包括中国的十大债权人大举减美债，美国萧条不可避免？

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近半个多世纪以来，由于美元一直牢牢占据全球通用货币和储备货币的位置，因此美元每次较大波动，都对全球经济构成一定冲击。比如上世纪80年代初的拉美债务危机、98年亚洲金融危机，2008全球金融危机，以及2014年美元大涨，油价大跌，对全球石油国经济的打击等等。

美联储控制着全球货币——美元使得美国经济已经获得世界上珍贵的物质财富。这是因为美元和物质太容易获得，而美国经济借贷的习惯已经成为世界的一大特色。截至目前，美国的联邦债务总额已达到21.5万亿美元。在最近一个财政年度，它飙升了超过1万亿美元，创下了美国经济史上的纪录。

据美国国会预算办公室称，到2019年，美国联邦赤字将超过每年的1万亿美元。美国利用不断向全球投资者发行美国债务的方式来消除巨额年度赤字。因此，美国债务已经成为美国经济的战略弱点，也是美元的绝招。

美元在2015年底结束QE周期，开启罕见加息周期以来，多个低外储高美元外债的市场已进入不堪一击的脆弱模式，亦如我们近期提及的阿根廷、土耳其、印尼、印度、巴西、越南、巴基斯坦已堪称经济上的“玻璃之国”。尽管一些央行已跟随美联储加息，但其货币和经济依然被阴霾笼罩。

以印尼经济为例，印尼央行五月以来已经5次上调了基准利率，印尼盾今年以来已经跌了9%，印尼盾10月2日更是跌出了20年低点，自1998年亚洲金融危机后首次跌破15,000印尼盾/美元。新加坡IG Asia的市场策略师Pan Jingyi在接受彭博采访时分析说，“印尼经济自身脆弱性”正成为该国货币大跌的重要原因，值得注意的是，印尼持续扩大的经常项目赤字令全球投资者恐慌情绪加剧。

过去全球投资者投资美债，一是基于美元和美国经济信用的考量，二是美债投资品作为美元核心资产具有保值以及避险功效。然而，当这两者都黯然失色时，美债则会瞬间变为不受大买家欢迎的投资品，甚至被摒弃。无独有偶，今年以来，在美国经济优先举措下，美元的信用大为减弱；而近期美债收益率不断走高，并与另一重要美元资产-美股，共同上演了美元资产市场的股债双杀。

这就意味着，全球投资者将大举抛售美售，使美国经济的战略软肋和美元底牌进一步暴露。根据美国财政部10月16日最新一次公布的国际资本流动报告TIC（数据会有二个月的延后惯例）显示，截至今年8月，至少10大美债的外国债权人集中抛售了美债。其中包括中国、日本、瑞士、比利时、印度、阿联酋、波兰、澳大利亚、荷兰。我们还注意到，在欧盟经济中具有举足轻重地位的德国于今年5月至7月，连续三个月大手笔减持了美债，由4月份的860亿美元，减持至7月的710亿美元，减持金额达150亿美元，占德国持有美债总额的约17.4%。分析认为，这或成为欧洲一些国家减持美债的风向标。

与此同时，近年经济快速增长的印度更是连续五个月抛售美债，自今年3月持有的1570亿美元累积减持至8月的1406亿美元，减持金额达164亿美元，比例达10.4%。而俄罗斯和土耳其已分别连续四个月和三个月没有出现在TIC主要持有者名单中，近乎于清仓式抛售了美债。

作为美债第二大外国债权人的日本8月持仓减少56亿美元至1.0299万亿美元，再度创下7年以来（2011年10月）新低，而自去年8月至今年8月的一年间，日本累积减持美债额高达718亿美元，占比达6.5%。分析认为，日本抛售美债潮或将是长期而持续的，这在野村资产管理固定收益部门首席投资长Masahiro Kawagishi看来，美国经济无疑引发这样一种担忧，即美元可能不再是以前那样的主要货币了，他的团队已将资金从美元计价资产中撤离出来。华尔街日报今年稍早前报道称，日本投资者正在大举做空美债。

一旦全球投资者大举抛售美债，向美元资产说“不”，达里奥的上述预测或渐行渐近。无独有偶，根据美国财政部最近一次公布的国际资本流动报告（报告数据会有两个月的延迟）TIC显示，至少15大债权人重手减持了美债，包括巴西、英国、瑞士、开曼群岛、比利时、印度、加拿大、德国、瑞典、墨西哥、澳大利亚、意大利、菲律宾。

值得注意的是，虽然美债第二大债权人日本继在6月减持184亿美元美债后，在7月份增持51亿美元，目前持仓量为1.0355万亿美元，但其美债持仓总量仍创下近6年以来新低。而俄罗斯与土耳其分别连续三个月和两个月没有出现在TIC名单中，这表明俄土或正在近乎于清仓式抛售美债。

亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯长期坚持的一种观点是，在庞大的债务问题重压下，美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场危机，受美国债务及美股高估值的影响，美元资产或将成为彻头彻尾的威胁。罗杰斯也多次建议做多中国企业，他对中国经济未来充满乐观的期待，并表示美国经济在高额美债的情况下，已危机重重，而中国由于持有大量美债将掌握更多主动权。

达里奥还在接受美国网站采访时指出，经济周期初期，利率很低，资产升值，到了末期的时候，膨胀越来越大，公司最终资不抵债。美国目前处于这个周期的最后阶段，美联储开始收紧货币政策，而经济已经无法强劲增长。当前的美国经济形势正在按照美国大萧条的剧本发展，美国2年内发生新的金融危机或难以避免。我们知道，世界经济的发展具有周期性的特点，而目前的美国经济发展进程在许多方面类似于20世纪30年代末期美国大萧条的情况。

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