没怎么推广，而亮丙瑞林每年都能增长1-2亿。从这个数据中大概能看出来化药和生物药的增速弹性，那就是化药如果走上正轨增速远远快过生物药，生物药胜在稳定，但是增速确实不快。

丽珠的市值核心就是上面两个产品，一个是艾普拉唑，一个是亮丙瑞林。现在看今年2个产品都能过10亿，两者的估值给200亿都很正常，剩下70亿就是其它乱七八糟的东西，包括中药等产品都在明显下滑。

丽珠的研发管线我大概看了一下，辅助生殖领域还是重点中的重点，但是消化产品已经断档，尤其是化药1类新药已经开始断档，这是丽珠最尴尬的地方，那就是化药1类新药其实才是最近几年的增长核心，生物药尽管也不错，但是增速没那么快。

从丽珠的研发管线上看，辅助生殖布局了缓释（微球）亮丙瑞林，微球戈舍瑞林等产品，也布局了阿达木单抗，托珠单抗，CD20等免疫类产品，也有PD-1等肿瘤产品，但是免疫类生物药现在看更难上量，PD-1也开始竞争很大，这些也都是丽珠后面要面对的问题。看到丽珠的管线我第一个感觉还是希望它最大限度的在辅助生殖上好好深耕，免疫类或者PD-1领域丽珠并不擅长，进去后可能要熬很久才能有量。

最可惜的我还是认为，丽珠丢了化药1类新药，化药有艾普拉唑这么快的增速，尽管看起来不怎么高大上，但是真正上量快的还是化药，这些1类新药不管怎么定义，是me too还是me better，这些产品只要上市，进去医保。3年做到10亿，5年上20亿，30亿可能都不会封顶。而艾普拉唑07年上市的药，现在才开始上量，我个人认为这就是丽珠不重视推广导致的，把推广和重心完全放在生物药的一个表现，生物药不是不行，但是生物药上量慢，从亮丙瑞林推广这么久才刚刚过10亿，就已经能明显的看出来了。

信立泰的生物药管线也跟丽珠接近，都是多肽类为主，早期也布局了CD20等高大上的免疫产品，现在看企业可能停下来这部分免疫类的产品临床，也可能发现出来了很难上量，信立泰生物药的重心现在看就是骨质疏松，这个领域和丽珠的辅助生殖一样，布局也是很全面。丽珠的辅助生殖领域个人估计20多亿能做到，只是这个领域也就是百来亿的空间，丽珠占领个20%也就差不多了，从亮丙瑞林，戈舍瑞林等产品国际市场看，国际上大概也就是10多亿美金，这个市场国内大概也就是100亿人民币的总规模，再多也不会很容易。

信立泰现在两个药可以推广，1个是信立坦，1个是欣复泰，也是遇到同样的情况，如前面所说，丽珠的问题是没有重视艾普拉唑的推广，把心思都放在亮丙瑞林等生物药的推广上，现在开始重视艾普拉唑，但是这个药的专利又快到期了，白白浪费了一个1类化药，在这一点上信立泰希望不要犯丽珠的错误，那就是未来5年化药1类新药仍然是重点中的重点，信立坦的重要程度远远高过欣复泰，即便是长效特立帕肽上市后，复格列汀等化药1类新药的推广权重也远远高过生物药，因为化药上量不是线性的，而是爆发性的，尤其专利还有很长时间的1类化药，只要上心推广，做到30多亿都很有可能，而生物药现在看除了PD-1或者罗氏的几个肿瘤单抗之外（这部分竞争也格外激烈），其它的生物药很可能都是线性的，也就是好一点的每年新增1-2亿，然后用5-10年才能增长到10多亿，生物药爆发增长的风口还没到来。